作者 阿日
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7月24日晚间，天山股份发布停牌公告，宣布与中国建材正在筹划重组事宜，拟以发行股份或发行股份+支付现金的方式收购中国建材水泥板块资产。
本次重组主要为了解决同业竞争问题，早在17年11月，中国建材就曾承诺过，将在3年之内，消除和避免天山股份与中国建材集团下属其他水泥企业之间的同业竞争问题，如今3年大限将至，中国建材终于出手，拉开这场行业整合的序幕。
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水泥新龙头即将诞生
2012年，中国建材完成了华北、华东、东北及西南地区的产能布局，分别由中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥组成。4年之后，延续央企资源整合趋势，中国建材与中材股份宣布合并，中材股份业务区域主要分布于中南与西北，从地域来看部分覆盖地区与中国建材重合，于此埋下同业竞争问题的种子。
为解决这个问题，中国建材以位于西北新疆地区的天山股份入手，开始进行全国重组。从中国建材的股权架构来看，本次整合暂时将宁夏建材与祁连山剔除在外，除此之外的中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产将一次性整合于天山股份旗下。
据中泰证券测算，本次重组后，天山水泥熟料产能有望增至3.5亿吨/年，较之前产能提升10倍，超越海螺产能（2.1亿吨/年）跃居国内产能规模首位。而随着整合完成，天山股份也有望实现产能的全国覆盖，新的水泥龙头即将诞生。
随着新龙头的诞生，行业内部整合也将提速，现阶段来看的话，水泥板块的投资机会在哪里呢？
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竣工回暖，水泥板块迎来拐点
从行业角度来看，水泥属于房地产上游，其景气度受房地产行业影响较大。此次疫情虽使房地产行业大量停工，但春节前后由于天气原因原本就是水泥淡季，而近来受洪水影响较大的地区，未来也将迎来重建工作，总体来看，下半年水泥的需求较上半年会有较大提升。
从国家统计局数据来看，1-6月份，全国房地产开发投资6.3万亿元，同比+1.9%，1-5月份为-0.3%，呈明显回暖趋势。
具体细分地区来看的话，东部地区房地产开发投资3.4万亿元，同比增长2.3%，1-5月份为下降0.1%；中部地区投资1.2万亿元，下降4.8%，降幅收窄2个百分点；西部地区投资1.4万亿元，增长7.6%，增速提高2个百分点；东北地区投资2326亿元，增长1.0%，增速提高0.5个百分点。对比来看，我国东部及西部地区在房地产端投资投入较多。
从水泥价格来看，本周全国水泥价格环比下跌0.4%，7月底降水较前期逐渐减少，水泥下游施工需求逐步回暖，但受高库存压力，部分高价区域水泥价格有所回落。从历史价格来看，过去四年全国水泥均价在7-8月处于低点，9-12月迎来反弹，短期来看随着强降水天气的离去，未来库存压力缓解后，部分受降水影响较大的地区水泥价格将迎来恢复性上调。
由于我国幅员辽阔，不同地区水泥价格受当地气候等因素影响较大。分区域来看，尽管西北地区房地产投资同比提升，但由于仍处于雨季，施工需求无法全面释放，水泥价格在短期内并无继续提升的基础。
对比来看，华东地区水泥价格正处于拐点。此前受降雨及洪水影响，施工需求下降，企业出货情况较差，库存积压致水泥价格一路走低。随着现阶段雨水减弱，前期施工需求释放以及重建需求的叠加，华东地区的水泥企业有望迎来量价齐升。
从长期角度来看，现阶段水泥行业PE在9-10倍左右，从估值角度来看处于底部区间。随着行业整合序幕的拉开，水泥行业集中度将继续提升，同业竞争问题逐步减少，而通过供给侧产能控制的加强，水泥定价有望趋于稳定，相关水泥企业将会受益，估值有望得到提升。
03
总结
短期来看，水泥价格本周逐步止跌，雨季的告别将迎来施工旺季的到来，水泥板块将迎来量价齐升的局面。从地产投资投入与地区水泥价格来看，位于华东地区的万年青、上峰水泥有望迎来反弹。而长期来看，水泥行业现处于估值底部，随着中国建材水泥板块重组开始，行业整合有望提速，集中度将进一步提升，除天山股份之外，水泥龙头海螺水泥、华新水泥也值得关注。
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