每周策略丨经济弱复苏，关注疫情受损板块的估值修复

整体而言，下半年信贷扩张节奏会边际放缓。不过，在经济仍未恢复到疫情前水平，海外不确定仍较高的环境下，信贷实质收紧的可能性较低，整体信贷增速仍将高于名义GDP增速。疫情受损股整体受益于经济的逐步修复，可能迎来估值和业绩双修复的可能。建议关注周期成长和部分可选消费板块，如机场、白色家电、白酒等。

上周（8.10-8.14）A股横盘震荡，其中上证综指微涨0.2%，上证50上行0.8%，沪深300走平，中小板指和创业板指表现较弱。风格方面，金融风格领涨；具体到行业层面，房地产（2.9%）、银行（2.9%）和交通运输（2.4%）表现较好。（数据来源：WIND）

7月信贷数据并未显著低于预期

7月份新增人民币贷款9927亿元，同比少增631亿，略低于市场预期，社会融资规模16900亿元，同比多增4000亿，同样略低于市场预期；但从同比增速看，7月份存量社融增速较6月份小幅走高0.1%至12.9%，人民币贷款余额同比增速也较6月份小幅走高0.1%至13.3%，整体看7月份金融数据同比并未走弱。

广发基金宏观策略部介绍，结构上，企业部门中长期贷款同比多增超2290亿，但短期贷款同比则延续6月小幅下降趋势，同比少增226亿。企业信贷中长期占比进一步提升，这显示当前基建配套贷款及制造业中长期贷款增长较快，银行信贷压缩主要针对企业的短期贷款，投资对应的长期资金需求未压降。

广发基金宏观策略部进一步分析，整体而言，下半年信贷扩张节奏会边际放缓。不过，在经济仍未恢复到疫情前水平，海外不确定仍较高的环境下，信贷实质收紧的可能性较低，整体信贷增速仍将高于名义GDP增速。

经济弱复苏，关注疫情受损板块的估值修复

展望下半年，广发基金宏观策略部认为，本轮经济会继续改善主要支撑来源于三个因素：首先，社会隔离指数继续下降推动供需恢复，典型如餐饮旅游影视等；其次，疫情期间政策刺激导致部分推迟的需求会继续释放，典型如地产；第三，财政扩张的周期错位，主要是基建。不过，在海内外疫情还未彻底消失之前，经济只会向潜在增速靠近，很难回到潜在增速之上。

广发基金宏观策略部分析，下半年的宏观特征可以概括为“宽货币”逐渐向“宽信用”切换，在流动性不会进一步宽松的情况下，高估值股票进一步拔估值的可能性在降低。而疫情受损股整体受益于经济的逐步修复，可能迎来估值和业绩双修复的可能。建议关注周期成长和部分可选消费板块，如机场、白色家电、白酒等。

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