韦航 | 文
盐津，是一种与传统全然不同的味道，该用糖的时候偏偏用盐，咬一口咸中带甜，然后酸和辣作用于味蕾，食之口水丰富，津津有味。
传嘉庆年间，杭州知府嗜好甜中带咸的干果，遂请密友张神宝先生制作。
张氏潜心钻研、反复研制，终于成功了。
知府亲临店铺品尝，顿感口舌生津、回味无穷，一时兴起便为张氏赐写店铺名——盐津铺子。
在湖南浏阳，这个中国著名的“烟花之乡”，盐津铺子便座落于山清水秀、民风淳朴的浏阳现代工业园。
8月3日，作为休闲类食品上市公司之一，盐津铺子交出了一份亮眼的半年报。
根据财报，2020年上半年盐津铺子营收同比增长47.53%至9.45亿元，归母净利润同比增长96.44%至1.3亿元，超过该公司2019年全年的净利润（1.28亿元）。
营收与利润齐飞，带动股价连涨6天，让人好奇，盐津铺子到底为什么如此津津有味？
辣条卖了2700万
在中国零食界，有一股神秘的力量，没错就是被称为东方鸦片的辣条。
以“5毛辣条”为起点，麻辣面制品辣条经过30年发展达到了600亿的市场规模。
从粗放式的家庭作坊到自动化的现代工厂，辣条企业同步迎来飞速发展，涌现了卫龙、贤哥、麻辣王子等知名品牌。
在辣条类产品这一“网红食品”上，盐津铺子最早于2019年初涉足辣条行业，推出“小新王子”辣条，并签约林更新作为旗下"小新王子”品牌辣条的代言人、首席品牌官。
业绩上，2019年全年及2020年上半年，盐津铺子在辣条上，分别实现营收为4941.36万元、2751万元，同比上涨13817.12%、29.77%。
当然这不是盐津铺子的大头营收点，辣条类营收只占全部营收的2.91%。
财报数据显示，盐津铺子最早于2017年切入烘焙领域，当年实现营收5433.78万元，占总营收比重为7.2%，位居营收贡献榜第五名。
彼时，营收贡献榜前三名为豆制品、肉制品及蜜饯，占总营收的比重分别为47.89%、15.07%、12.75%。
而到2019年，烘焙类产品已经一跃成为占比达29.3%的第一大营收来源，当年实现营收4.1亿元，同比增长90.26%；2020年上半年，烘焙类产品的营收占比甚至进一步提升到了32.21%，报告期内实现营收3.04亿元，同比2019年上半年上涨82.18%。
不过，相比起毛利率高达50%多的豆制品来说，烘焙类产品的毛利率显然要低得多。2019年，烘焙产品毛利率为38.86%，而豆制品大类中的鱼糜制品和豆干类产品的毛利率却分别达到了64.16%、59.43%。
目前盐津铺子的主要产品为“盐津铺子”和“憨豆先生”系列休闲食品，产品主要有：咸味小吃休闲零食产品（鱼糜产品、 豆干产品、肉鱼产品、蜜饯炒货产品、素食产品等）；休闲烘焙点心类产品（面包、蛋糕、薯片、布丁等）；坚果果干类产品。
在区域扩张上，2019年盐津铺子华中华南收入合计占比 68.4%，而华东、西南仅占比 16.1%、9.8%，2020年上半年华中华南收入占比缩减至63.48%，华东和西南领域实现营收增长，分别占比19.62%和10.2%。
2005年，张学武兄弟二人创立“盐津铺子”这一品牌，“盐津”二字来源于湖南浏阳那一带做的食品——盐津菜，它其实是一种工艺，蜜饯加工就是从盐津菜衍生过来的，少放糖，用盐让它更生津。
2017年2月8日，张学武兄弟的盐津铺子成功上市，成为“中国零食自主制造第一股”。
散装称重领域里的中国达利？
很多人不知道的是，盐津铺子最早发家于地方特色的凉果蜜饯，在2017年上市之前，公司主要产品均是以地方特色的休闲豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货、休闲素食、休闲肉制品等干杂系列，口味均以偏辣为主，主要市场均集中在华中和华南市场。
如何抓住消费趋势变化带来的新品种的发展机遇，是休闲小零食企业的核心竞争力。
作为休闲零食领域的龙头，达利食品是紧跟消费趋势变化的典型案例。
2002年达利食品推出“达利园”品牌 糕点，2003-2004 年推出“可比克”品牌薯片和“好吃点”品牌饼干，2007 年推出“和其 正”品牌凉茶，2013 年推出“乐虎”品牌功能性饮料，2017 年推出“豆本豆”品牌高端 豆奶，2018 年推出“美焙辰”品牌短保烘焙，这些都无一在市场上取得了很好的效果。
目前休闲零食的电商龙头三只松鼠，同样是抓住了树坚果这一品类，在电商渠道大发展的机遇，仅用7年时间即成为了坚果品类的龙头，从而实现上市。
在盐津铺子上市之后，相继于2017年推出了烘焙食品，2018 年推出了果干和薯片，2019 年推出了辣条等全国化口味的大品类新品。
盐津铺子2012-2017 年的收入自 3.69 亿元增长到了 7.54 亿元，年复合增速为 15.4%。
在切入全国化的大品类之后，盐津铺子收入增长开始加速，2018 年的收入增速达到 46.8%，2019年继续保持 81.53%的高速增长。
在盐津铺子确定大单品战略之后，针对大品类选择推出独立品牌，比如推出了烘焙的“憨豆先生”，辣条的“小新王子”，短保烘焙的“焙宁”等新品类和新品牌。
同时采取“盐津铺子”零食屋和“憨豆先生”面包屋“双岛战略”。
2018年，在营收只有10亿元左右的情况下，盐津铺子投入数亿元进行激进式的转型。
在大单品的带动下，盐津铺子渠道开始打破区域限制，走向全国化扩张。
2018 年盐津铺子同步对销售渠道陈列 的货柜进行了升级，由原有的散装货柜升级为以“金铺子”和“蓝宝石”为主的店中岛终端。
据盐津铺子统计数据，2018 年“金铺子”店中岛投放以来，消费者的购物体验指数上升，门店销售同比增长超 50%。
与三只松鼠不同的是，盐津铺子以线下为主、线上为辅，直销+经销相结合，掌握终端定价权的同时实现全国化扩张。
盐津铺子线下渠道以“商超直营主导，经销跟随”的渠道拓展理念，形成了多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络。
目前盐津铺子已经和沃尔玛、大润发、家乐福等国际大型连锁商超以及步步高、中百、人人乐等国内大型连锁商超建立了长期、紧密的合作伙伴关系，已经入驻了国内超过 2000 家的大型商超门店。
多品类、多品牌战略明确，爆品打造能力得到证明，全国化销售渠道正在扩张，散装称重领域的“达利”似乎正在成型。
曾失意电商
盐津铺子创始人、董事长张学武曾说：“我们与其他企业最大的不同，从本质上来说，就是盐津铺子是一家生产型企业。”
作为一家休闲食品公司，盐津铺子也曾短暂聚焦于线上。
2017年盐津铺子曾模仿其他休闲食品公司的线上化之路，在母公司的大力支持下， 2018年盐津铺子电商子公司收入较 2017 年大幅增长 203%，达到了 1.63 亿元。
不过由于盐津铺子本身定位于“休闲零食的自主生产提供商”，电商渠道亦仅销售公司自产的产品。
电商渠道由于产品SKU不足同时缺乏单价高的爆款产品，流量的转化效率并不高，只能依靠低价补贴来获得增长。
在休闲零食电商渠道竞争激烈、头部平台逐步形成、流量成本日趋高企的背景下，2019年盐津铺子对自身电商渠道的战略定位进行了重新的梳理和确定，也导致盐津铺子2019年电商渠道收入出现大幅下滑。
盐津铺子电商渠道重新梳理定位后，开始利用自身规模化生产的优势推出了互联网短保烘焙品牌“焙宁”，切入短保烘焙市场。
盐津铺子互联网短保烘焙产品保质期定为在12-30天，利用自身的生产能力和市场上完善的物流体系可以在2-3天的时间内实现产品从生产、运输、配送至消费者手中，给消费者留有了较为充足的消费时间。
盐津铺子本身具备规模化的生产能力，同时通过电商渠道直接销售，因此公司短保烘焙产品具备非常高的性价比，目前已经推出了纯蛋糕、吐司面包、华夫饼三个产品。
作为自主零食制造第一股，盐津铺子更应该关心的产能问题，从2014年招股书中不难发现，盐津铺子的产能利用率不太乐观。
2014年，盐津铺子公司的产能为1.94 万吨，但是实际产量为1.44万吨，实际产能利用率、为74％。
上市之后，盐津铺子的产能建设也提升日程。
盐津铺子的产能建设主要在2018年，年产值8亿元的烘焙产能以及年产值 4-5 亿元的果干产能均是在2018 年大规模建成转固。
可以看到公司的固定资产在2018 年增加了 2.04 亿元，2018 年底的固定资产较 2017 年底的固定资产增加了55%。
新产品初期的费用投入较大，叠加产能利用率的爬坡，都需要时间。
在以往眼光中，盐津铺子仍是一个区域品牌、二线品牌，与三只松鼠等品牌的市场业绩难以匹敌，但在今年盐津铺子似乎正在乘风破浪。在市场分析人员眼中，零食行业的互联网红利阶段即将结束，电商巨头向线下延伸就是证据，今后就是拼做企业，拼产品的能力，盐津铺子能否冲进前三甲，也是未来投资者关心的话题。
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