A股“红七月”收官，上证综指站上3300点，创业板指也站在2700点以上。随着市场持续走高，小景认为，对于长期投资者而言，有一个因素也越发值得关注，它就是“安全边际”。

安全边际，即“股票的内在价值超过股票价格的部分”。一定的“安全边际”，可以帮助投资者留有空间承受市场剧烈波动、风格转变、估值过高或者分析错误所带来的损失，这也是长期投资的信心源之一。景顺长城基金经理、坚定的价值投资者鲍无可注重安全边际，掌舵的新产品

投资是一门预测未来的艺术，但未来难以精确预测，所以需要有足够的安全边际来防御未来的不确定性。长期来看，高安全边际可以实现良好的长期回报。对申万低市盈率指数（801823.SI）和高市盈率指数（801821.SI）进行比较，我们可以发现，截至2020年7月31日，过去十年低市盈率指数的波动率较低，同时跑赢了高市盈率指数。

在当前市场环境下，不少板块、个股估值已处在较高位，安全边际显得更为重要。景顺长城价值边际混合基金自下而上地精选高投资价值和高安全边际的优质上市公司股票进行投资。这类公司有两大特点，一是处于稳定增长的行业，具备持续且明显的竞争优势，能够不断创造价值，属于“好企业”；同时，其价格足够便宜，“好企业+好价格”共同构成安全边际。

如何识别具有此种“安全边际”的投资标的呢？景顺长城价值边际混合基金将从定性、定量两个维度出发。

定性维度主要考虑产业链地位、行业周期、市场竞争程度、公司基本面等因素；

定量维度主要围绕股票内在价值的衡量等进行考量，如ROE、估值指标、财务健康状况等。

鲍无可是坚定的价值投资者，非常看重估值的保护。他有较强的“安全边际”思维，在此基础上判断股票是否值得投资以及设定具体买卖原则。

他认为，安全边际是一个复杂的概念，不是停留在买入绝对估值最低的公司，其本源要从DCF模型出发，即公司有没有产生长期现金流的基础。因此，鲍无可理解的安全边际，是好的商模式和高壁垒，如果有相对低估的价格，那么安全边际的保护就会更足。

在投资中，鲍无可不过度关注短期的市场、风格和题材，而是通过自下而上选股，深入研究并紧密跟踪个股，在估值合理时买入股票，在股票基本面发生变化时、或者高估值时将股票卖出，力求实现长期资本增值。

由于鲍无可强调“安全边际”，其管理的产品最大回撤远低于同类均值。从景顺长城沪港深精选股票型基金回撤走势图可以看到，自鲍无可于2016年5月28日管理以来，组合最大回撤多数时间远低于基准最大回撤。

高安全边际，低回撤风险，使鲍无可管理的产品长期超额收益显著。自2016年5月28日任职景顺长城沪港深精选股票型基金的基金经理以来收益率达73.67%，同期业绩比较基准39.31%。

景顺长城沪港深精选股票型基金也凭借突出的业绩获得专业机构的认可，荣获：

银河三年期评级（数据来源：银河证券，截至2020年7月31日）。

2019年获三年期开放式股票型持续优胜金牛基金（2019年4月，中国证券报）。

股市的未来走势无法精确预测，但如果有足够的安全边际，则可以更加从容地应对未来可能遭遇的剧烈波动。鲍无可坚持的“安全边际”投资思维和原则，在面对热点较散乱、极端风格势微的市场环境下，值得长期投资者的关注。

注释：

1、 鲍无可于2014年6月27日接管景顺长城能源基建混合型基金。本基金2010-2019、2020上半年净值增长率及业绩比较基准涨幅分别为19.61%、-9.15%，-23.12%、-19.39%，20.64%、7.08%，-9.75% 、-6.02%，17.29%、42.85%，69.68%、7.52%，-1.38% 、-8.42%，24.47%、17.08%，-13.15%、-19.17%，14.81%、29.59%，3.37%、2.06%。本基金的晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

2、 鲍无可于2016年5月28日接管景顺长城沪港深精选股票型基金。本基金2015.4.15-2015.12.31、2016-2019、2020年上半年净值增长率及业绩比较基准涨幅分别为-11.80% 、-14.89%，-1.47% 、-4.34%，30.61%、25.66%，-12.42%、-16.87%，20.62%、20.47%，7.01%、-5.03%。本基金的晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

3、 鲍无可于2020年3月23日开始管理景顺长城价值领航两年持有期混合基金，目前该基金成立不满六个月，业绩暂不列示。

4、 以上数据来源：基金定期报告，截至2020年6月30日。

风险提示：景顺长城价值边际灵活配置混合基金的晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。基金投资有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》和《招募说明书》的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。当投资人赎回时，所得或会高于或低于投资人先前所支付的金额。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对个人投资者实质性的投资建议或景顺长城最终的投资观点。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

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