今年以来， 消费和科技一直是备受关注的投资板块。一方面，疫情逐渐得到控制和缓解之后，消费迎来复苏；那另外一方面呢，一直被长期看好的科技板块，它的一飞冲天和大起大落，也是牵动着无数投资人的心。一起来看看基金经理怎么说。
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Q: 您对当前这几个讨论度比较高的行业是怎么看的呢？您在投资的时候，是怎么来选择行业的？
我们可以通过定期报告披露的中小盘前十大重仓股来看，海富通中小盘的投资方向主要是由科技股和消费股构成，这两个大行业又分成了许多细分子行业，如消费板块里面，还有医药相关、食品饮料等。
我们选行业主要依据行业的景气度、以及景气度持续的时间和确定性。以科技板块为例，围绕两大主线：以 5G为代表的科技创新周期、和以半导体为首的自主替代，因此像基站建设、手机核心零部件、云计算、半导体等加速发展，都是我们未来看好的板块。
总的来说，我是希望在消费和科技两大行业中，再切分子行业，通过严密的比较和打分体系，选出最好的大王行业，再从中选到比较好的个股，以争取有好的收益。
Q： 可以再为我们分析一下大家都比较关心的几个细分行业吗？像云计算，半导体，消费电子，都是您说的大王行业吗？
定义大王行业的重要标准：行业的景气度能持续多长。
云计算：随着手机的发展，速度的变快与基础设施的建设是密不可分的，尤其在4G-5G阶段，数据量大幅升级，云计算成为了典型的大王行业，持续的确定性很强。
半导体：全球的半导体行业因为周期性的局限不能完全算大王。但是国内半导体行业，因为全球半导体的景气叠加国内自主可控替代，导致中国的半导体行业在未来3-5年内都将处于高景气度的状态，也是典型的大王行业。
消费电子： 消费电子行业与前两者不同，主要根据手机等新发产品的变化情况（如新机发布会中展示的不同功能），寻找产业链的投资机会，但它的景气时长受此影响，不会稳定持续太久。因此景气程度相比半导体和云计算来说没有很长，需要随着变化来看投资机会。
Q: 针对最近国家提出的内循环经济您是怎么看待的，是不对于消费板块是比较大的利好？
内循环对消费肯定是利好的消息。例如，每年国家的出境游消费体量大，但是今年受疫情的影响，出境受下降，而免税行业的崛起背后也暗示着内循环经济的倡导方向。将大量的国外消费转向国内消费，对提升国内经济作用很大；另外，对于可选消费品板块，因为包括税收和政策等原因的支持，也出现大幅度上涨，呈现更加多样化的消费。
Q: 我们对大王行业的选择也是动态变化的，比如由于疫情等原因，出现拐点的行业，是否会考虑加入到池子中？
我们对行业的评估会进行定期筛选。比如受到疫情影响，有的行业是一次性收益的，有的行业将会有深远的结构性改变，我们需要区分对待：口罩和防疫类的医疗防疫器械等产业更多的是一次性收益，但是随着中国防疫水平在全球的竞争地位提升，制造业板块获得了更大局面打开的机会，这些变化将更持久，在中小盘前十大持仓个股中都有体现。
所以说行业会有变化，我们要深度地去区分和分析。
Q: 说完了行业，那我们在选股上是通过哪些纬度来判断的呢？
我们的宗旨是在最好的行业选最好的个股。
在个股的选择体系上要化繁为简，最看中的指标是个股超越行业增速的能力，因为如果行业好的时候，企业也做得一般，更充分地说明了这个企业的阿尔法能力是极弱的。其次，还有公司管理层的结构、公司的激励制度等。最后，要看个股在最近一到两个季度中是否有兑现我们的判断，光有发展逻辑和蓝图也是不够的。
Q: 那是不是说大王股就是龙头股？
龙头股的定义和大王股的定义是有区别的。龙头股一般是指行业里面最大的公司，但我们的核心是选择发展最快的行业个股，它可能未来会发展成大白马，但我们不会一开始就只选择大白马。
Q: 什么时候股票会被调整？不符合预期表现的就会剔除掉吗？
我们团队对公司的发展有持续跟踪和判断，个股过去一直表现不错、在行业中的发展逻辑也不错，但是突然业绩偏离轨道，则会审慎处理和判断：如果行业没有问题、而是不可控的因素所致，我们不必惊慌，也许是一次加仓的机会。反之，行业逻辑确实破坏了、不符合我们的选股体系和标准了，我们将坚决剔除。
Q：在消费和科技板块中，有不少个股的估值已经比较高了，未来还有空间吗？
从咱们国家的发展来看，目前科技和消费板块的高估值是常态。
以美股标普500为例，经历了过去约10年的牛市，但我们通过拆分之后发现，谷歌，亚马逊，脸书，微软等5家公司表现突出，占总市值50%以上，他们都是长期表现优异、且与社会发展相符合的公司，虽然估值相对于其他偏高，但也成为了经历牛熊考验之后的优质股。
目前国内的市场可能类似于美国市场的初期阶段，一开始有几百支股票都是非常强劲的，但随着陆续“有人掉队”，最后能坚持下来的并不多，而我们的主要工作，就是要区分哪些才是真正长期好的品种，把未来能留下来的个股挑出来。
因此，估值是一种表观状态，是好资产的一种体现。真正优秀的股票，我们对于估值的容忍度需要更高。
Q: 在今年非常火爆的医药领域，是怎么选股的呢？这个领域感觉专业度比较高。
医疗的子行业比较多，且每个子行业的逻辑不一样，像创新药、研发进程等对于普通人来说壁垒会比较深，所以在选医药行业的股票时，我们的原则是要选能够看懂的下手，在我们没有研究透彻的时候尽量回避。
Q: 海富通中小盘的投资方向主要包括了科技和消费行业，请问基金经理是如何看待成长和价值的？
这两条线我们都会考虑。比如2013-2015年，科技基金火爆，是典型的行情，整个市场对于科技的热情非常高涨，大部分和科技相关的个股，都会有不同程度的普涨，我们在选择的时候，就会尽量避免情绪驱动的科技股，而去选择真正符合产业逻辑和选股体系的，并且有业绩兑现，才能更有信心。
同样的，消费行业也是，我们也会去对涨得好的个股做区分，追求业绩增长和估值匹配的。
综上所述，我们就是选科技里面偏价值的、消费里面偏能兑现的有成长空间的，这在核心选股理念方面是一致不冲突的，都要避免波动太大的个股、和超出能力范围看不懂的个股。
Q: 海富通中小盘的业绩非常出色，请问您是如何平衡超额收益和防止风险控制回撤的？
我们选个股的时候，不会选择太大波动的。我们必须深入了解所持的股票，在出现亏损的时候知道背后的逻辑和原因，所以能够作比较好地控制风险。
Q: 7月以来市场波动加大，您对后市怎么看？
我们认为主线还会是消费科技行情。过去一年半市场都是偏流动性宽松环境下的结构性牛市。从未来看，结构性行情将延续，但是略有分化，流动性或边际收紧，但整体还是偏宽松的，因此，我们在策略上依旧会围绕景气行业、以及低估值修复板块。
Q: 请问对新能源汽车板块如何看待？
新能源车是一个关注度比较高、发展比较好的行业，不论国外还是国内，现在都处在渗透率较低的阶段，政策方面也提供了很多支持。海富通中小盘中也有涉及到该板块，但没有重仓，因为我们的框架体系更多的会集中在快速成长期的板块，但新能源汽车还处在比较初步的萌芽发展期，所以没有侧重太多。
另外，因为新能源车的技术路径变化快，产业链公司能否跟得上节奏需要进一步的研究，技术路线、研发方向等都是我们考量的因素。同时，受技术变化的影响，股票的波动也会相对更大，龙头公司不稳定。新能源汽车的价格脱离政府补贴之后，产业链可能要一直降价，这样就会对产业链形成一定的压力。
Q: 对创业板和科创板的关注情况如何？
在这两大板块里面，对于基金经理把握个股的能力要求会更高。总体来说我们是看好这两个板块的，但在选股方面会更加严格，也是为了一定程度上提升投资体验，波动太大也不利于投资人长期持有。
海富通中小盘
截至7月31日，今年以来净值增长率75.64%，近1年的净值增长率是139.41%，成立以来收益率85.30%（银河证券数据）。近期刚刚公布的二季度报告显示，基金的规模较一季度末增长了141.38%（=6.848/2.837-1）。
数据来源：银河证券，截至2020.7.31
注：本基金2010-2019年度及2020年上半年净值增长率分别是25.40%、-30.06%、2.39%、16.70%、6.39%、11.12%、-31.23%、20.54%、-41.38%、75.25%、50.62%；业绩比较基准收益率分别是0.74%、-26.46%、1.97%、9.12%、31.10%、27.65%、-12.86%、2.75%、-26.05%、26.24%、9.92%。数据来源：本基金定期报告、招募说明书（更新）；2010年业绩为自合同生效日（2010年4月14日）起计算。银河证券混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）分类下，该基金经理管理的同类基金仅此一只，管理时间自2019年11月25日至今。
海富通内需热点
近一年净值增长率87.27%，近三年净值增长率202.99%，同类排名1/348；成立以来净值增长率204.50%。（数据来源：银河证券，截至2020.7.31，同类为混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-90%）（A类））。
数据来源：银河证券，截至2020.7.31
注：海富通内需热点混合2013-2019年及2020年上半年净值增长率分别是1.30%、22.8%、10.85%、-36.11%、40.18%、-7.53%、77.85%、28.36%，业绩比较基准收益率分别为-0.71%、37.76%、10.82%、-10.66%、9.00%、-24.32%、30.08%、5.08%，数据来源：基金定期报告；2013年度业绩为自合同生效日（2013年12月19日）起计算。
银河证券混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）分类下，该基金经理管理的同类基金仅此一只，管理时间自2014年12月17日至今。
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小美有感
选基的妙招：
1.基金投资的行业或者主题最好是长期向好的；
2.要更加注重个基本身的情况，看基金经理的长期业绩，是否至少有超过1年的业绩支撑，最好有3-5年的，包括基金经理的一些投资理念和逻辑；
3.主题或者风格上可以有一定的分散度，组建自己的“基金池”；
风险提示：
我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，请注意收益波动风险。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
- 海富通中小盘混合(519026)
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