综合整理自：浙商证券研报，原标题《银行利润去哪儿了？》
核心观点：“阳光总在风雨后，请相信有彩虹”，银行估值已进入中长期价值投资区间，做实报表屈于当下利在长远，密切关注未来银行股“否极泰来”的重大投资机会。
1、银行利润发挥了经济减震器和无风险利率信用稳定器的功能，近九成银行净利润通过资本补充和财政分红的方式再次进入了反哺实体经济循环；
2、应当维持银行合理盈利。经测算，为保持对实体经济的支持力度，按中期（未来3-5年）名义GDP 8%和30%分红率计算，银行需要保持10%左右ROE。
正文精华整理：
一、如何正确理解银行利润？
市场误区一：银行利润落入银行自身口袋。实际情况是：接近九成银行利润最终反哺了实体经济。
市场误区二：银行利润与实体经济利润此消彼长。实际情况是：银行利润起到经济减震器和无风险利率稳定器功能，利润长期负增长有损实体经济。
二、 最新银行利润增长如何？
上半年商业银行净利润增速如期向下。根据银保监会披露，20H1商业银行净利润增速-9.4%，增速较20Q1下降14pc，降幅符合我们预期，但超出市场预期。其中：国有行、股份行、城商行、农商行20H1净利润增速分别为-12.0%、-8.5%、-2.1%和-11.4%，城商行利润负增长的幅度和相较一季度下降的幅度均为最优。
推测是减值损失拖累上半年净利润增速。20H1利润增速相较Q1下降幅度（-14pc）远高于拨备前利润（推测为-3pc）。考虑20H1不良率环比20Q1上升幅度较为温和（3bp），拨备覆盖率略降，拨贷比略升，推测银行采取了“加大认定+加大核销+加大计提”的组合拳，不排除部分银行还加大了非贷款减值损失的力度。
三、银行利润最终去向哪里？
银行的利润本质上取之于民用之于民。
从银行利润来源来看：主要来自于实体的财务费用，即对应银行的利息收入和手续费及佣金收入。
从银行利润去向来看：部分通过分红的形式反哺实体，部分留存为资本金，以继续支持实体经济。自上市以来，A股上市银行归母净利润29%用于分红，71%用于补充核心一级资本，通过资本的杠杆作用为实体经济提供信贷和债券支持。
银行的未分配利润用于补充资本，间接支持实体经济。反过来说，银行盈利能力的下降将使其支持实体经济的能力下降。从信贷投放角度测算，若银行利润负增长，则难以满足经济增长所需的信贷投放力度。
四、银行利润起到什么作用？
实体经济的减震器。银行在逆周期调节中，通过逆势增大信贷投放支持实体经济。经济下行时，银行需维持合理利润水平来补充资本，保证信贷投放力度及应对风险。而拨备机制帮助银行维持稳定的盈利水平，成为实体经济减震器。
无风险利率稳定器。银行稳定的盈利能力是储户的信心来源，有利于长期资金成本的稳定。美国储贷危机是一个较典型的案例。危机中，银行盈利能力下滑叠加实体经济受冲击导致大量储贷机构亏损甚至破产。根据美国国会测算，银行盈利能力下滑导致的危机使长期利率向上偏离超50bp，资金成本显著上升。
应当维持合理盈利。经测算，为保持对实体经济的支持力度，按中期（未来3-5年）名义GDP 8%和30%分红率计算，银行需要保持10%左右ROE。
五、投资建议
金融让利实体背景下，银行净利润增长不确定性加大，维持“韬光养晦、以退为进”投资策略。但“阳光总在风雨后，请相信有彩虹”，银行估值已进入中长期价值投资区间，做实报表屈于当下利在长远，密切关注未来银行股“否极泰来”的重大投资机会。
在每一轮银行上涨行情中，板块内部个股分化较大。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF为例，近一年，银行ETF（512800）跑赢A股72%的银行个股，该ETF也是国内规模最大、流动性最优的银行行业ETF投资工具。
银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。
从长期走势看，银行板块相对沪深300指数和上证指数其实有显著的超额收益表现。自2011年以来，中信银行指数累计涨幅122.07%，大幅超越同期沪深300指数43.99%的涨幅，以及上证指数12.27%的涨幅（2011.3.30-2020.7.21）。
风险提示：基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。
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