鹏扬基金总经理杨爱斌：大盘再次临近3500 股债配比可相对均衡

摘要：3500以上位置股票性价比下降，债券配置价值将逐步上升。各有各的性价比，股和债的配比可以相对综合一点。

今年受到各种“黑天鹅”事件的影响，市场波动加剧，前后一个月的变化都可能会使得投资持有的收益和投资体验产生比较大的区别。当前市场环境中应该如何择股，未来的机遇、风险体现在什么方面，怎样获取超出市场平均回报的阿尔法/收益？

近日，在“诺亚财富领军者线上峰会”上，鹏扬基金总经理杨爱斌就上述问题发表的精彩观点：

1、大类资产配置角度来看，当前股债的性价比如何？

杨爱斌：根据我们的模型测算，按照均值回归理论，在不久前股市3500点的时候，沪深300指数未来三年的期望回报，是不如当时债市暴跌后的三年期AAA级信用债券的。考虑到股票市场更高的波动性，大盘在3500点左右的时候，相比债券，股票的优势没有那么明显。

如果未来经济进一步好转、上市公司盈利预期增强，无风险利率走低，这些可能会提高股票市场的吸引力。短期内，股票市场的动量更好，基本面对它还是有利的，长周期来看，可能期望回报要降低一点。

债券短期内比较弱，但利率再往上的空间越来越小。现在股和债，相对都是一个比较中性的判断。各有各的性价比，股和债的配比可以相对综合一点。

2、市场波动剧烈背景下，择时是否有效？如何择时？

杨爱斌：国外的投资专家多数都觉得择时是可以不考虑的。他们的资产配置大部分时候都是95%以上的仓位来运作。但是在中国市场中，择时还是很有必要的。而且做一些基于宏观基本面的大的择时，能够增进我们投资组合的业绩表现。

鹏扬基金过去基于货币政策、信用环境、市场预期的不同变化，对权益类、债券等不同资产进行择时调整，成功地减少了回撤、增厚了收益。

当然，2020年的新冠疫情这样的突发事件，对于资本市场的影响是无法预测的。但当出台强力逆周期调节的货币政策的时候，信贷大幅扩张、利率快速下行，这种背景下可以提高权益类资产的配置比例。可以获取超额收益的贡献。

择时如果是短期的，预测下周、下个月的股票市场涨跌，这是很难的，胜率也比较低。要做大的择时，不要做小择时，不要频繁择时。

3、下半年投资的风险点是什么？有哪些需要投资人重点关注？

杨爱斌：下半年的投资风险，第一个是中美冲突的不确定性，冲突加剧会对整个市场风险偏好带来非常大的压制，对现在很多估值特别高的科技成长股来说尤其如此，因为没有安全边际，可能导致市场波动加大。

二是国内逆周期调节政策、超常规货币政策退出，会不会对市场产生潜移默化的影响。经济增长在恢复，现在开始强调跨周期，货币政策更进一步宽松的概率也是不大的，在边际收紧。

另外，投资人需要重点关注美元的大幅走弱，它会对全球主要的货币汇率，包括通胀形势，大宗商品的价格产生比较大的影响。还有一个是无风险利率的变化，利率如果上升的话，理论上来说想再去赚估值提升的钱，比较难了。

风险提示：本材料由鹏扬基金管理有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

# 笔记广场#