【医疗行业一周表现统计】
上周医药板块表现不错，上涨 7.96%，跑赢沪深 300 指数 3.76 pct。医药生物行业三 级子行业中，生物制品（16.23%）、中药（8.47%）、医疗器械（8.29%）涨幅 居前。个股方面，周涨幅榜前3位分别为奇正藏药（61.05%）、英特集团（61.01%）、 西藏药业（52.82%）。
下图：医药生物一级行业一周涨幅（%）
下图：医药生物三级行业一周涨幅（%）
【医药市场表现情况】
下表格. 医药生物行业个股周涨跌幅前十
【医药生物行业估值跟踪】
估值方面，截至 7 月 31 日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行 业整体市盈率 60.05 倍。医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 105.36%。
下图 ：医药行业估值变化趋势图（PE,TTM 剔除负 值） 下图：化学原料药行业估值变化趋势图（PE,TTM 剔除负值）
【沪深港通资金持仓情况汇总】
本周大宗交易交易金额下降，大宗交易折价率下降。本周医药生物行业有 45 家公司总计发生 87 笔大宗交易，交易总额 14.50 亿元，环比上周 29.91 亿元 下降 51.52%；平均折价率 2.28%，环比上周的 4.53%下降 2.25 个百分点。
【医疗行业细分板块投资方向】
【创新药领域】
自 2015 我国药政改革开始，国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往 后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移，创新药的竞争更加激烈和全方位。从 2015 年至今推出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市场 的政策，随之而来的是整个新药开发模式的巨大变革。从靶点选择、到临床试验方案的 设计、再到研发管线的构建，都影响着未来企业的现金流和价值，这个过程中最关键的 环节就是成药性评估和临床转化，尤其在临床转化环节效率与策略的正确与否最终决定 着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。
针对不同分类的新药，其开发策略也有差异。First-in-class 新药更加注重靶点机制 的验证，尤其是临床前研究的夯实。而 Best-in-class、Me-better 和 Me-too 产品更多寻求 的是分子结构的差异，也更加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此 Fast-follow-on 是 寻求价值最大化的唯一突破口，应充分利用好国内创新药系列药政，尤其是肿瘤药和罕 见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个股选择方面，重视研发费用率、未来潜力 品种的市场空间外，同时更要重视医学团队体系的完整性。具体公司：百奥泰、神州细 胞、恒瑞医药、贝达药业、科伦药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、 信达生物等。
【医疗器械领域】
百花齐放，板块迎来黄金投资时代，核心原因：
1）国内医疗器械消费水平远低于欧 美，此次新冠疫情有望加速国内医疗建设，医疗设备显著受益；
2）国内厂家技术持续向 中高端突破，国产替代加速；
3）术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；
4）科创板 将加快更多优质器械公司上市。
建议关注中高端产业国产替代相关企业如迈瑞医疗、安 图生物、开立医疗、三鑫医疗等，术式创新相关的创新性企业乐普医疗、微创医疗、南微 医学、启明医疗，及行业景气度高的相关公司如威高股份、凯利泰、大博医疗等。
【医疗板块领域】
现阶段大盘目前位置处于震荡调整，今后两天很多股将会进入日线死叉的调整节奏，所以一定要选好股，当前这种热点轮动板块较快的市场认真选出一只医药，该股有一下特征可以从下面三个方向入手：
1）医药产业链背景 医药核心领域。
2）具有一定的高门槛、稀缺性。
3）前期具备人气积累，有较高的市场辨识度。
这不是推荐股票，而是跟朋友们讨论基本面选股的思路。现在是这些，以后是其他的，谁知道哪些，但肯定都在这些框架里
【药店、医疗服务领域】
药店：受益于新冠肺炎疫情对防疫产品、消毒产品的需求增长，各家药店个股在 2020Q1 均实现超预期增长。展望 2020Q2，我们依旧认为药店板块大概率会延续一季报 的高成长，主要原因包括：
1）复工复产持续推进，对疫情防御物资需求持续增长；
2） 资本助推，头部连锁药店公司融资不断加快，全国加速复制扩张；
3）头部连锁药店企业 精细化管理不断加深，内生性增长逐渐加快；
4）处方外流持续推进，药店业务量不断增 长。
综上，我们认为药店板块将在 2020 年全年持续强势，建议关注：大参林、老百姓、 一心堂、益丰药房等。
医疗服务：受疫情影响，2020Q1 各医疗服务公司出现短暂下滑，但 2020Q2 快速恢 复。我们认为 2020Q2 医疗服务板块将迎来恢复性增长，主要原因包括：
1）医疗需求刚 性，2020Q1 由于疫情推迟了就医的时间，随着国内疫情控制良好，就医需求快速恢复；
2）随着居民消费意识的不断提高，医疗服务赛道具备长期投资价值，头部企业的投资价 值更加突出。综上，我们认为应当积极关注医疗服务行业在 2020Q2 的业绩变化，关注：爱尔眼科、美年健康、通策医疗、锦欣生殖等。
【CXO/IVD/原料药领域】
CXO：中国在该产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景 气可以持续。临床前 CRO 和 CDMO 订单提前锁定，全年业绩高增长无忧，临床 CRO 也在 Q2 开始显著恢复。从已经披露的半年报预告来看，主流公司维持了较好的增速。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业：药明康德、凯莱英、 泰格医药、药石科技等。
原料药：特色原料药需求稳定、竞争格局优化，受疫情整体影响不大，原料药制剂 一体化是传统化药必然趋势。建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体 环节的原料药企业：昂利康、华海药业、诚意药业。
IVD：海外疫情尚未得到控制，核酸和抗体检测企业海外渠道通畅企业业绩暴增。随着疫苗研发进度推进，抗体检测的需求会持续。新冠检测项目利于国内化学发光头部 企业在三级医院装机量提升，进口替代加速，保障相关公司长期较高增长。建议关注：安图生物、迈克生物。
【医疗行业政策变化】
第三轮高值医用耗材带量采购如期而至 ，膝关节高 值耗材成本轮集采关注要点
7 月 31 日，江苏省第三轮高值医用耗材联盟带量采购现场谈判在南京举行，此次联 盟带量采购的品种为初次置换人工膝关节、人工硬脑（脊）膜、疝修补材料三个品种， 预计一年节约采购资金近 5 亿元。
此次联盟带量采购的品种为初次置换人工膝关节、人工硬脑(脊)膜、疝修补材料 3 大类 1058 个产品。经过紧张激烈的谈判，初次置换人工膝关节平均降幅 67.3%，最高降 幅 81.9%；人工硬脑(脊)膜平均降幅 68.9%，最高降幅 81%；疝修补材料平均降幅 75.9%， 最高降幅 86.4%。
方案以全省所有具有相关手术资质公立医疗机构的两年采购量的 70%为约定采购 量，用真量换实价，并将约定采购量按年度分配到每家企业、每家医疗机构，使得数十 亿的耗材价格大幅下降，节省了医保基金，降低了医院的采购压力，同时减轻了患者的 看病负担。
行业洞察与监管动态
7 月 31 日，国家医保局正式发布《基本医疗保险用药管理暂行办法》，自 2020 年 9 月 1 日起施行。《办法》明确，以下药品不纳入《基本医疗保险药品目录》：
（一）主要起滋补作用的药品；
（二）含国家珍贵、濒危野生动植物药材的药 品；
（三）保健药品；
（四）预防性疫苗和避孕药品；
（五）主要起增强性功能、 治疗脱发、减肥、美容、戒烟、戒酒等作用的药品；
（六）因被纳入诊疗项目等 原因，无法单独收费的药品；
（七）酒制剂、茶制剂，各类果味制剂（特别情况 下的儿童用药除外），口腔含服剂和口服泡腾剂（特别规定情形的除外）等；
（八）其他不符合基本医疗保险用药规定的药品。
7 月 30 日，国家药监局官网显示，为认真贯彻落实《药品管理法》《疫苗管理 法》《医疗器械监督管理条例》《化妆品监督管理条例》，切实加强药品不良反 应、医疗器械不良事件、化妆品不良反应、药物滥用监测评价（以下统称为药 品不良反应监测评价）体系和能力建设，不断提高监测评价能力,全面促进公众 用药用械用妆安全,保护和促进公众健康。近日，国家药监局发布《关于进一步 加强药品不良反应监测评价体系和能力建设的意见》。
7 月 29 日，国家卫健委发布《抗肿瘤药物临床应用管理办法》（征求意见稿）， 旨在加强医疗机构抗肿瘤药物临床应用管理，提高抗肿瘤药物临床合理应用水 平，规范抗肿瘤药物临床应用行为，保障医疗质量和医疗安全。
7 月 30 日，国家药品监督管理局发布《2019 年度药品评审报告》，报告显示， 2019 年国家药监部门持续推动药品审批审批制度改革，优化注册管理体系，提 高审批质量，加快新药好药上市，不断提升公众用药可及性。
从数据上看，2019 年全年共有 10 个 1 类新药，58 个进口原研药和 2 个儿 童用药获批上市。共 95 个品种（按活性成分统计）通过口服固体制剂一致性评价，相较于 2018 年的 57 个品种增加了 66.7%，审批效率大幅增加。2019 年 药审中心受理新注册申请 8082 件，其中需技术评审的注册申请 6199 件，较 2018 年增长了 11.21%，直接行政审批的注册申请 1878 件。排队等待审批的注 册申请已经由 2015 年 9 月高峰时期的 22000 件降至 4423 件，从评审数量和质 量以及速度上看，审批审批制度改革成效显著。药审中心 2019 年全年受理 1 类创新药注册申请 319 个品种，较 2018 年增长了 20.8%，此外还有 100 个 1 类 生物制品创新药申请。药品审评审批制度的改革还为新药好药加速上市开辟了 道路，2019 年全年共有 164 件新药上市申请通过，其中包括 10 个 1 类创新药 和58个进口原研药（含新适应症），为人民群众更快用上新药好药提供了便利。
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