一、多空分歧加剧，债券市场走向震荡
受特殊情况影响，2020年一季度中国经济大幅下滑，央行多次进行降准降息操作，带动债券市场走向牛市，但二季度以来，伴随着经济复苏，央行货币政策重新走向灵活适度，债券市场迎来一波较大幅度调整。站在当前时点看，国内特殊情况得到有效控制叠加疫苗预计逐步落地等因素，为经济的渐进修复打下良好基础，作为经济领先指标的社融数据也持续改善，为经济的复苏提供了相应的金融支持。此外，伴随着经济从危机模式中逐步走出，货币政策重新走向中性，央行在二季度货币政策执行报告中明确指出短期利率中枢为7天回购利率，中枢在政策利率中枢上下波动可能是央行的合意利率水平，因此未来一段时间央行的货币政策转向的概率可能不大。但在二季度经济走向复苏的过程中，市场多空分歧加剧，7月中旬附近，长端利率水平已接近去年年底水平，而短端利率水平甚至已超过去年年底水平，但经济并未修复到去年年底水平，短端利率也已回到央行中枢利率水平，因此债券市场走向震荡。
二、展望后市，票息策略占优
展望后市，债市维持震荡，呈现上有顶下有底的概率较大。当前10年期国债收益率已接近去年底位置，考虑到特殊情况尚未完全消退，经济复苏依旧面临较多不确定性因素，叠加央行货币政策依旧维持灵活适度，长端利率继续上行存在较大阻力。但往后看1-2年，经济复苏态势明确，经济数据呈现逐级好转，利率继续向下空间不足，因此应紧跟市场主线，信用债投资上精选个券，在品种选择上可适度关注永续债、ABS等相关品种增厚收益；而利率债投资上则应适度降低久期，等待时机防守反击。
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