银行ETF(512800)、华宝券商ETF联接C(007531)、华宝中证银行ETF联接C(006697)

近日，在经过一轮的上涨后，大盘连续震荡盘整，金融板块亦有所回调。周四（8月20日），银行ETF（512800）跌1.82%，而今日（8月21日）开盘，银行ETF则高开0.56%，开盘2分钟成交额即达近2000万元，交投活跃。

面对上涨后又回调的银行股，天风证券坚定看好银行股接下来的配置机遇，并认为当前有四大逻辑在支撑银行股上行。

以下内容综合整理自：天风证券，原标题《四大逻辑积极看多银行股—天风银行》

核心观点：在银行存在补涨需求、年中业绩利空落地、国内经济复苏、混业经营等四大因素共振下，银行估值有望重构，估值或向券商板块靠近。

1、上半年监管数据的公布让市场对上市银行中报业绩预期充分，利空落地，减少了业绩的不确定性；

2、银行由于提前加大拨备计提力度，未来业绩释放空间增厚。

正文精华整理

一、银行板块估值底、仓位底，存在补涨需求

当前，银行（中信）指数估值仅0.75倍PB（lf），处于历史低位，向下空间小；2020年二季度机构重仓股中银行板块持仓比例环比下降2.2个百分点至2.5%，为多年低位，机构持仓低； 银行（中信）指数年初以来涨幅-3.9%，涨幅最低，大幅跑输其他板块，补涨需求较强。

二、年中业绩利空落地，未来业绩释放空间增厚。

2020年上半年商业银行净利润下降9.4%，过去十年上市银行净利润增速走势与商业银行一致，我们预计A股上市银行整体1H20净利润增速在-9%左右。上半年监管数据的公布让市场对上市银行中报业绩预期充分，利空落地，减少了业绩的不确定性。

上半年商业银行资产质量保持平稳，2020年二季度各类型净息差环比稳定，实质基本面保持相对稳定。上半年净利润增速显著下滑，主要是响应监管“提早谋划应对银行业不良资产大幅增长，按照实质重于形式的原则，严格资产质量分类，做实利润、提足拨备、补充资本，增强风险抵御能力”之号召。由于提前加大拨备计提力度，未来业绩释放空间增厚。

三、国内经济复苏，支撑银行股上行

2020年二季度以来，PPI降幅不断收窄并有望转正，规模以上工业企业利润增速走高，国内经济稳步复苏。经济复苏推动银行基本面改善，支撑估值上升。复盘来看，银行板块在经济复苏的06年、09年、17年等年份涨幅均可观。

四、混业经营催化，银行股估值有望向券商靠近

证监会计划向商业银行发放券商牌照。尽管放开券商牌照短期对银行业绩影响不大，但中长期看，证券业务将给银行带来新的增长点，有利于提升非息收入占比，降低息差依赖。A股证券板块估值显著高于银行，美国投行与银行PB估值差异不大，混业经营时代，银行估值有望重构，估值或向券商板块靠近。

五、投资建议

基于四大逻辑我们积极看多银行股：账面利润利空落地，估值、持仓及股价三低，经济复苏以及混业经营预期催化。

在每一轮银行上涨行情中，板块内部个股分化较大。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF为例，近一年，银行ETF（512800）跑赢A股72%的银行个股，该ETF也是国内规模最大、流动性最优的银行行业ETF投资工具。

银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。

从长期走势看，银行板块相对沪深300指数和上证指数其实有显著的超额收益表现。自2011年以来，中信银行指数累计涨幅122.07%，大幅超越同期沪深300指数43.99%的涨幅，以及上证指数12.27%的涨幅（2011.3.30-2020.7.21）。

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