随着半年报的持续披露，投资者该以怎样的思路去掘金半年报行情？在创业板注册制背景下，新股市盈率也突破23倍上限，未来创业板打新收益是否会发生变化？创业板行情又将如何演绎？

流动性充裕 乐观看好三季度行情

问：你好雷总，进入8月，您认为A股市场行情是否会面临所谓“七上八下”的情况？在您看来，三季度的行情将会是怎样的？

雷俊：其实我个人更偏乐观一点，今年确实遭遇了这种疫情的影响，在疫情之后，可以看到像以美国为主的全球发达经济体，都投入了“天量”的货币，包括欧洲、日本，这种货币的巨量投放在短期内是不太可能去回收的，因此流动性充足是全球化的。

在这个时候，国内最近的经济数据表现还不错，我们恢复比较快，虽然大的国际环境还是比较糟糕，全球疫情还在持续发酵，所以整个国内的基调也还是相对宽松的。而债市比较低迷，股市的赚钱效应和吸引力是非常好的。包括外资的流入，包括新发基金持续的放量，应该来说三季度还会有很多增量资金在路上。同时像金融、地产为主的蓝筹板块，还在历史相对偏低的位置，整个下行空间也比较有限，所以我觉得三季度大概率还是一个结构化行情。

三大思路“掘金”中报业绩

问：随着中报业绩披露，在这些业绩超预期的领域，您个人比较看些看重哪些板块？投资者应该如何去选择呢？

雷俊：其实很多投资者，尤其专业投资者在经历过上半年的这波行情后，会发现很多公司业绩已经在股价上面体现出来了，像医药、TMT，包括一部分的建材，这些领域都出现了比较好的同比数据。 但是如何把握业绩超预期这些板块？

大约在50年前，海外市场就有专门的学术文献研究，叫做盈余漂移现象。这个现象是指，往往在业绩超预期公布之后，上市公司的股价还能够再往超预期的方向上走一段时间。这个现象其实有三方面的解释

一是股票在业绩超预期的背后，公司可能在内部治理方面有了改善，也有可能是内部定价能力的提升，或是财务管控的提升，带来了实际竞争力的提效。而这种提效可能是中长周期的，因此会对未来公司的基本面有改善。

第二种解释是说，在超预期之后会有很多的个人投资者，包括一部分机构投资者去关注它，这个时候会形成资金的聚焦效应。

第三，中报的数据占全年数据的一半左右，未来还有三季报四季报，有的人从布局三季报或者是四季报的角度着手，也会有一部分的影响。

嘉宾简介：

雷俊 北京大学信息与计算科学学士 信号与信息处理硕士

曾就职于南方基金管理有限公司，2017年进入长城基金管理有限公司

现任量化与指数投资部基金经理兼部门总经理

新发基金本周三（8月12日）提前结束募集

治愈系医药经理再发新基： 长城健康生活灵活配置混合 （008786）

重点布局“医药健康+美好生活”=

与健康相关的医疗和生物科技，以及助推当下美好生活的环保、智能汽车、新能车、人工智能等智能技术板块

医药+科技+消费

长城创业板指数增强A(001879)

长城创业板指数增强C(006928)

长城久恒(200001)

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