格力电器(SZ:000651)】珠海格力电器股份有限公司是一家多元化、科技型的全球工业集团,旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,产业覆盖暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域,即以家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等为主的暖通空调领域;以智能装备、数控机床、精密模具、机器人、精密铸造等为主的高端装备领域;以厨房电器、健康家电、环境家电、洗衣机、冰箱等为主的生活电器领域;以物联网设备、手机、芯片、大数据等为主的通信设备领域。

温馨提示:正文约3388个字,读完大约需5分钟。 这是一篇格力电器(SZ:000651)的复习文章。

格力电器(SZ:000651)

价值事务所,2019年8月份成立以来,在近一年的时间里研究了几十只优秀股票,绝大部分走的相当不错。

这期间也来了很多新朋友,对我们不是很熟悉,加上很多老朋友,也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。

所以接下来,会陆续把之前的文章再次发布出来,供大家学习参考。

但有一点必须注意:很多股票都涨上去了,甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用,不能盲目的用于投资指导,请务必清楚这一点,谢谢。

本文首发于2019年08月13日,发文时价格50.16元,发文后最高达到69.36,涨幅约为38.28%

格力电器(SZ:000651) From 价值事务所 00:00 16:27

大家好,这是价值事务所的第7篇深度文章。

我们是专门做个股和行业深度分析的小团队,致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股,请你点一下关注,方便后面看优质股的深度分析。

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这几天随着伊利股份涪陵榨菜洋河股份安琪酵母一个个暴雷,格力炸雷的呼声越来越高,甚至有人说格力暴雷率60% ......

格力作为我们非常喜爱的股票,心里是不希望她炸雷的,不论从什么角度看,董明珠都是个非常好的董事长,要是和伊利股份贵州茅台安琪酵母的管理层比起来,那董小姐简直可以称为仙女了。

刚好昨夜格力发布公告,珠海国资委已经同意了转让15%股份,格力的股权问题就要告一段落了。因此,我们觉得有必要好好剖析一番格力。

01 价值事务所

一段历史

要说格力,当然得从董明珠说起,极其厉害的人,雷厉风行,说到做到,怂天怂地怂空气,尤其是珠海银隆事件和不分红事件,每每回想起来都让人忍俊不禁。下面言归正传。

董明珠原有一份相当稳定的工作,是南京一家化工研究所的小干部,丈夫因病去世后,独自带着儿子。1990年,她毅然辞去稳定工作,将儿子留给奶奶抚养,南下打工,入职格力电器。

1954年出生的董明珠,进格力时已经36岁了,从一名基层销售做起,凭着一股坚韧劲,40天追讨回前任留下的42万债款,令当时的总经理朱洪江刮目相看。自此,摇身一变销售达人,创出格力史上最高个人销售额——3650万。

用了15年,一步一个脚印,董明珠当上了格力电器的总经理,自她上任后,就和董事长朱洪江携手打造了中国空调行业的神话,格力销售额每年均保持了30%、净利润15%以上的增长。

一路走来,董明珠似乎不停的在战斗,永远有打不完的仗:2012年,当上格力董事长,但格力毕竟是个国企,珠海市国资同时委派原国资委副主任周少强担任格力集团党委书记、总裁,并提名其担任格力电器董事。

如果按照常规剧本,周少强将担任格力电器的董事长,但是他没有通过董事会选举,仅获得了36.6%的投票,毕竟格力是董明珠和朱洪江一手带大的。

2013年,周少强被曝出在豪华会所公款消费12瓶红酒,被免去了格力集团的领导职务。格力电器这才真正进入董明珠时代。

但是国资委和董明珠对格力控制权的争夺一直就没有停过:2016年10月,珠海市国资委以上市公司和所属集团的董事长不能兼任为由,免去了董的格力集团董事长、总裁、法人代表职务,只继续担任格力电器董事长。

作为反击,董明珠的策略是一路高调行事,格力的代言人不是小鲜肉,不是明星,是董明珠本人,而且时时强调自己对格力的重要性。

2016年10月,因为收购珠海银隆的方案被质疑,董明珠在股东会上当场发飙,对着在场的股东们一顿痛骂:“格力没有亏待你们!我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的?我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?”这个场景,至今想起来都恍若昨日。

格力电器收购银隆方案被否,董姐姐便自己掏钱买,还拉上王健林。一时间外界纷纷出声:“女人下定决心要买的东西,自有隔壁老王掏腰包。”

2017年年报公布,格力果然没有分红,由于这是格力十多年来首次不分红,导致了市场集体抛售,一口气跌了8.97%,市场纷纷传言格力没钱了,格力被董明珠搞烂了,放着好好的空调不做,又做手机又造车,现在还要做芯片,没一个能成。

因为不分红,立马收到上交所的问询函,次日格力就给出答复:“公司将尽快明确资金需求和现金流测算,充分考虑投资者诉求,进行2018年度中期分红,分红金额届时依据公司资金情况确定。”

嗯,18年中报再分红!

2018年2月,原深圳市委常委、秘书长郭永航出任珠海市委书记。2018年5月16日晚,格力在珠海举行的“格力2018再启航”梦想盛典,郭书记不仅出席了晚会,并且公开表示:“祝愿年轻的董明珠带领年轻的格力,把事业越做越大,越做越强。”

2019年4月8日,格力电器发布公告,格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。昨夜格力发布公告称珠海国资委已经同意了转让格力的股份。

至此,董明珠和国资委关于格力控制权斗争落下帷幕。

今年2019年,董明珠65岁,以她的性格和心气,再干个几年没问题!

02 价值事务所

财务分析

格力电器自上市以来的分红融资比是:1053%!!!牛逼,太牛逼了!让人口水流了一地的数据,简直是散财童子,跟着格力走,回报率惊人!

一眼看过去,17、18年的资产负债表并没有什么大的变动,比较让人不安的是资产负债率是不是有些过高,18年达到了63.1%,好在拉了格力五年的资产负债率,发现资产负债率一直都挺高的,而且从14年到18年是逐渐下降的趋势,那没啥毛病了。

17、18营收、净利都保持高速增长,18年营收更是突破2000亿大关,可喜可贺,可口可乐!

销售毛利率一直维持在32%左右,18年略有下降;销售净利率自14年起是逐年上升的,但是18年略有下降,可以看出格力确实到了龙头的位置,很难从自身去降成本了,而看格力的营收构成:

空调占比一如既往的过高,董明珠可是喊出了2023年格力销售额6000亿的宏伟目标,如果要实现这个目标,每年格力的营收都要同比增长30%,光靠空调确实不行。从销售毛利率与净利率可以看出,空调业务已经逼近天花板了。

怎么办?转型啊!多元化,卖到国外去!

我们可以看到,其实董姐姐一直在很努力的寻求多元化扩展:

1、奇葩的格力手机:

自己宣传手机,甚至还把自己的头像放在了格力手机的开机页面,又贵又不好用......各种骚操作都放在了格力手机上了。

不过当时造手机热,连360都去凑了个热闹失败,罗永浩的情怀锤子也破产,所以这确实不能怪董小姐了,毕竟出发点是好的,格力账上这么多钱,允许她试错。

2、能源汽车

前文提到,董明珠收购珠海银隆被否了之后,股东大会当场发飙,自己掏钱外拉上王健林和刘强东把银隆给收了,18年停止分红, 不过在18年半年报还是给大家分了,就是金额是往常的一半而已。

只是珠海银隆给董姐姐挖了个大坑,目前董姐姐只能挥泪把坑填平,但是我在路上真的有看到很多新能源公交车是银隆的。

3、格力小家电

电风扇、电磁炉、热水壶等小家电,格力也都做,但也没有做出什么成绩,至少被隔壁的美的吊打。

4、格力造芯片

董明珠说要格力要做芯片,市场都觉得不靠谱,不过格力这次并没有完全自己搞,而是参股安世集团。芯片业务,格力是否能成,现在还看不到成效,有待我们观察。但是还是不要抱太大希望的好。

5、智能家居

2018年,在重庆国际博览中心展会上发布的“格力零碳健康家”,以光伏驱动全屋智能产品,包含了能源管理、空气管理、健康管理、安防管理、光照管理五大系统及配套产品。

目前这个还相对靠谱,但对业绩的作用,还要持续观察。

6、大力拓展海外市场

目前格力产品已远销 160 多个国家和地区,2018年,先后中标美国亚利桑那州凤凰世贸中心光伏空调项目、美国水牛城温德姆酒店项目和“一带一路”沿线国家多个标杆工程,巴基斯坦瓜达尔港、肯尼亚-埃塞俄比亚变电站、 冈比亚议会大厦、毛里塔尼亚非盟峰会酒店、喀麦隆体育场、赞比亚东方省医院等大型项目工程。

聚焦主业,拿下全球市场!这才是正道啊!无疑,格力的全球化是做得很好的!

不管怎么说,董明珠真的很努力,真的很努力,真的很努力,重要的事情说三遍,而且这些失败的尝试也没有动着格力的筋骨,格力还是欣欣向荣往前走,18年资产负债表上有1140亿的货币资金,格力也确实有钱有实力去寻求多元化转型!

接下来让我们来看看格力的几大优势:

1、格力十分有钱,1130.8亿的货币资金、10.1亿可交易金融资产、22.2亿的可出售金融资产、171.1亿的其他流动资产,怎么看都是个土豪,也许有人会问,为什么这么有钱还有200亿左右的短期借款?

格力是个在海外业务十分多的公司,也许是海外分公司资金不好周转就在当地选择借款,效率更高,比起账上的现金,这个贷款金额比较小了,证据是:2018年利润表中,财务费用是-9.48亿,证明利息收入远大于利息支出,所以不属于大存大贷。

2、格力几乎没有商誉,但是按董明珠的个性,要实现2023年的营收6000亿,只能寻求多元化转型,不自己做那就只能并购,今后格力的并购可能会增多。这是好事,我觉得收购总比自己做靠谱!

3、应收帐款方面可以看出,格力的应收帐款几乎是最优质的银行票据,证明格力在产业链中强大的话语权,对代理商的强势。

4、大家仔细读格力的资产负债表,可以看到他和别的公司有一项不同,在于有衍生金融负债这一项,由于格力属于制造行业,经常动用铜铝等金属,而这些金属原材料波动十分大,为了维持稳定的成本,格力是全行业最早玩套期保值业务的公司,格力的套期保值团队十分牛叉。

03 价值事务所

投资建议

我们对国企一直有些不看好,一方面对于管理层来讲,公司不是自己的,不论做的再好,退休之后公司都和自己无关,所以会出很多管理层与股东利益不一致的事件。

但对比茅台、伊利的管理层,越发觉得董小姐简直是是仙女。格力有这样的领导,怎么都放心;另一方面,企业的话语权在国资委手中,可以随时空降领导,19年之前董小姐几乎一直在和大股东做格力话语权的争夺,直到今年4月份格力的股权改革方案出来,才让人开始放心。

而且董明珠是真的把格力当自己的孩子,尝试着把企业越做越好,虽说有些失败的多元化尝试,但是格力底子强,各方面尝试也相对比较保守,从来不会做超出格力能力范围之外的尝试,都是即便失败也不影响上市公司的发展。

目前格力的TTM11倍,股息率大约3%,我们觉得是个不错的标的。

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