『小红说』投资策略如何保持竞争力？

自地球出现生命以来，无数的物种诞生过、辉煌过，但存在至今的寥寥无几。

每一种生物都代表一种生存策略，一旦生存环境发生变化，不再适应环境的物种（策略)就会消亡。

投资的世界同样如此。

市场风格、经济周期、科技进步等投资环境一直在变化，而人类寿命并不算长，个人的思想往往带有很强的时代烙印，因此大部分投资策略都会被历史的车轮所淘汰。

夏虫不知有冰

我们以价值投资鼻祖、巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的投资策略为例。

上世纪二三十年代，在经济大萧条和二战期间，成千上万的美国家庭与企业纷纷破产，人们对未来充满悲观，在那个朝不保夕的年代，市场上充斥着股价大幅低于净资产的股票。

在那样的时代背景下，以“极低的估值+高度的分散”来获得安全保护的格雷厄姆式投资方法诞生了。

而和平年代的到来，伴随着科技革命，让美国经济开始高速发展，催生了一场大牛市。

（数据：1929/1/31-1969/12/31）

经过整整二十年的上涨后，市场上再也找不到符合“格雷厄姆标准”的便宜股票，巴菲特也因此在1969年关闭了自己的对冲基金，并逐渐放弃了这种投资方式。

如果连格雷厄姆先生的投资策略都有局限，我们在投资时更应小心陷入当下的思维禁锢。

就像今年以来，市场分化明显，部分被视为“代表未来”的行业被人们寄予厚望，行业表现大幅领先。

我们该如何看待这一现象并思考自己的投资策略呢？

协同进化 与时俱进

其实当下受冷落的一些传统行业，在当年也都曾是“科技股”，而今日的新兴行业可能有一天也会被归为传统行业。

每个行业都有受热捧的阶段，将来也都会有不景气的年份，靠预测行业并不是最好的投资选择。事实上，即便是专业的机构投资者，要想预测下一年的热门行业也十分困难。

既然如此，我们如何才能在行业选择上“避免犯错”呢？

提到沪深300指数大家可能都有所耳闻，它由A股中市值最大、流动性最好的300只股票组成，沪深300指数不但能反映市场整体表现，它的行业分布也能较好的反映当前国民经济趋势。

历史表明，人类科技的发展在不断加速，未来沪深300指数中可能出现我们目前闻所未闻的新行业，这让预测未来市场的行业偏好成为几乎不可能的任务。

所以与其站在当下“拍脑袋”设定行业配置比例，长远看，参考沪深300指数的行业分布是更为稳妥的策略。

如此一来不仅能避免行业择时，也能防止投资的行业过于单一、承担过高的行业风险。

正因为沪深300指数永远不会被时代淘汰，去年发布的东方红竞争力指数采取的就是跟随沪深300指数的行业配置策略。

无法预见未来就紧跟时代，无法预测市场就成为市场本身。

在时代剧变中把握不变

既然未来如此复杂多变，那么投资中有没有亘古不变、长期有效的“真理”呢？

有，不论社会如何发展、市场如何进化，长期看决定投资回报的是上市公司的净资产收益率（ROE）这一点不会改变。

正如巴菲特的搭档查理芒格所说『股票的投资回报长期来看接近企业的ROE，如果一家企业40年来的ROE是6%，那么持有40年后，你的年化收益率不会和6%有什么区别；如果该企业数十年间ROE是18%，即便当初出价略贵，最终回报依然会令你满意。』

还是以东方红竞争力指数为例，虽然在行业比例上模仿沪深300指数，但通过挑选盈利能力更强且稳定的股票（近3年扣非ROE在行业中排名前20%的公司），东方红竞争力指数在盈利能力上获得了优势。

(数据：2009/12/31-2020/7/29)

可以看到，盈利优势正源源不断地积累、反映到股价上，产生了稳定、可持续的超额收益。

以上过往皆为序章，展望未来，小红有信心即便在一两百年后，东方红竞争力指数依然能代表中国资本市场中最具竞争力的一批企业、代表中国先进生产力的发展方向、代表A股权益投资者的根本利益。

未来我国的投资者结构还将继续不断成熟，市场的波动幅度可能会缩小，而一批拥有较高ROE的行业龙头可能长期被市场予以一定溢价。

小红建议大家在构建投资策略时，应重点思考自己的策略能否匹配未来的市场环境，多做逻辑推演，谨慎依赖博弈，适应未来的策略会越来越有效，这比良好的历史回测业绩更加重要哦。

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