2020年上半年，实体经济经历了在疫情的冲击后，消费、投资和进出口的大幅下行，并在二季度疫情有效控制后出现了不同程度的修复。货币政策上央行保持了持续宽松的政策基调，一季度先后采用降息、降准等价格型和数量型调控工具维护市场流动性，债市收益率大幅下行；二季度央行政策重心从聚焦“保增长”改为“防风险”，为防止资金空转和过度套利，央行宽松的货币政策节奏出现微调，资金面小幅收紧，资金价格普遍上行，上半年债券市场走出了V型结构。


随着国内疫情的好转，中国经济率先开始步入恢复进程。“房住不炒”导致原有的靠刺激房地产来刺激经济的政策被放弃，这使得经济的恢复弱于前几次经济周期下行后的恢复速度。


2020年下半年经济基本面预计三季度企稳回升，央行货币政策维持总量宽松但结构性收紧的状态，利率债中短端预计在三季度维持震荡后四季度重归下行，在目前的收益率水平有较好的配置价值；利率债长端因经济复苏程度、新冠肺炎疫情第二波冲击是否到来以及收益率的绝对水平的偏低等因素而存在不确定性。央行创设的“直达实体”的货币政策工具，短期来看整体利好信用发行人的再融资环境，然而随着经济企稳预期不断增强以及金融防风险必要性越来越高，央行也释放出“非常规货币政策适时退出”的信号。从中美利差看，两者差值仍然处在高位，中国债券依然是全球性价比最高的资产之一，预计海外的配置需求仍会上升。

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