保留偏谨慎的作风，其二季度美股持仓市值为59.61亿美元，较一季度仅小幅增加。

[1]净持仓=（新增持仓标的数量+清仓股票数量）/该季度的持仓总数

在这三个月中，桥水新增购买的股票数量高达137只，加仓股票的数量高达68只，但与此同时，清仓和减仓的股票数量更多，分别达到153只和177只。净持仓从超100%的水平下降至76%，显示清仓股票的数量比较多。

桥水仓位总体上看依然比较集中，前十大持仓股票规模占总持仓的76.01%，高于前值。

02 前十大持仓：抛债买金，大手笔押注中国

那么，究竟达里奥看上了什么，又抛售了哪些股票呢？

从前十大持仓变化数据，我们发现了一个重大变化。

一季度还在名单上的MSCI巴西指数ETF和几个债券ETF，包括安硕Iboxx20期以上美债ETF、高收益债ETF和投资机公司债ETF已经不在名单内。

代替以上几只ETF的“新宠”是一只黄金信托、2只跟踪中国指数的ETF和阿里巴巴，其中加仓SPDR Gold Trust 黄金ETF持仓幅度达34%。

抛弃债券、加仓黄金其实毫不意外。在最近一次发言中，达里奥曾表示现金和债券将成为垃圾，他再次推荐了股票和黄金，达里奥算得上“言行一致”。

而抛售新兴市场股票也是达里奥自去年9月以来的一个趋势，在第一季度，他就已经大幅减持了几只跟踪新兴市场指数的ETF。

值得注意的是，达里奥加仓阿里巴巴幅度高达244%，加仓安硕中国大盘ETF和安硕MSCI中国指数ETF的幅度更是高达717%、486%，看得出达里奥对中国市场前景的信心。一直以来，桥水基金前十大重仓股由ETF占据，这次将阿里巴巴个股调至前十大重仓，可谓十分罕见。

桥水第二季度最“显眼”的五笔买入和卖出交易则更直观地体现了减持新兴市场，加仓黄金、中国指数这一趋势。

除了阿里巴巴，桥水基金二季度还疯狂加仓蔚来（增持幅度1028%）、中通快递（增持幅度894%）、拼多多（增持432%）、百度（增持251%）、网易（增持251%）、京东（增持250%）等中国企业；此外，还建仓百世集团和虎牙。

美股方面，标普500指数ETF依然是头号重仓的ETF。在美股3月触底反弹后，达里奥也大幅抄底，增仓比例高达41%。但值得注意的是，桥水大幅减持了特斯拉，减持比例为44%

总结

近几个月，围绕着桥水“翻车”、“走下神坛”等报道层出不穷，前CEO诉讼风波、裁员危机、巨亏2000亿美元等负面消息就如烙印一样，不少人感叹桥水已经风光不再。

从这次13F报告来看，桥水基金第二季度仓位上演了一场“乾坤大挪移”——大幅抛售新兴市场股票和债券，转向买入黄金和中国股票......这样大刀阔斧地调仓，究竟是市场暴力反弹之际嗅到机会，从而转移投资目标？还是只是一场负隅顽抗？

需要注意的是，13F报告通常是在一个季度结束后的45天内提交，也就是说，这些持仓变化可能已经是几个月前的事情，带有一定的滞后性。换血之后，桥水究竟能否重振雄风吗，可能只有时间告诉我们答案了




【华宝香港中小（501021）特别提示 洼地掘金，港股反弹“急先锋”】

【行情风向标，反弹急先锋】在市场处于明显反弹/上升行情中，中小市值股票优势明显，而作为港股中资成长龙头股代表，香港中小标的指数则绝对担得起“反弹急先锋”的头衔。细数过去10年港股的三轮牛市行情中，香港中小跟踪指数——标普香港上市中国中小盘精选指数涨幅均大幅高于包括恒生指数、恒生国企指数在内的一众港股核心指数，高弹性、高成长性属性明显。

香港中小标的指数VS恒生指数、国企指数

数据来源：Wind

【南下资金疯狂涌入，趁机布局】今年以来，港股市场受到疫情影响，出现大幅震荡。2月中旬以来，受外围市场影响，恒生指数更是持续下探。港股市场巨震，南下资金却正在趁机布局。数据显示，截至8月7日，南下资金今年以来净流入规模达3992.06亿港元，超过去年全年净流入2150亿港元的水平。

【“洼地”掘金，估值配置性价比凸显】从估值角度来看，截至2020年8月7日，香港中小（501021）跟踪复制的标普香港上市中国中小盘指数市盈率为15.19倍数，明显低于中证500，估值优势明显。在南下资金不断涌入港股，港股“洼地”属性愈发明显的情况下，港股中资股估值有望明显提升，当疫情控制，受疫情影响较小的中资股或将显露出更好的投资性价比和补涨潜力。

数据来源：Wind，截至2020.08.7 （一）标普香港上市中国中小盘指数概况

香港中小跟踪的标的指数——标普香港上市中国中小盘精选指数 （SPHCMSHP.SPI）主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现。其成份股是从在港交所上市的中国公司（包括H股、红筹股和民营股），选择流通市值排名为后30%的中小盘股票。虽然香港中小代表的是港股中资中小盘，但它的成份股多为国内各个行业优质的龙头，特别是它的前十大成份股，平均市值在1100亿港币以上，其中有科技牛股 “舜宇光学科技”、房地产巨头“融创中国”、有乳制品龙头公司“蒙牛乳业”等等。因此香港中小基金也可以说是“香港中资成长龙头股基金”。（数据来源：标普官网，截至2020.07.31）

（二）通过香港中小（501021）投资港股中资中小盘股的优势

【跻身港股中资消费龙头/牛股俱乐部】截至7月31日，香港中小指数共包括137只成份股，分布在11个GICS行业中。其中信息技术15.7%，日常消费为15.6%，共计31.3%。我们都知道消费股盈利比较稳定，受到市场波动的影响较小，无论出于何种经济周期与哪种市场风格，日常消费需求的波动都不是很大。同时，内地巨大的人口数量也为消费提供了最坚定实际的“基本面”。因此，消费行业业绩增长比较稳定，也更容易诞生牛股。（数据来源：标普指数官网，截至2020.07.31）

【图2：香港中小标的指数行业分布】

【跟上同类“优等生”，助力业绩长虹。】从基金业绩来看，香港中小长短期表现优秀。2019年香港中小回报率28.69%，自2016年成立以来香港中小回报率为62.99%，为投资港股单一市场QDII基金中业绩最好的基金。（数据来源：Wind，截至2020月7日31日，剔除B份额）

【分散投资，有效避免黑天鹅】一键买入一篮子港股中资中小盘股，解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。

（三）南下资金加速抄底，香港中小（501021）成交额快速拉升

（1）前7月场内流通份额增长28.89%：据Wind数据显示，截至7月31日，香港中小（501021）场内流通份额为8229.25万份，与年初相比增幅达28.89%。

（2）规模稳居港股LOF基金No.1：根据2020年基金2季报，香港中小最新资产规模16.39亿元，是目前国内规模第三大的港股指数基金（仅次于H股指数基金和恒生指数基金），也是目前规模最大的港股LOF基金。

（3）场内成交额快速拉升：近1月香港中小（501021）场内累计成交额4250.18亿元，日均成交额184.79万元，流动性高居沪深两市所有港股LOF基金第一位。（截至2020.07.31）

（四）LOF基金：场内场外皆可投资

习惯通过证券账户进行投资的朋友，可以在场内申赎/买卖香港中小（501021）。场内申购则可在交易软件上选择场内基金申购，输入代码501021，选择申购金额即可；如选择在场内购买则类似买卖股票在交易软件直接输入501021，交易门槛为1手（100份），非常亲民。没有证券账号的朋友，则可以很方便地在场外申赎华宝香港中小，A类（501021）适合长期持有，费率更优惠，而C类（006127）适合短期持有，费率短期更优。

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华宝香港中小A/C费率如何选择？

口诀：短期投资买C，长期投资买A。

在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！

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