【医疗行业一周表现统计】

上周医药板块表现不错,上涨 7.96%,跑赢沪深 300 指数 3.76 pct。医药生物行业三 级子行业中,生物制品(16.23%)、中药(8.47%)、医疗器械(8.29%)涨幅 居前。个股方面,周涨幅榜前3位分别为奇正藏药(61.05%)、英特集团(61.01%)、 西藏药业(52.82%)。

下图:医药生物一级行业一周涨幅(%)

凯恩斯:8月医药板块投资策略(估值跟踪、细分板块投资方向)

下图:医药生物三级行业一周涨幅(%)

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【医药市场表现情况】

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下表格. 医药生物行业个股周涨跌幅前十

凯恩斯:8月医药板块投资策略(估值跟踪、细分板块投资方向)

【医药生物行业估值跟踪】

估值方面,截至 7 月 31 日收盘,以 TTM 整体法(剔除负值)计算,医药行 业整体市盈率 60.05 倍。医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 105.36%。

下图 :医药行业估值变化趋势图(PE,TTM 剔除负 值) 下图:化学原料药行业估值变化趋势图(PE,TTM 剔除负值)

凯恩斯:8月医药板块投资策略(估值跟踪、细分板块投资方向)

【沪深港通资金持仓情况汇总】

本周大宗交易交易金额下降,大宗交易折价率下降。本周医药生物行业有 45 家公司总计发生 87 笔大宗交易,交易总额 14.50 亿元,环比上周 29.91 亿元 下降 51.52%;平均折价率 2.28%,环比上周的 4.53%下降 2.25 个百分点。

凯恩斯:8月医药板块投资策略(估值跟踪、细分板块投资方向)

【医疗行业细分板块投资方向】

【创新药领域】

自 2015 我国药政改革开始,国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往 后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移,创新药的竞争更加激烈和全方位。从 2015 年至今推出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市场 的政策,随之而来的是整个新药开发模式的巨大变革。从靶点选择、到临床试验方案的 设计、再到研发管线的构建,都影响着未来企业的现金流和价值,这个过程中最关键的 环节就是成药性评估和临床转化,尤其在临床转化环节效率与策略的正确与否最终决定 着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。

凯恩斯:8月医药板块投资策略(估值跟踪、细分板块投资方向)

针对不同分类的新药,其开发策略也有差异。First-in-class 新药更加注重靶点机制 的验证,尤其是临床前研究的夯实。而 Best-in-class、Me-better 和 Me-too 产品更多寻求 的是分子结构的差异,也更加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此 Fast-follow-on 是 寻求价值最大化的唯一突破口,应充分利用好国内创新药系列药政,尤其是肿瘤药和罕 见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个股选择方面,重视研发费用率、未来潜力 品种的市场空间外,同时更要重视医学团队体系的完整性。具体公司:百奥泰、神州细 胞、恒瑞医药贝达药业科伦药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、 信达生物等。

【医疗器械领域】

百花齐放,板块迎来黄金投资时代,核心原因:

1)国内医疗器械消费水平远低于欧 美,此次新冠疫情有望加速国内医疗建设,医疗设备显著受益;

2)国内厂家技术持续向 中高端突破,国产替代加速;

3)术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展;

4)科创板 将加快更多优质器械公司上市。

建议关注中高端产业国产替代相关企业如迈瑞医疗、安 图生物、开立医疗三鑫医疗等,术式创新相关的创新性企业乐普医疗、微创医疗、南微 医学、启明医疗,及行业景气度高的相关公司如威高股份、凯利泰大博医疗等。

【医疗板块领域】

现阶段大盘目前位置处于震荡调整,今后两天很多股将会进入日线死叉的调整节奏,所以一定要选好股,当前这种热点轮动板块较快的市场认真选出一只医药,该股有一下特征可以从下面三个方向入手:

1)医药产业链背景 医药核心领域。

2)具有一定的高门槛、稀缺性。

3)前期具备人气积累,有较高的市场辨识度。

这不是推荐股票,而是跟朋友们讨论基本面选股的思路。现在是这些,以后是其他的,谁知道哪些,但肯定都在这些框架里

【药店、医疗服务领域】

药店:受益于新冠肺炎疫情对防疫产品、消毒产品的需求增长,各家药店个股在 2020Q1 均实现超预期增长。展望 2020Q2,我们依旧认为药店板块大概率会延续一季报 的高成长,主要原因包括:

1)复工复产持续推进,对疫情防御物资需求持续增长;

2) 资本助推,头部连锁药店公司融资不断加快,全国加速复制扩张;

3)头部连锁药店企业 精细化管理不断加深,内生性增长逐渐加快;

4)处方外流持续推进,药店业务量不断增 长。

综上,我们认为药店板块将在 2020 年全年持续强势,建议关注:大参林老百姓一心堂益丰药房等。

医疗服务:受疫情影响,2020Q1 各医疗服务公司出现短暂下滑,但 2020Q2 快速恢 复。我们认为 2020Q2 医疗服务板块将迎来恢复性增长,主要原因包括:

1)医疗需求刚 性,2020Q1 由于疫情推迟了就医的时间,随着国内疫情控制良好,就医需求快速恢复;

2)随着居民消费意识的不断提高,医疗服务赛道具备长期投资价值,头部企业的投资价 值更加突出。综上,我们认为应当积极关注医疗服务行业在 2020Q2 的业绩变化,关注:爱尔眼科美年健康通策医疗、锦欣生殖等。

【CXO/IVD/原料药领域】

CXO:中国在该产业链具备全球竞争优势,受益于海内外下游需求增长,行业高景 气可以持续。临床前 CRO 和 CDMO 订单提前锁定,全年业绩高增长无忧,临床 CRO 也在 Q2 开始显著恢复。从已经披露的半年报预告来看,主流公司维持了较好的增速。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业:药明康德凯莱英泰格医药药石科技等。

凯恩斯:8月医药板块投资策略(估值跟踪、细分板块投资方向)

原料药:特色原料药需求稳定、竞争格局优化,受疫情整体影响不大,原料药制剂 一体化是传统化药必然趋势。建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体 环节的原料药企业:昂利康华海药业诚意药业

IVD:海外疫情尚未得到控制,核酸和抗体检测企业海外渠道通畅企业业绩暴增。随着疫苗研发进度推进,抗体检测的需求会持续。新冠检测项目利于国内化学发光头部 企业在三级医院装机量提升,进口替代加速,保障相关公司长期较高增长。建议关注:安图生物迈克生物

【医疗行业政策变化】

第三轮高值医用耗材带量采购如期而至 ,膝关节高 值耗材成本轮集采关注要点

7 月 31 日,江苏省第三轮高值医用耗材联盟带量采购现场谈判在南京举行,此次联 盟带量采购的品种为初次置换人工膝关节、人工硬脑(脊)膜、疝修补材料三个品种, 预计一年节约采购资金近 5 亿元。

此次联盟带量采购的品种为初次置换人工膝关节、人工硬脑(脊)膜、疝修补材料 3 大类 1058 个产品。经过紧张激烈的谈判,初次置换人工膝关节平均降幅 67.3%,最高降 幅 81.9%;人工硬脑(脊)膜平均降幅 68.9%,最高降幅 81%;疝修补材料平均降幅 75.9%, 最高降幅 86.4%。

方案以全省所有具有相关手术资质公立医疗机构的两年采购量的 70%为约定采购 量,用真量换实价,并将约定采购量按年度分配到每家企业、每家医疗机构,使得数十 亿的耗材价格大幅下降,节省了医保基金,降低了医院的采购压力,同时减轻了患者的 看病负担。

行业洞察与监管动态

7 月 31 日,国家医保局正式发布《基本医疗保险用药管理暂行办法》,自 2020 年 9 月 1 日起施行。《办法》明确,以下药品不纳入《基本医疗保险药品目录》:

(一)主要起滋补作用的药品;

(二)含国家珍贵、濒危野生动植物药材的药 品;

(三)保健药品;

(四)预防性疫苗和避孕药品;

(五)主要起增强性功能、 治疗脱发、减肥、美容、戒烟、戒酒等作用的药品;

(六)因被纳入诊疗项目等 原因,无法单独收费的药品;

(七)酒制剂、茶制剂,各类果味制剂(特别情况 下的儿童用药除外),口腔含服剂和口服泡腾剂(特别规定情形的除外)等;

(八)其他不符合基本医疗保险用药规定的药品。

7 月 30 日,国家药监局官网显示,为认真贯彻落实《药品管理法》《疫苗管理 法》《医疗器械监督管理条例》《化妆品监督管理条例》,切实加强药品不良反 应、医疗器械不良事件、化妆品不良反应、药物滥用监测评价(以下统称为药 品不良反应监测评价)体系和能力建设,不断提高监测评价能力,全面促进公众 用药用械用妆安全,保护和促进公众健康。近日,国家药监局发布《关于进一步 加强药品不良反应监测评价体系和能力建设的意见》。

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7 月 29 日,国家卫健委发布《抗肿瘤药物临床应用管理办法》(征求意见稿), 旨在加强医疗机构抗肿瘤药物临床应用管理,提高抗肿瘤药物临床合理应用水 平,规范抗肿瘤药物临床应用行为,保障医疗质量和医疗安全。

7 月 30 日,国家药品监督管理局发布《2019 年度药品评审报告》,报告显示, 2019 年国家药监部门持续推动药品审批审批制度改革,优化注册管理体系,提 高审批质量,加快新药好药上市,不断提升公众用药可及性。

从数据上看,2019 年全年共有 10 个 1 类新药,58 个进口原研药和 2 个儿 童用药获批上市。共 95 个品种(按活性成分统计)通过口服固体制剂一致性评价,相较于 2018 年的 57 个品种增加了 66.7%,审批效率大幅增加。2019 年 药审中心受理新注册申请 8082 件,其中需技术评审的注册申请 6199 件,较 2018 年增长了 11.21%,直接行政审批的注册申请 1878 件。排队等待审批的注 册申请已经由 2015 年 9 月高峰时期的 22000 件降至 4423 件,从评审数量和质 量以及速度上看,审批审批制度改革成效显著。药审中心 2019 年全年受理 1 类创新药注册申请 319 个品种,较 2018 年增长了 20.8%,此外还有 100 个 1 类 生物制品创新药申请。药品审评审批制度的改革还为新药好药加速上市开辟了 道路,2019 年全年共有 164 件新药上市申请通过,其中包括 10 个 1 类创新药 和58个进口原研药(含新适应症),为人民群众更快用上新药好药提供了便利。

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