基金净值波动越大，定投效果真的越嗨吗？

与市场调整加剧同步的，是定投这个词语的出现频率。没错，出于基金公司的求生本能，大部分的同行会用定投这个大杀招来安抚/坚定投资者纠结的心。

毋容置疑，定投是种好工具，只是有的时候它的作用会被人为地放大。比如，前不久小编看到了一个结论：净值波动越大，定投效果越好；所以在波动加大的时候开启定投，收益就会增厚。

事实真是这样吗？老规矩，我们还是通过数据来找答案。

先解释下基金波动率怎么算：算出基金每日的收益率，再计算这些收益率的标准差，结果就是波动率了。

小技巧：动手能力强的同学们可以在excel中用下面这个函数来计算。

波动率衡量的是每日收益率的分散程度，波动率越高、日收益率越分散，如果每日收益率都是同一个数字，那波动率也会变成0。

解释完波动率，下面就看下波动对定投收益的影响。为了简单，我们就用最简单的情况好了。

先看情形1：

这种情况下，每日的收益率分别是+50%，-66,67%，+100%，波动率为69.83%。

如果我们每天定投1元，那么总计买入1/1+1/1.5+1/0.5+1/1=4.67份基金份额，最后的基金净值是1元，所以最终总资金为4.67元，收益是0.67元。

再看情形2：

我们将第二天上涨的幅度扩大，其他不变：

情形2下，每日的收益率分别是+100%，-75%，+100%，波动率为82.5%。

每天定投1元，总计买入1/1+1/2+1/0.5+1/1=4.5份基金份额，最后的基金净值是1元，所以最终的总资金为4.5元，收益0.5元。

把情况1和情况2放在一起比较，波动增大了，收益却反而减少了。这至少说明，净值波动越大，定投效果越好这个结论并不完全靠谱。

继续看情形3:

相比情形1，我们将第三天下跌的幅度变大，其他不变：

情形3下，每日的收益率分别是+50%，-83.33%，+300%，波动率为158.89%。

仍然是每天定投1元，总计买入1/1+1/1.5+1/0.25+1/1=5.67份基金份额，最后的基金净值是1元，所以最终的总资金为5.67元，收益1.67元，高于上面两种情形。

基于上述三种情形，我们大胆猜测：波动越高越适合定投是有条件的，当向下的波动大一些的时候，定投的效果会更好。但如果只有向上波动，定投就没有太大优势。

为了验证这个猜测，我们继续假设下面两种更极端的情形：

情形4，请看上图蓝色线:

对蓝色线来说，向上波动更大，定投4天将买入1/1+1/1.5+1/1.5+1/1=3.33份，最终金额为3.33元，不仅没赚，还赔了0.67元。

最后是情形5，请看上图橙色线:

相比之下，橙色线向下波动更大，定投4天买入1/1+1/0.5+1/0.5+1/1=6份，最终金额达到6元，赚了2元。

所以我们可以说：在基金首尾净值相同的情形中，基金净值向下波动越大，定投收益就越高。这种情形其实就是我们熟知的“微笑曲线”。换句话说，画出微笑曲线提笔之际有点不舒服，但却是提高定投收益的必经之路。

其实我们在《不同段位的基民，如何乘风破浪？》这篇文章中也提到过，定投的本质是通过制定投资纪律，给投资者提供了在市场底部加仓的勇气和面对市场下跌时的淡定，从而才能在底部积累足够多的筹码，再在市场反弹中获得收益。

从这个意义上，我们对定投的理解，也许不应该从技巧（投机）的角度去切入（比如刻意去寻找波动率更大的阶段），定投所对应的纪律，更有意义的是一种理性、是在不那么舒服的状态下保持动作不变形。这也是我们更推崇的定投状态——定投不择时，关键看坚持。

和定投一样，投资的难点，同样在于逆风之际能不能做到动作不变形，比如在价值因子阶段性失效的时候，能否坚持知行合一。

从这个意义上，我们非常推荐您关注这篇旧闻《价值投资的what，how & why》，同时也推荐您关注文章作者姜诚操刀的这款基金——中泰星元灵活配置混合，成立至今，始终知行合一；即使逆风，动作从未变形。

中泰星元灵活配置混合

006567

敬畏市场 谨慎出价

为企业称重 只选物超所值的

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

# 实战技巧#