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近日，影响100万亿大资管市场的资管新规过渡期延期的大消息，在周末引发各类机构热议。

十多家券商以及资管机构对此解读，延期综合考虑了疫情影响和金融机构实际情况，有利于缓解资管机构整改压力，实现资管业务稳步转型升级，并助推行业更好服务实体经济。

但机构也认为，延期虽然给各类资管机构整改预留了“时间窗口”，但过渡期延长不涉及资管新规相关监管标准的变动和调整，预计未来银行和理财子公司的净值化转型、非标等领域的规范还可能继续提速。

延期将大幅缓解整改压力

有利于资管业务稳步转型升级

7月31日晚间，央行发布消息称，2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称资管新规）发布以来，资管乱象得到有效遏制，影子银行风险显著收敛，资管业务逐步回归本源，呈现稳健发展的态势。

按照既有工作安排，资管新规过渡期将于2020年底结束。考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，经国务院同意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。

同期，中国人民银行有关负责人还就资管新规过渡期调整答记者问，详细解读了延期的考虑和主要政策安排等内容。

消息发布后，多家资管机构和券商对此解读，综合考虑疫情影响和金融机构实际，延期将有利于缓解资管机构整改压力，有利于资管机构更好服务实体经济。

中信证券研究部表示，“过渡期延长1年+个案处理”显示了监管层“渐进式改革”、“以时间换空间”的思路，有利于给金融机构及投资者适应资管新规落地以更为宽松的环境。

民生证券研究院也认为，资管新规延期靴子落地，将有效缓解银行资管业务整改压力，有利于行业保持长期稳健发展。

除了银行业的资管业务压力外，先有子公司新规，后有资管新规，近年来受到最强监管的基金子公司行业的整改压力也不容忽视。

招商财富表示，新冠肺炎疫情对国内经济带来的冲击较为严重，适当延长资管新规过渡期，有利于资管机构更好发挥对实体经济的支撑和稳定作用，更好执行党中央国务院提出的“六稳”、“六保”战略；同时可以缓解疫情对资管业务的冲击，有利于缓解金融机构整改压力。

从招商财富自身情况看，过渡期延长一年是合适的。招商财富表示，一方面，作为基金子公司，存量资管产品投向以非标资产为主；新冠肺炎疫情冲击下，实体企业融资、存量产品整改确实遇到了一些困难，适当延期有助于缓解资管产品资金端和资产端的双重压力，为行业各机构的后续整改创造更为有利的监管环境，从而实现资管业务的稳步转型升级。

另一方面，前期公司已经按照监管要求，稳步推进存量产品整改，已有相当一部分产品完成了规范；过渡期延长一年后，又有相当一部分的资产可自然存续到期，剩余的待整改产品通过合同变更、市场化转让等多种方式，在过渡期前基本完成整改的压力总体可承受。

招商财富表示，本次延期政策，为公司和资管行业的整改工作提供了更好的环境和条件，有利于公司资管业务的积极转型。

净值型产品占比达60%

机构预计部分领域整改会提速

在资管新规延期后，资管行业也非常关心当前存量业务规范整改的进度如何，对资管机构发展的影响到底有多大。

光大证券研报统计显示，截至2020年5月末，资管产品资产总量90.1万亿元，净值型产品募集资金余额占比较年初提升4.9个百分点至60.3%。同时，负债杠杆率回落至 107.7%、非标债权规模同比下降7.6%。资管业务实现了平稳有序转型、整体风险持续收敛。但以当前进度，在2020年底原定资管新规过渡期结束时，完全实现存量资产转化及风险出清并不现实。

该机构还分析，除新冠疫情影响外，资管新规延期具有四方面必要性：一是维护金融机构单体稳定，防范流动性风险；二是保持金融市场稳定，防止资产集中抛售；三是从存量风险化解角度，需要给予母行更长时间；四是从鼓励新机构发行新产品角度，对于理财子公司新兴事物需要予以适当的时间进行相应安排。

虽然资管新规延期1年，为银行、理财子公司、基金子公司等各类资管机构的整改预留了“时间窗口”，但过渡期延长不涉及资管新规相关监管标准的变动和调整。多家机构认为，预计未来银行和理财子公司的净值化转型、非标的整改还可能继续提速。

兴业证券经济与金融研究院认为，“延期1年”+“一行一策”解决后过渡期阶段遗留问题的方案基本符合市场预期。我们预计今年下半年，无论是理财子的管理规模或大型银行的净值化转型进度，都会有加速的过程。

海通证券研究所也分析，资管新规过渡期延长符合预期，利好存量产品处置，但延期时间仅1年并非无限制往后拖，存量非标仍面临整改压力，非标规模将逐渐萎缩。

而以非标为主要投资方向的基金子公司，也亟待加快推进业务的快速转型。

招商财富表示，接下来，公司将以本次过渡期延期为契机，继续积极推动后续整改：一是结合公司存量待整改产品情况，调整整改计划，认真制定整改台账清单，严格按照监管机构的要求及时反馈和推进整改进程。二是在整改过程中要妥善处置好合规整改与防控风险的关系，科学制定整改计划，保护好投资者合法权益，稳妥处置产品存量资产，避免产生处置风险的风险。三是珍惜监管为整改工作创造的良好政策环境，积极争取早整改、早转型，通过存量产品的规范整改，带动业务的转型升级。

受到最强监管的基金子公司，在去通道、降杠杆的监管导向下，到期通道类业务逐渐退出市场，而通过补充资本金，也为子公司未来发展打下了扎实基础，子公司也在积极谋求向主动业务转型。

招商财富表示，从基金子公司情况看，2016年以来，就按照监管部门的要求，“破刚兑、降杠杆、去通道”，规范影子银行业务，实际上存量业务的规范、转型发展的探索已经进行了近4年，整改对公司发展的影响基本在可控范围内。

针对下一步的业务发展方向，招商财富表示，近4年转型发展以来，公司积极践行监管部门倡导的主动管理方向，坚持“多元投资、主动管理”的战略，新增业务基本实现以主动管理为主的格局。下一步，公司将在监管部门的指导下，坚守服务实体经济、服务居民财富管理需求，积极探索私募股权、FOF/MOM等主动管理业务，进一步提升投资研究能力、产品创设能力、资产获取能力、运营能力和合规风控能力，在招商集团规范稳健的发展理念下不断转型升级。

而针对资管新规延期的深远影响，兴业研究公司宏观研究部也整体评价称，综合考虑新冠肺炎疫情的影响，以及此前金融机构的整改进度，适当对《资管新规》延长1年的过渡期将有利于更好联系实际情况，夯实资管转型进程、稳妥有序落实《资管新规》的框架和理念，避免对于金融市场的潜在负面影响。

来源：中国基金报

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标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、浪潮信息、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、青岛啤酒、宇通客车、扬农化工、方大炭素。

数据来源：WIND，截至2020.7.03

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.7.03

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.7.03

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