核心观点：

1. 注册制改革是过去二十年中和股权分置改革一样重要的资本市场改革，对中国资本市场影响深远。

2. 当前的宏观经济环境和中美竞争使得注册制改革具有必要性，能够使得优秀的上市公司留在国内上市。

3. 注册制的基础是信息披露和法制化，随着注册制的深入，资本市场的信息披露水平和法制化水平将同步提升。

4. 科创板当前“增量”改革，创业板则是“存量+增量”改革，存量部分在交易规则/退市制度等层面有所改革。

5. 创业板鼓励“三创四新”上市，科创板则鼓励6个行业为主的硬科技上市，总体来说创业板更宽泛一点。

从上面提到的很多维度看创业板50指数，其在2018年以后都是具有较强竞争力的指数。到7月22日为止，创业板50指数今年上涨了68.8%，去年上涨了53%，过去一年上涨了110%左右，成立以来，创业板50 ETF在2019年1月最低价到过0.42元，现在已经达到了1.1元。（数据来源：Wind）7月创业板50 ETF的规模最高达到过150亿元，7月22日时为134亿元。这个基金产品获得很好的成功，跟创业板本身经历的四个投资阶段和中国宏观经济转型所带来的投资机会是密切相关的。

很多投资者关心估值和盈利的问题。实际上，创业板市场经过2018年到2019年的大幅度出清以后，已经发生了翻天覆地的变化，创业板50指数中的部分公司逐步变为了被市场检验过的优质公司。从今年一季报看，由于科创板有一些企业上市的时候没有盈利的要求等因素，创业板50指数相比科创板50指数的ROE水平和销售净利率水平都相对更好，创业板50指数一季报的ROE为10.49%，科创板50指数一季报的ROE则为5.83%；创业板50指数一季报的销售净利率为13.85%，科创板50指数一季报的ROE则为11.61%。

对于科技创新企业来说，研发投入也是很重要的一个指标。如果将指数中所有成分股的研发投入之和除以营业收入之和作为研发投入占比指标的话，科创板50指数与创业板50指数该指标均超过了5%，而沪深300指数则仅有1.16%。（数据来源：Wind）这是一个客观的数据，能充分体现两个指数创新、创造的特点。

从今年的收益情况来看，从去年年底到7月22日的收益率，科创板50指数是49.72%，创业板50指数是 68.8%。（数据来源：Wind）对于波动率，由于科创板50指数是一个增量改革，作为新的板块波动要高于创业板50指数。从去年年底到7月22日的年化波动率，科创板50指数为52%，而创业板50指数在35%。（数据来源：Wind）同时，两个指数之间的关系比较密切，二者之间的相关性大概在0.81%，因此整体来看，上涨和下跌时，大的方向和趋势相对接近。

总结而言，今天的路演总共讲了三个部分。第一部分内容站在宏观角度，资本市场发展的角度，从长周期看待资本市场改革以及创业板与科创板注册制对资本市场的影响。第二部分内容从中观层面主要介绍了两个50指数的差异点，不同点和相同点。两个指数在定位上有所差异，更为重要的是创业板是“存量+增量改革”。目前两个板块的估值都比较高，创业板50指数静态的估值是100倍，科创板50指数是86倍，当然两个指数的盈利数据也有一定的差异。除此之外，还讲了一些细微的差别，包括两个指数的行业分布、市值特点等，整体来看，创业板50指数成分股的平均市值要大于科创板50指数。（数据来源：Wind）

总体来看，两个兄弟指数都是非常好的指数，能够比较好地代表中国的创新科技特点。相对于科创板50指数，创业板50指数在波动性、市值大小等方面的优势和特色也很突出，两个指数都可以作为投资者选择科技创新的标的。

当下，创业板50 ETF上市正好四周年多一点，它的流动性也非常好，年初至今日均成交额超过了16亿元（数据来源：Wind），建议投资者重点关注创业板50 ETF（159949）。


来源：魔都资产管理人

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