震荡市如何行稳致远？“三好”基金经理“拍了拍”你

今年公募基金延续良好的回报能力，不过在波动较大的市场环境中，基金净值起伏也较大。如何穿越市场波动，让投资行稳致远，显得更为重要。

小景家研究副总监刘苏在投资中坚持“下行风险小，上行空间大”的原则，积极寻找“好行业、好企业、好时机”的投资机会，他管理的产品业绩具有较好的持续性。日前，这位“三好”基金经理的新产品盛大上线：

景顺长城竞争优势混合型基金拟任基金经理是刘苏。在多年投研经历中，刘苏认为投资应该从思考如何避免亏损开始。他从自身经历以及周围人身上，发现亏损大概分为四种情况：买到本身资质不好的企业；所投资的企业缺乏长期盈利能力；对企业不够了解，导致拿不住股票；买入成本过高。

基于这些“可能亏损”的因素，以及学习巴菲特、芒格等投资大师的理念，刘苏从思考如何避免亏损开始，逐渐形成自己的投资理念，即“坚持下行风险小、上涨空间大”的原则,积极寻找“好行业、好企业、好时机”三因素相结合的投资机会：

好行业：

即有好的商业模式、好的成长空间、好的竞争格局，企业竞争优势不易被颠覆。

好企业：

即具有差异化竞争优势的企业，这样的企业相对同行有更好的资本回报率，更高的经营效率和出色的资产配置能力，且管理层有较好的进取心，团队执行力较强。

好时机：

即优秀的公司仍处于快速增长的阶段；或者是“落难公主”型公司，就是优质公司遇到阶段性的经营困难；或者是周期性行业处于周期底部，也是投资的好时机。

在“三好”因素中，刘苏更为看重好行业和好企业。

刘苏会把选择个股当成一门“生意”，坚持实业投资的视角，坚信买股票就是买企业，买企业就是买未来自由现金流的折现值。刘苏认为，能够带来持续增长的自由现金流的企业，是时间的朋友，即使买的估值略贵一点，但随着时间的推移，也会变得相对便宜。

同时，对于以下“四类企业”刘苏会尽量回避：

商业模式无法理解，或长期前景不确定的企业;

资产回报率低、缺乏竞争优势的企业;

无法持续产生自由现金流的企业;

估值过高的企业。

在严苛的选股标准下，观察刘苏管理的景顺长城动力平衡混合基金，自他于2015年9月29日管理以来，该组合持股盈利能力持续高于行业中位数、沪深300。

基于寻找“三好”相合的机会，刘苏管理的产品中长期业绩稳健，并在不同的市场环境下也能获取较好的超额收益。

以刘苏管理的景顺长城动力平衡混合基金为例，在2016年至2017年一季度的震荡市中，景顺长城动力平衡混合基金取得了7.68%的回报，而同期沪深300指数下跌-7.37%；在2018年的单边下跌市中，该基金收益率为-21.90%，低于同期沪深300的回撤幅度；而在2017年二季度至四季度、2019年的单边上涨市中，该基金的收益率均超越沪深300以及业绩比较基准。

这种“上涨跟得上、下行风险控制好”的特点，使景顺长城动力平衡混合中长期超额收益显著。该基金自刘苏管理至今累计收益率达138.41%，同期业绩比较基准收益率34.88%。（数据来源：银河证券、Wind，截至2020年7月10日）

在投资中，获得短期的高收益并不难，难的是好收益的可持续性。刘苏从避免亏损出发，坚持寻找“好行业、好企业、好时机”，选股有严苛标准，注重安全边际。对于立足于“行稳致远”的投资者，刘苏是一位致力为持有人获取长期回报的基金经理。

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