资源股起飞，投资风口来了吗？

在国内经济结构调整、转变经济增长方式的大背景下，周期资源行业一度从曾经的“高富帅”转变成如今的“矮穷矬”。股价长期趴在地板上，甚至埋入地下无人问津，周期资源股一直很便宜，成长股越来越贵，未来周期资源股能否迎来一波持续上行的大行情呢？

分化的行情

价值与周期方向的传统行业表现相对低迷，科技成长主线，行情分化十分明显。在刚刚过去的2季度中，与周期复苏具备强关联度的上证资源指数仅录得1.62%的涨幅，点位处于2008年、2014年的大底部平台期，市场对于周期股的布局更多是以“短平快”为主，部分周期行业估值更是打到了地板上。

周期股春天来了？

2020年1月起股市开始有所起色，7月起更是进入加速上涨阶段，部分时期出现周期股领涨行情，周期股的春天来了？

经济指标持续回升，周期预期修复

生产端: 超预期主要来自于制造业上游利润好转带来生产回升。6月中国PMI生产指数53.9%，环比增长0.7%，6月全国口径发电量同比增长9.1%，显示6月生产进一步加快。

需求端: 超预期则来自于海外复工带来的订单增加，PMI新出口订单指数显示出口有明显好转。同时6月份全国30个大中城市商品房成交面积同比增速转正，国内外消费场景修复均进一步强化了经济复苏的指针。

疫情影响资源出口国

站在经济全球化的视角，疫情传导过程恰恰是从生产国（中国），到消费国（欧美），再到资源国（俄罗斯、中东、拉美）。生产国（中国）与消费国（欧美）的复苏越强劲，对资源能源的需求越强大，生产国和消费国的复苏共同受制于资源国。

估值优势明显，安全边际高

上证自然资源指数选择了上海市场中资源类股票作为样本，主要行业分布包括黄金、稀有金属、能源化工、工业金属等。既包含了受益权球宽松对冲政策而存在高确定性的黄金资产，也囊括了与新能源景气发展息息相关的稀有金属板块。

截止2020年8月8日，上证资源指数市净率与市盈率分别为1.01和21.75倍，对应的近十年分位数水平分别为5%和68%，指数股息率水平为3.51%，处于历史78%的分位，安全边际高, 有估值修复潜力。

行业龙头集中，具备资源禀赋

资源型行业上市公司以资源占有优势作为企业的核心发展竞争力，同时依赖性也较大，在产品构成中资源物耗成本占主体，资源禀赋成为决定企业发展的基础，龙头效应明显。一旦经济复苏预期归来，龙头上市功能能更好的把握周期提升的机遇，充分把握周期弹性机会。

国内外消费场景修复均强化了经济复苏的指针，作为周期相关的资源品也有望随着经济活动的加速恢复而迎来一波估值修复的机会，疫情影响导致生产国和消费国的复苏共同受制于资源国，资源性价格上涨时大趋势，行业龙头能充分把握周期弹性机会。市场存在分歧，这就为资源股的上涨提供了足够的预期差和安全边际。

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