一、公开市场
本周（8.17-8.23）央行公开市场净投放 8600亿元，下周（8.24-8.30）央行公开市场有 6100 亿元逆回购 7D 和 1500亿元 MLF 到期。从资金面来看，本周 Shibor 隔夜、DR001、R001 较上周大多有所上行。收益率方面，短端、长端均上行。1 年期国债收益率为 2.4336%，较上周上行 15.92BP。10 年期国债收益率 2.9823%，较上周上行 4.54BP。
二、债市综述
1、【利率债一级市场】本周一级市场发行 80 只利率债，实际发行总额 4270.66 亿元，较上周减少了 3399.53 亿元；总偿还量 2036.74 亿元，较上周增加了 581 亿元；净融资额 2233.92亿元，较上周减少了 3980.53 亿元。
2、【利率债二级市场】本周国债收益率较上周均上行。截至2020年8月21日，1年期国债收益率为2.4336%，较上周上行 15.92BP。5 年期国债收益率为2.8754%，较上周上行5.45BP。10 年期国债收益率 2.9823%，较上周上行 4.54BP。国开债收益率较上周均上行。截至 8 月 21 日，期限利差大多下行。5 年期国债期货和 10 年期国债期货较上周下跌。
3、【信用债一级市场】本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行301支，总发行量3,488.45亿元，较上周增加了1,211.50亿元，总偿还量2,029.87亿元，较上周减少了39.98亿元，净融资额1,458.58亿元，较上周减少了1,251.48亿元。信用债单周总发行量较上周小幅上升，总偿还量较上周小幅上升，净融资额较上周大幅上升。从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票和企业债的发行利率较上周小幅下降，公司债的发行利率较上周小幅上升。
4、【信用债二级市场】银行间和交易所信用债合计成交4292.63亿元，总成交量较上周3830.52亿元增加了462.11 亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1876.14亿元、1965.51亿元、327.96亿元、123.01亿元。本周各期限的国债到期收益率均呈上升趋势。本周除3年期外的其余期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势。各期限各类信用债的信用利差主要呈缩小趋势。
5、【风险信息】本周重点关注：重庆爱普地产(集团)有限公司被东方金诚下调主体评级至BB，前次评级为BBB；宁夏泰瑞制药股份有限公司被大公国际下调主体评级至AA-，前次评级为AA；康美药业股份有限公司称发行的“17康美MTN002”出现技术性违约；海口美兰国际机场有限责任公司公告称“19美兰机场SCP001”存在兑付风险。
6、【美债】从债市上看，信用债、利率债市场延续震荡，信用利差走扩；期限利差收窄，收益率曲 线边际趋平。具体而言，10 年期美债收益率和 30 年期美债收益率都出现下跌，其中 30 年 跌幅较大；ICE 美银美林 B 级及以下企业债实际收益率、BB 级企业债实际收益率、高收益 MasterII 实际收益率、CCC 级及以下企业债实际收益率、美国穆迪 Baa 级企业债收益率、美 国穆迪 Aaa 级企业债收益率也出现不同程度下跌。
三、固收要闻
1、住房城乡建设部、央行召开重点房地产企业座谈会，两部委会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。会议提出，市场化、规则化、透明化的融资规则，有利于房地产企业形成稳定的金融政策预期，合理安排经营活动和融资行为，增强自身抗风险能力，也有利于推动房地产行业长期稳健运行，防范化解房地产金融风险，促进房地产市场持续平稳健康发展。
2、住建部央行座谈房企会议召开。多位专家表示，在重点房地产企业资金监测和融资管理规则下，部分房企债务融资料受到一定影响。
3、据经济观察报，一直在修订的《政府和社会资本合作模式操作指南》有望出台，这也是在PPP的多项规则文件因时间失效后，修订出台的第一份规章制度。
4、中国财政科学研究院院长刘尚希表示，财政货币争议的焦点，主要在于货币投放机制中能否更多使用国债。他建议，国债品种在结构上可以进一步调整完善，以更好便利央行在公开市场操作中使用。
5、香港交易所首席经济学家巴曙松表示，中国债券市场已经成为全球第三大本币债券市场，境内债券市场十分活跃。参照发达国家债券市场国际化经验，有必要进一步开放中国境内债券市场，实现投资主体多元化，促进形成更具竞争力的市场，增加市场流动性。
6、国家发改委财政金融和信用建设司二级巡视员田原表示，“十三五”期间已经累计批复企业债接近4万亿元，近几年的批复规模均超过8000亿元。
7、多名接近监管和AMC的人士证实，银保监会已下发通知，要求各金融资产管理公司专注主责主业，积极投身于当前银行业不良资产处置、中小银行风险化解和资本补充、托管救助高风险机构等重大金融风险处置的各项攻坚任务。
8、湖南省资产管理公司牵头发起设立省级债务化解基金，初始规模为100亿元，清理整合350家融资平台。
9、港交所修订售予专业投资者债券上市制度，将发行人最低资产净值的规定由1亿港元提高至10亿港元，并增设最低发行金额1亿港元的规定。
10、截至8月中旬，今年以来券商发债规模已突破万亿元大关，并且超过了以往任何一个年份的规模。分析人士指出，融资成本降低和业务发展需求是促使券商发债规模大增的两个重要因素。随着重资产业务的发展，券商对融资的需求将有增无减。
11、8月上中旬，房地产行业信用债发行规模高达261亿元，融资规模维持高位。大部分房企为了应对未来可能的市场变化，加快储备资金，长期和短期、境内和境外、高成本和低成本的融资屡见不鲜。
四、研报精粹
1、惠誉评级表示，中国金融监管机构发布的债券置换新规将有助于完善债券违约处置机制，并提高债券置换流程的透明度。但是，新规的有效性最终将取决于其在具体案例中的执行情况。惠誉预计，采用债券置换处置信用风险的方式可能会在国内债券市场变得越来越普遍。
2、中信固收：目前部分投资者对于债市中期的表现预期偏空，因此对当前的点位保持谨慎，担心在此处做多可能会在未来一段时间内承受不小的资本利得损失。看“长”做短的问题在于，“长”期未必看得准，利率的中期上行也并非板上钉钉。目前债市面临着货币稳、信用缓、经济修复price in的组合，料利率继续上行的空间相对有限。
3、国君固收：当前债市处于青黄不接的状态，即介于上一个趋势行情结束，下一个趋势行情还不明朗的阶段。债市“杀估值”阶段结束，当前处于“杀估值”和“杀业绩”之间的过渡期。
4、天风固收：信用优于利率，其背后表明市场存在两大前提：其一，利率没有明确方向，看不到资本利得空间；其二，流动性总体稳定（货币政策没有进一步放松或收紧），能够给出相对稳定的利差和票息空间。
5、华泰固收：债市短期难有趋势性机会，坚持久期防守反击、信用票息思路，永续债面临压力、地产债将分化，中长久期信用债等待并关注配置机会。杠杆保持中性。转债投入产出比略占优，但较前期明显弱化。
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