说起美股，很多人的第一印象是机构投资者占比高、资本市场更加成熟化。据海通证券研报显示，2018年年中美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%，而个人投资者持有市值占比不到6%。

但是你知道吗，上世纪四五十年代时美国超过90%的市值一直被散户所持有。时至今日，美股市场的散户比例早已由90%降至6%，那它的“去散户化”进程经历了什么呢？今天南南来聊聊这个话题。

注：资料来源于海通证券


美股散户比例一度高达90%

首先，我们先来简单回顾一下美股的历史。

1792年，美国股市诞生，但这个阶段美股仍属于少数玩家的“资本游戏”。等到一战结束后，也就是在1919-1929这十年间，美国经济迎来高速发展。不仅出现了“一美元买车，十美元买房”的商业狂热，而且股市方面也表现出前所未有的交易热情。

其中道琼斯工业指数呈现翻倍式增长，散户持有流通股的市值也一度高达90%以上，这个阶段也被史称为“咆哮的20年代”。

但是1929年10月24日，美股突然崩盘，股市一夜之间从顶峰跌入深渊，加上随之而来的30年代大萧条，这场狂欢被迫终止。

资料来源：海通证券 道琼斯工业指数走势 19200102-19291024

但是二战结束后，美国经济再次迎来繁荣期，民众投资股市的热情也再度被点燃。

截至1951年四季度，美股中居民和非盈利机构的持股比例仍高达90%。虽然后期随着时间的推移，美国居民持股比例不断下降，但是数据显示直到70年代中期散户持股比例仍然保持在70%以上。

70年代养老金入市，“去散户化”进程开启

那什么时候散户比例出现大幅度的下降呢？答案是70年代中后期。

随着养老金等机构投资者的进入，美股投资者结构开始出现明显的变更。

那为什么养老金的入市会对美股造成如此大的影响，说到这儿我们不得不介绍下美国的养老金体系。

简单来说，美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金三大支柱组成。

据海通证券研报显示，截止 2017 年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。而这批以养老金为代表的机构投资者大量入市后，直接降低了美股换手率和波动性，增强了市场的稳定性，打击了散户炒股的热情。

以道琼斯工业指数为例，1980年代以前该指数年度振幅平均值为38%。但随着机构投资者的发展壮大，1980-2018年道指年度振幅平均值下降到29%

除此之外，随着注册制推行、退市规则明确化、量化对冲等工具使用，使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业优势、资金量方面占据天然优势，而散户交易难度进一步扩大，入市热情也大大被打击。

A股散户市值占比小，却贡献了80%的交易量

说完了美股，那我们A股目前是什么样的情况呢？

根据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，A股散户的持股市值占比与专业机构相当，分别为21.17%和 16.13%。

虽然散户持股市值小但却贡献出了82.01%的交易额，是机构投资者的近6倍。

那频繁交易的背后，散户的收益如何呢？

上海证券交易所统计了2016年1月-2019年6月散户和机构用户的账户收益。数据表明，无论资金体量如何，个人投资者的账户年化收益均为负值，只有机构投资者和公司法人投资者单账户实现了平均正收益。

因此，为了促进股市健康发展，减少散户不理性的频繁交易行为，A股近些年也正在积极地加速“去散户化”进程，例如引入社保基金、养老基金、企业年金以及外资资金等，还如公募基金规模不断扩大。

因此我们看到虽然与海外成熟市场相比，A股机构化程度仍不高，但是成效也不断凸显。

据兴业证券研报统计，2016年以来机构投资者持股市值占比从20%的水平开始逐步抬升。截至2020年一季度，机构投资者持股市值占A股流通市值的比例（剔除一般法人）达到28.6%。

当然我们也要认识到的是，虽然机构投资者占比已经成为一个股市是否成熟的重要标志，但是“去散户化”并不意味着对散户的驱逐，而是向形成散户与机构投资者双赢的局面转变。

也就是说当机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后，散户主动自愿地去投资机构产品、信任我们提倡的“专家理财”“代客理财”。只有这样，A股市场才会更理性、更从容、更具长期投资价值。

好啦，今天的说理财到这儿就快结束了。A股市场“去散户化”进程任重道远，大家觉得阻力有哪些呢？欢迎评论区聊一聊。常来南方看看，我们下期不见不散！

风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。

相关证券：
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !