八月第二周（8.10-8.14），A股市场三大指数经历了较为明显的震荡调整，指数连续两周处于横盘整理——沪指周内累计微涨0.18%，报3360.10点；深证成指、创业板指则分别下跌1.17%、2.95%。

沪指近5日走势

深证成指近5日走势

创业板指近5日走势

一、银行指数成唯一连续两周主力净流入的一级行业指数

从申万一级28个行业的特大单主力资金流向来看，市场情绪仍较弱。与上周一样，本周也仅有2个行业出现净流入，不同的是，上周净流入的军工行业本周出现大幅净流出，食品饮料行业取而代之，本周净流入近36亿元居首；值得注意的是，银行行业本周继续净流入，成为市场上唯一一个，连续两周主力净流入的一级行业指数（申万），且净流入额较上周大增至34亿元。

医药生物行业继续遭遇大甩卖，净流出金额达401亿元居首，不过较上周有所收敛。另外，计算机行业净流出金额也达到206亿元。电子、化工、有色金属、国防军工、非银金融5大行业的净流出金额也在100亿元以上。

二、北上资金重点加仓大金融、通信，减仓建材

八月第二周，北上资金持股数量环比增加行业有13个。通信、化工、银行等3行业北上资金持股数量增幅在4%以上。大金融板块（银行、非银金融）受北上资金重点关注，银行板块获北上资金加仓4.01%。

证券时报数据宝显示，建筑材料行业减仓最为明显，本周北上资金持有该行业13.69亿股，环比下降5.01%；减仓较多的行业还包括有色金属、综合等。

每一轮银行上涨行情中，板块内部个股分化较大。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF为例，近一年，银行ETF（512800）跑赢A股72%的银行个股，该ETF也是国内规模最大、流动性最优的银行行业ETF投资工具。

银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。

从长期走势看，银行板块相对沪深300指数和上证指数其实有显著的超额收益表现。自2011年以来，中信银行指数累计涨幅122.07%，大幅超越同期沪深300指数43.99%的涨幅，以及上证指数12.27%的涨幅（2011.3.30-2020.7.21）。

三、大洋彼岸，索罗斯大举买入银行股

投资大鳄索罗斯二季度大举买入银行股。

报告显示，索罗斯二季度新建仓买入了富国银行、美国合众银行、摩根士丹利、花旗银行以及摩根大通等，另外还增持了高盛。而在今年一季度，这些银行股如摩根大通、花旗、富国银行等都曾被他清仓过。

A股方面，经历7月初的由热门赛道带来的强势上涨，“喝酒吃药”、科技等前期强势行业估值水平均已经普遍位于历史中枢以上，短期资金观望情绪似乎愈加明显，这也反映在A股场内货币基金近期份额变动中。

截至8月14日，华宝添益场内份额已增至近1年新高，场内规模超过1024亿元。

四、17家机构一致看好银行板块投资价值

1、【光大证券：金融板块“至暗时刻”已过，关注中报季后银行保险投资机遇】

光大证券策略团队表示，未来企业盈利改善将成为推动市场上涨的新动力，即使市场因短期因素扰动而产生波动，但在“惊险”之后，市场仍会有“一跃”，从整个下半年的视角出发，市场在调整之后仍将大概率向上运行。配置上，金融板块“至暗时刻”已过，可关注中报季之后银行及保险板块投资机会。

2、【兴业证券：银行业基本面稳健叠加低估值，维持行业推荐评级】

目前银行业（中信）整体估值为0.82xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。

3、【华西证券：银行资产质量拐点将更早出现，积极关注银行股中长期配置价值】

伴随市场对让利的逐渐消化以及存量压力的释放后，整体资产质量压力将大大减轻，有利于资产质量更早的出现拐点，提升行业后续估值的修复节奏和空间，建议积极关注板块的中长期配置价值。

4、【中信建投：金融改革推进，建议积极介入银行股】

预期为了下半年经济继续恢复性增长，短期货币政策有边际进一步宽松可能，再加之银行股估值触底，建议把握反弹时间窗口，积极介入。

5、【华泰证券：银行“让利预期”已充分被市场消化，半年后业绩落地将促成估值修复】

央行提出深化金融供给侧结构性改革， 推动金融、科技和产业形成良性循环，构建国内国际双循环体系，为银行经营创造中长期的良好环境。截至8 月 6 日，银行板块 PB（lf）为 0.83 倍， 我们认为目前估值的主要压制因素为让利、利润增速下滑等，目前让利已经被央行明确拆分，市场预期基本充分。伴随半年报披露，业绩靴子落地或促成估值修复。

6、【中信证券：银行板块估值底部已确认，配置空间逐渐出现】

中信证券银行业首席分析师肖斐斐发文称，二季度银行利润负增长，主要是让利政策下拨备计提力度加大，以及市场利率波动的阶段性干扰，预计下半年利润大幅下台阶可能性低。当前板块估值底部已确认，配置空间逐渐出现，配置时间则需根据资金属性把握，长线绝对收益资金能够用时间换空间，短期相对收益资金仍需关注时间价值和市场风格。

7、【浙商证券：密切关注未来银行股“否极泰来”的重大投资机会】

浙商证券认为，金融让利实体背景下，银行净利润增长不确定性加大，维持“韬光养晦、以退为进”投资策略。但“阳光总在风雨后，请相信有彩虹”，银行估值已进入中长期价值投资区间，做实报表屈于当下利在长远，密切关注未来银行股“否极泰来”的重大投资机会。

8、【国泰君安：银行风险抵补能力提升】

二季度银行利润下滑，主要源于不良资产处置及主动控速。不良率环比上升3bp至1.94%，上升幅度较Q1收窄。同时，前瞻的关注率环比大幅下降22bp至2.75%，显示整体资产质量有边际趋稳迹象。从拨备水平看，拨备覆盖率因不良率上升，而环比下降1pc至182%。而拨贷比环比上升4bp至3.54%，显示银行仍在大力计提拨备，风险抵补能力提升。

9、【天风证券：银行年中业绩利空落地，可以开始积极关注银行股】

天风证券认为银行年中业绩利空落地，可以开始积极关注银行股。受中报业绩担忧影响，银行板块基本跌回7月初行情起点，估值处于历史低位。银保监年中数据将使得市场对上市银行中报业绩预期较充分，利空落地，我们认为可以对银行股乐观起来。无风险利率上升容易导致股市风格切换。经济是估值的核心，经济稳步复苏之下，支撑银行股合理修复，四季度估值切换亦值得关注。

10、【太平洋证券：银行做实利润，轻装上阵】

太平洋证券指出，银行净利润同比负增长是由于增加拨备计提，做实了利润，有利于银行经营轻装上阵。当前银行板块估值已经不足 0.7xPB（LF），板块估值处于历史底部， 已充分反映悲观预期， 向下空间小。上市银行整体风险抵御能力强，经营稳健，在悲观情绪释放后，投资机会凸显。

11、【华泰证券：银行业净利润降幅持续扩大概率不大，后续估值有望逐步修复】

华泰证券认为，从二季度银行监管数据来看，虽然利润下降近一成，但是息差收窄的幅度较小。此外，6 月末资本充足率14.21%，较 3 月末-32bp，各类银行资本充足率均下降明显，体现了银行净利润负增长对银行资本内生能力的影响。为增强银行服务实体的资本实力，华泰证券认为银行业净利润降幅持续扩大概率不大，后续有望逐步修复。

12、【中银证券：银行板块中长期配置价值凸显，看好板块绝对收益】

中银证券指出，从 2 季度主要监管指标来看，银行行业规模扩张速度继续小幅提升，息差单季收窄但降幅趋缓，银行夯实资产质量基础加强风险抵御能力，但预计不良认定标准的趋严影响 2 季度净利润表现。中银证券认为受中期业绩波动的影响，短期板块估值向上弹性不足，但板块具备低估值（0.74x， 2020年）、高股息率（5.0%， 2020 年）的特点，中长期配置性价比凸显，并且海外增量资金的流入有助于推动估值的重估，看好板块绝对收益

13、【中泰证券：经济修复明显，转看多银行股】

7月金融数据显示，货币政策从“总量”到“结构”。疫情之后，货币与金融政策的关注点主要在总量，托底经济是核心考虑；目前经济修复较明显，社融和贷款增速全年无虞。

我们转向看多银行股。目前，市场对银行盈利悲观预期较充分；利空落地。银行股上涨潜在催化剂：1）中长期增量资金入市；2）经济持续性好于预期；3）市场风格变化。

14、【中金：低于预期的社融数据其实并不弱，稳定的流动性环境利好银行资产质量】

往后看，我们预计全年社融和信贷增速稳定。我们预计后续单月新增社融和新增信贷的同比多增可能较2Q 有所减少，市场无需对此过分担忧，稳定的流动性环境相比大起大落更利好银行盈利和资产质量表现，继续看好银行股。

15、【东兴证券：货币政策边际收紧，银行存在巨大估值修复空间】

政策边际收紧，经济回暖持续性较好的背景下，市场对于银行息差收窄和资产质量担忧将逐步缓解，板块存在巨大估值修复空间。当前板块仅0.75x动态PB，估值隐含不良率处历史高位，2Q20公募基金重仓持有银行板块比例环比下降1.36pct至1.82%，创历史新低。而上市银行ROE仍维持在相对较好的水平；且中长期来看，上市银行有望在混业经营发展的大趋势中充分受益，具备长期配置价值。

16、【长城证券：二季度银行大幅提升不良认定和核销力度，银行股估值将逐步修复】

随着银保监会披露商业银行二季度数据，上市银行中报负增长这一靴子已经落地，二季度银行大幅提升不良认定和核销力度，疫情对银行存量资产质量的风险已经消化，而随着经济的持续复苏，新发生的风险在下降，认为二季度即为银行业绩增速的底部。目前银行板块估值、机构持仓水平均处于历史底部，随着经济的复苏以及临近年底估值切换，银行股底部将逐渐抬高。

17、【新时代证券：上半年银行利润下降主要是加大了拨备计提和贷款损失准备】

7月社融增量环比下降，下半年增速有望迎来拐点。可见银行股二季报整体将低于市场预期，主要是商业银行加大了拨备计提和贷款损失准备，随着下半年央行货币政策将会回归常态，银行板块的估值水平再次下降至历史新低，低估值、高股息率、低仓位的银行股目前已经被银行股东和高管增持，银行股迎来配置机遇。

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