医药大咖论医药投资——对话民生加银基金基金经理高松
高松投资风格
在个人能力范围之内做投资，减少犯错
钝化短期变化，重视长期产业趋势
较少仓位变动，长期持股，少做轮动，不做主题
选择板块时，注重行业景气度和供给侧竞争格局的分析
选择标的时，坚守业绩估值匹配原则安全边际
热力问答
Q：今年的医药板块延续了2019年的强劲走势，涨幅遥遥领先各大指数，请问医药板块上涨的核心逻辑是什么？
高松：
我们认为有两方面的原因：
1. 新冠肺炎疫情。
虽然新冠肺炎疫情对整体经济以及大部分行业带来了一个负面冲击，但医药行业里许多细分子行业却受益于新冠肺炎疫情。比如医疗防护耗材、体外检测试剂、疫苗行业等，都在疫情中明显受益，上半年的业绩出现了爆发性的增长。
2. 医药行业独特的防御属性。
一方面新冠肺炎疫情在海外仍然非常严重，引起市场对具有全球化产业链行业的担忧，医药行业的纯内需经济属性，使它不存在这个问题。
二是医药行业既有纯内需属性，又有纯刚需属性的特征，使它不受外界国际关系的影响。在这种特殊的宏观情况下，就产生了资金对医药行业的追捧。
Q：如何看待医药行业近期出现明显的回调？
高松：
我认为前期医药行业涨幅过快且较大，短期发生阶段性的回调基本是必然现象。但我认为回调的幅度不会太大，且从未来一年的时间去着眼，站在目前位置，我们仍对于未来获取一个比较明显的绝对收益是比较乐观的。
Q：大家热议的医药估值过高问题怎么看？
高松：
医药估值现在确实有一点高，但还没有产生明显的泡沫。目前医药行业相对于A股的估值溢价率，基本已达到历史最高的位置，上一次历史最高位置大概在2014年中，但并没有创新高，所以我们认为还没有明显的泡沫。
医药行业目前整体的板块估值比较高，但只有少数景气度非常好的、细分行业的龙头，受到资金的抱团追捧，所以个别股票的估值有一定少量的泡沫。但是对于大多数二线标的以及景气度一般的医药细分行业，目前的估值仍然是合理的，甚至有不少从长线来看是低估的。
所以我们建议淡化对整个板块指数的预判和评估，而要重视医药行业里自下而上的结构性的机会。
Q：如何挖掘医药行业具有核心竞争力的高成长性公司？比如说到公司调研时，您通常会关心一些什么样的问题？
高松：
其实挖掘医药行业里的优质公司，和挖掘其他行业的公司是有相通之处的，以下是我的一些投资心得：重视行业的分析和理解、预判长期产业趋势，这些我们都可以通过公开信息去获得的。
对行业有比较深刻的理解和前瞻性的研究后，可以通过去上市公司的调研，以及去上市公司上游、下游的产业链调研，去观察这一家上市公司的经营管理层，他们的战略是否和我们所预判的产业趋势的发展趋势相契合？
管理层是否是有进取心？
是否是踏踏实实去认真做企业的管理层？
执行力如何？
上下游对于公司的评价是不是能够印证这家公司在行业里面的竞争地位、竞争壁垒？
通过这样一套比较完整的方法学，去研究行业和公司，我相信能够获得一个比较好的风险收益比。
Q：每天被大量信息淹没，永远抓不准板块热点，普通投资者该如何把握医药板块的投资机会。
高松：
钝化短期变化，重视长期产业趋势
我们认为医药行业是一个具有高专业性的行业，一方面医药行业的生态比较复杂，里面参与的主体众多。另一方面医药行业本身具有科技的属性，创新药的研发需要对于医药生物产业前沿科技的深厚积累，才能作出一个前瞻性的判断。
所以我们认为专业的事情应该交给专业的机构去做，机构投资者在医药行业的研究和投资当中，拥有比较明显的研究优势，大家可以通过投资医药主题基金来实现对医药行业的投资，受益于医药行业未来长期的一个成长红利。
Q：后市看好哪些医药板块的投资机会？
高松：
我们对医药行业的中长期投资价值是非常认可和乐观的。我们认为医药行业是中国未来10年、20年甚至更长时间里，稀缺的不需要担心长期的需求持续增长的朝阳行业之一。
中国未来即将面临着指数型人口老龄化的社会，现在仅仅是刚步入人口老龄化的阶段。对于60岁以上的老年人口，它的患病率是中青年人口的4—10倍。他对医药健康的需求是非常大的。
从历史和各个国家经验来看，当人均可支配收入到达一个临界点，人民对于健康和医疗的需求就会呈一个爆发性的上升。我国只要经济还在持续的增长，我们对于健康和医疗方面的需求是一个加速的过程，所以这两个驱动力将保证医药行业长期以来需求会非常好。
所以我们对于医药行业长期投资价值是非常乐观的，在其中我们更看好以下几个细分行业：
1、创新药的产业链
2、医疗器械行业
3、连锁的医疗服务
民生加银基金旗下的民生加银医药健康股票基金（基金代码：009898）于8月5日至8月26日发行，拟任基金经理高松，该基金将精选医药健康行业优质股票，追求超越业绩比较基准的投资回报。
高松曾于国金通用基金担任研究员；于方正富邦基金担任研究员、基金经理。2016年7月加入民生加银基金，担任基金经理。
基金有风险，投资需谨慎，以上内容不作为法律文件和宣传推介材料，亦不构成收益承诺或投资建议，投资者购买基金前应仔细认真阅读基金的法律文件。
风险提示：本基金是股票型证券投资基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。我国基金运作时间较短, 不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩、基金管理人的过往获奖情况不构成对本基金业绩表现的保证。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证本基金一定盈利和最低收益。基金有风险投资需谨慎。
- 民生加银医药健康股票(009898)
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