香港万得通讯社报道，8月21日标普500在大型科技公司的推动下再创历史新高，收盘达到3397.16点。而在本周，消费数据以及美联储讲话将影响美债收益率，也对美股能否再续涨势至关重要。
科技股领涨，美债收益率成为关键
今年以来，科技股引领美股上涨，FAAMG五大公司构成了标普500指数市值的25%，达到1970年以来最高水平。但在美股创新高的背景下，分析师对股市上涨过于依赖科技企业感到担心，尤其是在美债收益率可能上涨的背景下。
具体来看，对许多今年以来领涨的创新型科技公司来说，包括Netflix及英伟达等企业，其估值扩张都受益于低利率带来的风险偏好提升——寻求更多利润的资金涌向风险市场，尤其是这些受疫情冲击较弱的科技企业。另一方面，3月以来美国疲软的经济数据与美股涨势之间相背离，也表明疫情带来的短期经济冲击对市场影响有所削弱。
在这一背景下，美股今年以来的涨势与美债收益率呈现相反走向。具体来看，10年期美债收益率3月23日以来跌逾25%，而标普500指数涨幅超过47%。许多分析师担忧，即使其他行业个股表现良好，任何损害科技股风险偏好的因素都可能拖累整个市场。而且由于该领域受美债收益率下行提振，因此如果未来这些债券收益率上升，科技企业或遭到抛售。
两大因素或提振美债收益率
展望未来，两种因素或推动美债收益率上涨，进而影响美股风险偏好：
1、 由于经济正在复苏，美债收益率会上升。8月18日，美债收益率一度由于经济复苏预期下降而下跌，未来如果预期重新升温，将推动美债收益率反弹。而对美股市场来说，尽管不少领域个股都出现下挫，但标普500指数在疲软的经济背景下仍突破2月高点。即便经济改善利于周期性行业，但对经济敏感度较弱的科技企业一旦下行，将对整个指数造成拖累。
2、 美联储更为鹰派的措辞，也有可能推动美债收益率上行。上周美联储公布会议纪要，令许多希望尽快得到明确利率指导的投资者感到失望。投资者改变了对美联储未来反应的看法，股市下跌，成长型股票表现不佳，而下跌个股数量更是达到上涨个股数量的两倍。
而在本周，美联储的讲话将成为美债收益率及市场风险偏好的重要因素。具体来看，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）将于周四发表有关美联储《货币政策框架评论》的讲话，触及美联储如何在疫情冲击下实现就业最大化和价格稳定的两大目标。
富国银行企业与投资银行部高级经济学家萨姆•布拉德（Sam Bullard）在报告中表示：“我们怀疑讨论可能集中在零利率下限和持续低通胀的利率挑战上。” “这将与美联储正在进行的货币政策战略框架审查相吻合，后者显然已经接近敲定。”
他补充说：“我们预计美联储将转向平均通胀目标框架，这一目标框架最早将于9月15日至16日的议息会议上宣布。” “如果意识到这一点，修订后的框架将为联邦公开市场委员会执行更为宽松的通胀目标政策打开大门，以补偿此前通胀低于目标时期。此外，一旦疫情得到有效控制，投资者将增强对联邦基金目标利率“从低到长”政策的预期，以支持更强劲的复苏。”
来源：Wind
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恒生中国25指数成立以来PE走势：
恒生中国25指数成立以来PB走势：
（数据来源：Wind；截止日期：2020年8月21日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
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数据来源：Wind，截至2020.8.21
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