赵学军博士精彩观点摘录
《确定性、波动性与优中选优》
一、确定的大趋势
趋势一：利率仍将长期下行。全球核心利率的中枢在过去四十年明显下降，作为各资产的“锚”这明显影响到资产定价和估值水平，错过了这一行情将非常遗憾。此外，低利率让商业模式发生变化，一些“烧钱”的经营业态颠覆历史，高科技企业变得抢手。
趋势二：经济增速放缓，未来回报预期下降。高速增长与赚钱的可能性高度相关，但当前高增长稀缺。投资理财获取回报的压力增大，高回报的可能性降低，除非承担更大的风险。
趋势三：科技改变未来。人类社会从贫穷走向富足，财富感的增强源自哪里？亚当斯密的国富论指出人类财富来自分工和专业化。当今美国前十里大部分是科技企业，是财富的重要方向和来源，且仍在自身不断演绎进化，专业让我们能选对好的公司。
趋势四：结构激烈分化，伟大公司创造的价值依然巨大。少数公司创造价值，美国的公司里61%的公司消灭价值，然后被38%的企业所补偿，真正只有1.3%的企业真正为社会创造价值。
趋势五：资本市场在居民理财中占有更重要的角色。过去很多理财方式是否真的靠得住？一些“保证”的回报本质来自别人的资产负债表，来自别人的信用。理财市场正在转向投资于资本市场，转向靠专业投资机构去理财的新的方向。
二、波动在加剧
不确定因素和波动同样存在。（1）中美之间的摩擦，包括、科技战和金融战。（2）股票市场的涨幅超过90%的股票超过800只，整体市场估值偏高（除金融外估值40倍）。（3）企业的经营风险增加，盈利增速下降。
三、哑铃配置，优中选优
哑铃配置，将防守和进攻分开。防守要坚实，进攻要有高回报潜质。最好的防守是要寻找到具有创造坚实稳定的现金流能力的企业。进攻型的资产怎么找？（1）选择那些在一定风险下能够做到高回报的赛道，历史上看是医疗和科技；（2）用股票网络分析、用AI技术大数据的计算，寻找未来的投资有效前沿，研究的基因让嘉实强大。
公募基金圆桌论坛：市场及投资环境 1、今年市场上涨的主要驱动因素是？长期/短期？持续性如何？
【归凯】：主要因素一方面可能还是新冠疫情导致全球央行大放水，全球流动性的大宽松，另外一个因素可能来自海外资金加速中国资产的配置，以及6-7以来新发基金及融资盘的进入，也加速推升了指数的快速上涨。
2、中概股回归、国内金融市场日渐开放，未来港股市场的运行特征会更接近美股，还是更贴近A股？如何理解港股的低估值？
【张金涛】：港股的低估值向来对于投资者具有不错的吸引力，也吸纳了一批未在A股上市的优秀上市公司，未来也会有越来越多的在美国上市的中概股回归，只有把A股和港股放在一起，才能真正的代表中国经济，未来A股总体的运作方式还是更接近美国多一点，但是由于港股通的存在，未来的风格可能更接近于A股。
3、疫情后时代的中国经济运行特点？低利率环境下的资产选择？
【胡涛】：从目前来看，相比全球其他地区，中国虽然是疫情最先爆发的地区，但中国在防疫工作以及在经济灾后重建工作来说是全球范围内做得是最好的。而在后疫情时代，中国也将加速经济的结构化转型，虽然GDP增速可能还会继续缓步下台阶，但并不代表资本市场的回报率会下降，其中一些细分行业、一些新兴产业将在转型中存在结构化机会。在资产荒的大背景下，利率下行趋势越加明显，居民理财的新姿势可能将继续进入资本市场。而越来越健康的资本市场也将会给投资人带来不错的回报。
4、中国制造的底气在哪里？
【姚志鹏】：从供给端来看过去中国制造业的优势可能更多来自于人口红利，但随着居民收入增加，受教育水平增加，可能过去的人力资源优势可能逐步转为工程师红利。中国制造业的未来将兼具资本优势与产业链优势。
公募基金圆桌论坛：行业思考及选股逻辑
医药股、科技股该不该恐高，如何选到伟大的公司，成长投资的选股逻辑？
【归凯】：中国在结构性转型的大背景下，科技、医药等赛道可能是长期10年甚至20年的投资机会，两大行业本身可能就处于一个快速发展期，时间将会消化短期的高估值。对医药行业来讲，一方面随着中国老龄化的加速，医疗健康需求的不断加强，医药行业整体市值也会有非常大空间。对科技股来讲，从长期来看，只有极少数（1%、2%）的公司能够胜出，所以投资科技股不能一概而论，要精挑细选， 要聚焦在长期能成为伟大公司企业上面。
价值投资理念之下的价值型选股逻辑？中美博弈环境下，选到好公司的逻辑有改变吗？
【张金涛】:1、 价值投资和成长投资并不矛盾，收益来源都是来自企业的价值创造。价值投资还有一个重点就是要有安全边际：一是企业是优质的，二是资产打折，但是资产打折的机会不太多，因为要去找相对估值很便宜同时基本面是往上走的，静态便宜还不够，还要动态便宜。对于二三线的股票，会要求估值有很深的折扣，并且短期有催化剂
2、中美之间竞争可能是长期存在的，但冲突是有底线的，如果真的是因为中美冲突升级导致的市场大幅下跌，可能反而是一个机会。
当前及未来，成长、价值谁占优？投资中如何是权衡的？
【胡涛】：1、 政策对市场的干扰很大：A股过去10年，成长和价值风格一直是处于此消彼长的状态，2013-2015的成长股行情，2016-2018的周期、价值股行情，以及2019年以来的成长股行情。这种大周期的轮换其实还是由于我国资本市场一直处于政策导向下，政策的摇摆给资本市场形成了很大干扰。
2、 未来相对更看好成长股：站在当前时点，利率下行、货币长期宽松、通胀压力小，未来可能还是成长股会在占优。但是价值投资的风险是估值陷阱，而成长股的投资中最大的风险是伪成长导致的估值业绩双杀，，所以投资于成长股要有更成熟的商业模式，要有更强的确定性，企业的护城河更深，核心竞争力更强。
3、 投资中既要成长性，也要确定性，也看中公司的分红。
在先进制造领域，最有可能出现10倍大牛股的是哪个细分板块？
【姚志鹏】：1、 如果幸运的计划遇到估值提升，10倍股可能并没有那么难。但是放严格的话，要求有10倍或者20倍盈利增长，这些公司即使遇到估值不利，也能实现十倍的回报
2、 我们认为新能源车是能出10倍牛股的细分板块，中国有制造业的比较优势。新能源汽车国内整体渗透率5%左右，欧洲已经有10%了，其中很多细分的子行业都是一个从无到有的过程。在智能汽车替代传统汽车的大背景下，其中孕育的投资机会是极具想象空间的，有可能是10倍、20倍甚至更多的投资机会。
免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文仅作为精选资讯服务，内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道；版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与嘉实基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。
对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。
如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。
本文作者可以追加内容哦 !
