内容来源:8月6日 15:00同花顺直播内容
主讲人:
梁杏 [拟任上证综指ETF(510760)基金经理]
太长不看版:
1. 上证综指ETF(认购代码510763,认购简称上证ETF) 8月10日-8月14日开放认购,上证综指ETF是投资上证综指最直接有效的方式,欢迎关注。2. 新编制方案的变化:不再纳入ST股和*ST股;新股纳入时间延长了,新股上市1年后再纳入指数;若日均市值排沪市前10,则3个月后纳入;纳入符合条件的科创板股票和红筹企业存托凭证。纳入科创板股票后,电子、计算机、医药等科技类行业权重占比将有明显的提升,上证综指将更具有活力,也能更好体现新兴产业对我国经济发展做出的贡献。 3. 多家证券公司测算结果显示,新编制改善效果很好,上证综指不但年化收益率增长且波动率有所下降。
4. 50指数是大盘风格,300指数是大中盘风格,500指数是中盘风格,创业板指是中小风格。和其它宽基相比,上证综指更加均衡,没有大中小风格的特别暴露,可以更好地代表整个A股市场。国家需要一个长期的、健康的、向上的资本市场,可以支持国家各种战略的推进和发展,我们看好上证综指的长期表现。
上证综指的意义和地位 上证综指是大家比较熟悉的一个指数,上证综指是91年发布的,大家每次说到中国股市的时候,要找一个代表指数一定都会提到上证综指。大家在炒股或者说看股市表现的时候,不会说沪深300、中证500多少点了,但是会说上证指数有没有上3000点,这就是上证综指的一个意义和地位,它会作为大家表彰A股市场的一个代表指数或者说一个代表产品。 但是上证指数它其实存在比较大的一个问题,上证综指在07年2月26日的时候第一次突破了3000点,到现在过去了13年现在上证综指依然是突破了3000点不太久。很多老百姓经常调侃过了10年上证综指依然还在3000点,这到底是怎么搞的? 在今年两会期间,两会的委员对这个问题也提出了修订和调整的方案。6月19日,上交所发布关于修订上证综指编制方案的公告,新编制方案已经于7月22日开始实施。可以说这次编制方案的调整力度很大,上证综指迎来了历史性改变! 上证综指新规则的变化有以下几点: 首先,不再纳入ST股和*ST股。这些被风险警示的股票往往成交不够活跃,股价波动也比较剧烈,还可能面临退市风险,常被称作“垃圾股”。以前上证综指基本上只进不出,而现在这些所谓的“垃圾股”被剔除了,指数也更健康。 其次,新股纳入时间延长了。新股上市1年后再纳入指数;若日均市值排沪市前10,则3个月后纳入。此前,新股上市后第11个交易日就纳入指数,这时股价还处在高波动时段,甚至已经打开涨停正在回落。延长新股上市到纳入的时长之后,上证综指未来将会更平稳。 最后,纳入符合条件的科创板股票和红筹企业存托凭证。以前上证综指金融板块权重占比较高,尤其是银行股长期表现一般拖累了指数。而去年开板的科创板重点支持新一代信息技术、新能源、生物医药等高新技术产业。纳入科创板股票后,电子、计算机、医药等科技类行业权重占比将有明显的提升,上证综指将更具有活力,也能更好体现新兴产业对我国经济发展做出的贡献。 上证综指新编制规则效果如何? 多家证券公司测算结果显示,新编制改善效果很好,上证综指不但年化收益率增长且波动率有所下降。因为早期上证综指里面是有B股的,所以我们就专门去买了B股的数据库,然后找了华西金工团队来帮我们做了这个完整的回测,为什么要找华西金工团队呢,因为他们是原来的申万宏源的金工团队,过去他们团队里有中证指数公司研究员的从业经验,然后就请这位分析师来帮我们做了这个测算。它是市场上目前唯一最接近真相的测算,按照完整的指数编制方案,并且使用布局B股数据库进行测算的一个数据,因此我们以其测算结果为分析基础。 根据华西证券金融工程团队测算,从上证综指1990年12月19日基日开始,若采用新编制规则,截至2020年7月28日指数已经站上了4799点,年化收益14.31%,算分红折回去的话就要到7516点,所以其实这个新的编制标准的变更,确实对整个指数的提升有非常大的好处。且从2014年11月24日向上突破3000点之后,再也没有回踩3000点了!而原规则上证综指,即指数的真实历史年化收益仅为12.75%。(测算结果仅供参考,不构成对指数未来表现的保证。) 以上测算结果也仅是剔除风险警示股票和新股纳入时间延长对上证综指历史的影响。未来,随着科创板上市股票增多,满足时间要求后被纳入上证综指,新编制所带来的改变也会更显著。 上证综指前四大权重行业是什么?它们对上证综指未来的发展影响几何? 上证综指的前四大行业分别是银行、非银、食品饮料和医药。银行的话基本面其实还可以,坏账率也没有大家想象的那么高。但是银行却一直不涨有一个很重要的原因就是之前国家强,总理又提出来金融系统要向实体经济让利1.5万亿。然后当时大家都很慌,但是实际上我看很多银行行业的分析师去做了测算之后,说这个其实影响也没有那么大,但是大家会担心未来是不是什么时候会被抓“壮丁去输血“,这个其实是比较影响银行整体的这种心理预期的提升,也是影响它估值提升的一个因素。 非银的话包括证券和保险证券,我们其实还是比较看好的。我们觉得证券的行情还没有结束。证券基本面现在是不错的,因为股市去年今年还不错的情况之下自营业务肯定表现是不错的,然后创业板注册制,就是创业板和这个科创板注册制要来临,利好证券的投行业务,还有就是主营业务、经纪业务,因为现在科创板和创业板的涨跌幅要进一步的扩大,未来可能科创板还有单次T+0的实施,当然之前还有提过,说要将交易时间延长。这些都是利好证券公司的经纪业务,所以,从这个业绩上来讲现在两融业务也是不断的在往上提升这个市场的一个占比。 保险的话,因为咱们国家的态度是比较坚决的,不会走这个零利率和这个负利率这种无节操的货币宽松政策。所以现在利率首先不会再往下继续走,那么未来,如果确实国内的通胀要起来,经济有好转的话,不排除利率还要再往上走的可能性,那利率往上走这件事情或者说利率不再往下走这件事情,它对保险的基本面不会有太大不好的影响,因为利率往上走的话,对保险的基本面有改善的。所以证券加上保险。我们认为证券行情还没有走完,证券估值目前是比较低的一个位置,还没有到上一轮牛市高点水平。所以,我们觉得还是有空间的,然后保险的话刚刚说的就是未来如果是利率不再进一步的下行,那保险资产未来可以锁定的收益率还是不错的。 食品饮料是第三大行业就更不用说了,这个行业已经用1990年1月1号到2015年12月31号20年的时间来证明了自己就是一个A股的常青树。在过去20年的时间里,申万一级行业里第一名收益率就是食品的行业,达到了1499%,相当于20年涨了15倍,第二名是医药行业也是咱们上证综指现在算下来的第四的权重行业。 医药行业在过去20年时间段里的收益率达到700%,所以其实我们算下来的话,上证综指权重里占第三和第四名的食品饮料和医药生物这种长青行业是可以贡献长期收益的。 如何实施抽样复制 那要去投资上证综指,现在可以选择上证综指ETF(510763)。上证综指ETF里面使用了抽样复制的技术。我们会使用多因子模型进行抽样复制,力求在跟踪误差控制住的前提下去增强收益。 像上证50、沪深300、中证500,基金经理去复制这几个指数的时候可以完全复制,就算是中证500ETF的基金经理,做一个批量单然后去批量买就可以了。但是,上证综指不太可能,因为1400多个股票,有的股票流动性真的很差。那这样的一个情况下,就只能抽样。 我们首先会做因子筛选。我们公司现在因子库已经有300多个因子了,而且我们会结合主动权益团队的一些核心的股票池和黑名单的股票池,然后做成我们独有的一些分析师因子纳入这个多因子模型。把因子做完了之后,我们就会做阿尔法模型,把因子放进去跑。会计算每个行业每天贡献的收益率、每个风险因子每天贡献的收益率等等,然后去根据这个反馈的结果,来优化模型,放到下期的组合的构建里。最后还要去进行风险的优化控制,把股市的风险分解为市场风险、行业风险、风格风险以及个股特异风险等等,然后还要保持跟踪误差,要控制在合同约定的范围之内。 实现跟踪的同时,尽量争取有增强收益。来给大家看一下我们之前做增强了的历史业绩。国泰沪深300指数增强基金,它的合同正式转成增强基金是2019年的4月份,然后到2020年的7月份,它的累计超额年化超额收益率是达到了8.92%。超额收益率的走势线,还是比较稳定的。 ETF投资为什么要选择上证综指ETF?
市场上现在很多ETF,有宽基的、有主题的、有行业的,还有就是投资者可能经常选的个股。那么在宽基ETF上,我觉得投入产出比应该来说,还是比较合适的。 宽基ETF里,上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF,还有创业板指ETF,其实都代表了某一个市场方向。现在做决策要不要参与到股市里来,如果我要参与到股市里来,又不太懂其他东西的情况下,要选哪一个风格去参与,可以选纯大盘蓝筹的上证50,可以选偏大盘的沪深300,可以选中小盘的中证500还有偏中小盘的创业板。决策做起来就会相对来说,比较简单,就是选一个风格。 主题ETF可以理解是一个小宽基或者是一个大行业。一般来说主题ETF会把好几个行业捏合在一起,主题ETF它比较适合对某一个方向有概念的客户,他其实比宽基的要求高。你投宽基,这时候你只要想你要不要进到这个市场,但是你投主题的时候,好歹要看看新闻联播,要知道国家在干什么。比如说,新能源汽车特别火热,这也是一个主题。比如说,我们知道国家在做战略科技的打造,至少看新闻联播之后,就对这些事情有一些概念。 主题投资的风险收益特征稍高于大盘指数。但是一般来说低于行业,因为行业会要求认知水平更高一些。比如5G,里面其实分很多行业,比如说芯片行业、通信行业等等,我们之前就一直在倡导或者说建议大家在5G产业链里面优先去看芯片行业的投资机会。因为芯片是通信和计算机行业的上游。得有芯片基站才能发射信号,5G手机才能接入到5G通信网络里面。包括下游的这些应用,比如物联网、人工智能、云计算、大数据、智能驾驶等等,也需要芯片才能接到5G通信网络里面。 所以你要对行业有概念。包括比如说,像生物医药ETF,今年以来到8月5号收益率已经超100%了。它为什么能够有这么好的收益率,是因为它里面有很多的疫苗股,占比有32%左右。然后还有很多核酸检测的股票,有20%左右的占比。如果你要去投资行业的话,其实是需要更高的知识门槛的,需要了解里边的一些发展的脉络。但是,这些投入不是白费的,是有可能得到更高的风险收益特征的。 因为大盘就是所有行业都有,能获得的就是一个平均的回报。主题是一个小宽基,是一个大行业,也能获得一个比大盘指数更高的风险收益特征。但是要有更好的收益、更大的波动,就要来自于细分的行业。行业ETF的话,它的风险收益程度会更高一些。 所以从这个角度来看,投宽基、主题、行业ETF投入产出比在我眼里应该来说都还是比较适中的,但是去投个股的话,你就需要比较多的时间和精力去研究股票的基本面,但是个人投资者,跟机构投资者去比的话,没有信息优势,就是机构投资者会有更多获取信息的手段。 另外,即便是相同的信息,比如说公告,年报、季报、财报放在机构投资者和个人投资者的面前,大家的解读能力,很多时候也是不一样。有的时候我觉得个股的投资,做起来确实是有点吃力不讨好。然后个股还有暴雷的风险。我会觉得去投资个股,性价比要低一些。 现在来说一下在宽基里面去做选择的问题。因为刚刚也已经简单地提到在宽基有上证50,有沪深300,有中证500,有创业板指。我在给大家说的是改新规则之后的上证综指。这几个指数放在你面前,要去投资,肯定首选还是选ETF。 到底要选哪个,其实在我眼里还是很不一样的。刚刚一开始给大家介绍了上证综指。它其实是选择沪市几乎所有的股票,所以他有足够的代表性和均衡性。它大中小盘都比较均衡。上证50是沪市的前50个比较大的股票,它是偏大盘的,还有沪深300是沪深两市前300个比较大的股票,也是偏大盘的。中证500是沪深两市的第301个到800的股票,它是偏中盘的。还有就是创业板,它是深深市创业板里面的100个股票,然后他是偏中小盘的。 所以其实你会发现这些宽基,都是有自己非常明确的一个风格属性划分的。比如说像今年或者去年,其实创业板还是比较强。那如果买上证50,可能就会比较难受。但是如果你买的是上证综指,可能没有创业板指数那么好的收益,但是其实也不会错过很多行情。其实上证综指是可以长期持有的一个好标的。上证综指确实是包括所有的风格和行业在里边,所以它会相对来说,更均衡一些。这就是上证综指的一些投资价值。 上证综指ETF投资策略
接下来给大家说一下投资的策略吧。比如说上证综指ETF大家应该怎么样去投资。第一种,就是波段操作,如果你看好它就买,不看好它就卖。但是从我自己比较长时间的从业经验来看,我觉得很多投资者想去做波段,最后很容易效果并不好。所以其实我的很多操作,都是偏长期化了。 第二,长期持有的话我们是比较推荐的。首先指数是比较均衡有代表性,现在又改变了编制方案。我们从过去给大家回测之后,其实也可以感受到提升效果。如果你看好中国长期的一个发展的话,长期持有上证综指ETF应该也是一个很好的选择。
上证综指是一个非常有代表性的指数,然后又是大家耳熟能详的用了这么多年了,只要一提起A股市场就一定会说上证综指了。这个指数本身是非常有代表性的,但是因为以前有各种各样的问题。比如说有这个ST和*ST的股票还有就是一上市不久就纳入新股的这种情况,所以就使得指数的表现其实是不那么好的,不能正确地去反映整个经济的增长。
现在指数进行了方案的调整之后,我们认为它长期应该是可以比较好地去反映和经济的关系。然后长期来看的话,整个A股市场,我们也是相信是长期向上的。这也是国家所希望的,就是力图打造一个长期慢牛的市场。我们刚刚前面讲的时候有提到科技兴国,那科技兴国的过程中国家,也会提供各种各样的支持。比如说在芯片产业有大基金一期一千亿出头,二期两千亿出头,带动了整个社会资本,全部算下来大概是接近1万亿。 所以国家如果要想把科技兴国这件事情做好的话,它一定需要全面的力量,像资本市场的话,也是非常重要的一股战略的力量。6月1号到6月19号中芯国际科创板过会,这代表了一个前所未有的态度,也是国家对科技板块的一个支持力度的。所以其实国家也需要资本市场的健康活跃,能够长期发展资本市场。这样的话,才能跟国家的科技的战略,进行一个匹配,进一步提高整个国家的竞争力。所以在这样的一个角度上,我们其实对上证综指的长期确实还是比较乐观的,我们觉得它会成为经济的一个真实的表征。第三个就是定投。因为上证综指它是可以当成整个A股市场一个比较好的代表的产品。去定投,其实也就是定投整个中国的长期发展。那一般来说定投的话,我不建议超过每个月可支配金额的1/3,因为如果是超过可支配金额的1/3的话,压力就会比较大一些。 还有就是可以做一些资产轮动,不是说行业轮动,因为行业轮动有的时候轮的太快,其实很难做。然后这个资产轮动是什么呢?主要就是A股资产,然后美股资产、债券资产、港股资产、原油、黄金。原油今年跌了很多,但是其实在大类资产配置,可以起到一个很好的分散作用。 今年美股、黄金都还不错,你可以在各类资产里边儿各配置一部分。稳健的像债券、黄金是可以稍微多一点的。然后像A股资产,上证综指可以成为配置整个A股市场的一个好的选择。
最后,上证综指ETF是8月10号到8月14号发行,发行的代码是510763。可以支持网下现金认购、网下股票认购,最后三天是网上现金认购。大家可能搞不清网上网下股票现金,不要紧,就记住8月10号到8月14号,认购的时候在ETF申购的界面输510763就可以了。
今天就这样,白了个白~
风险提示:
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。
文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。
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