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截至2020.7.29，质量基金近六月净值增长高达29.56%，近一年净值增长高达41.62%!


香港万得通讯社报道，在二季度债市有所走弱下，基金半年报中对债券的持仓如何？总体看，基金在债券中配置规模庞大，并仍在稳步增持，值得关注。

基金持债规模大

截止二季度末，Wind数据显示，基金在债券中配置资产达89051.75亿元，规模庞大。其中基金最青睐的是金融债和同业存单，两大品种基金持仓都超过2万亿，占比均超过25%。此外企业短融券、中票和企债也是基金持仓的大头，分别持有1.08万亿、1.16万亿和0.96万亿。而其余国债、可转债、资产支持证券等基金持有的规模则较小，仅有一、两千亿。

整体上，基金近9万亿的持债规模占其净值的53.68%，这也意味着债券配置是基金投资的最大品种。具体比例上，金融债和同业存单配置超过基金总净值的10%，另外中票、企业短融券和企债配置均在总净值的5%以上，这五类债券在基金资产配置中占有较大的优势。

增持仍是主旋律

二季度债市表现不佳，以国债期货来看，10年期主力合约自4月底开始下跌，一轮下跌后小幅反弹再持续下挫，经过三个月的回落至今仍未企稳，期间最大跌幅达9.64%，超过近年来牛市途中的历次回调。

可见债市走熊已有所显露，但基金在债券中增持仍坚定。Wind数据显示，二季度末基金持债8.91万亿较一季度末8.76万亿增长了1.67%，规模增加了1461.79亿，增长不小。

具体来看，二季度基金大幅增持国债，合计增持790.14亿，增幅达49.38%，位于各类债券增长首位。紧随其后二季度基金持仓可转债较一季度增长13.79%，另外企债和中票增长也较大，均超过7%。而规模超大的同业存单和其他类则遭到基金大幅减持（或到期），尤其是同业存单二季度减持（或到期）1840.4亿，环比下降了7.6%，降幅较大。

可见，规模庞大的基金，资产配置具有多样化，而市场避险情绪下，债券是基金配置不可或缺的一部分，可持续关注。

来源：Wind

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、浪潮信息、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、青岛啤酒、宇通客车、扬农化工、方大炭素。

数据来源：WIND，截至2020.7.03

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.7.03

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.7.03

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