8月的第一周市场似乎和往常不太一样。过去在各路大资金抱团下“无往不利”的消费、科技、医疗板块竟意外跑输上证全A指数，过去一年中，科技、医药等成长板块或持续领跑，快速的涨幅或把板块估值带到历史高位，也透支了部分未来的上涨空间，叠加外部扰动，资金或需要别的“避风港”来分散当下的“高位风险”，近期一反常态的市场或也预示着“顺周期”的配置机会或已到来。

截至2020.6.30，梁辰所管理财通多策略精选混合基金，近一年或已收获57.63%的回报（同期业绩比较基准7.72%），业绩排名位列同类基金前列；梁辰认为，当前的估值和结构、交易阻力、风险偏好或是顺周期行情的基础。经济周期和基本面环境是顺周期板块继续占优的动力：往后看，财政和货币政策有望成为短期催化，新型城镇化、大都市圈政策或将提升估值天花板。从政策节奏，海外问题等角度看，本轮顺周期行情或有望延续。

数据来源：基金经理梁辰任职回报从2019/11/20起管理该基金，从2015/7/1至2020/6/30期间，会计年度收益率（同期业绩比较基准）分别为10.50%(-4.53%)、-7.15%(-4.38%)、8.28%(11.92%)、-16.47%(-12.22%)、23.49%(21.32%)、40.58%(2.57%)，近一年57.63%(7.72%)（其中会计年度按基金实际存续期计算，不按整个自然年度进行折算）；海通证券于2020年8月1日发布的《基金业绩排行榜》数据，财通多策略精选混合近一年(2019.08.01-2020.07.31)位列偏股混合型基金27/202，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

兼具成长和周期属性的周期成长股或是梁辰的重点关注领域

“周期部分来源于行业本身的波动，成长部分来自行业增速的加快、公司市场份额的提升及跨行业扩张能力，成长股投资并不只是买新兴产业或者投科技股，在中国的传统行业中，也有大量被低估的成长股。”在梁辰的投资框架中，或包含纯周期和偏成长周期两大类，“两者既有共性又有不同。其中，纯周期股与外在因素的关系或更为紧密，增长或更依赖外界条件的配合。而纯周期投资或主要依靠择时”。

展望接下来的投资机会，梁辰表示，“疫情影响因素或在逐步消除，很多商品价格回到疫情前的位置。经济或还会不断复苏，利率上行、估值差距大，顺周期板块迎来双重利好。不过，周期细分领域不同板块的景气度处于不同位置，需仔细识别景气度向上的行业”。

“投资不能随大流，需要保持独立的思考判断，并清楚组合的收益来源。”或为领先市场、发现机会，梁辰始终保持高度的敏锐和勤奋度，坚持自身的投资风格。在他看来，具备贝塔特征的行业通常拥有较高景气度或景气度正在提升。而需求的扩张带动景气度上行，因此市场需求是衡量行业景气度的关键指标。

在选股方向上，梁辰或关注两大机会，即合理估值下高景气行业中的优质公司和景气度可能出现逆转行业中的弹性标的，这也是阿尔法的投资机会。“具备阿尔法的企业在行业内或拥有核心竞争优势，能够实现投资效率的最大化”。

除上市公司的核心技术、服务、产品外，选择投资标的时，梁辰还会关注公司的管理团队、现金流、资产负债结构等方面。

“好公司并非一定对应好股票，买入的价格非常重要，估值是选股的考量因素之一”，并且十分看重组合的风险收益比，会根据个股预期收益率进行动态调整，这或也帮助他能够在不同风格的市场环境中获取超额收益。据wind数据显示截至2020.7.31，虽然食品、家电行业PE、PB分位数均接近100%，但近期也可以看到，部分消费标的表现仍创新高，原因或在于消费板块2020年半年报盈利表现超预期，且上半年行业预增率和盈利增速均领先，部分高估值的消费板块需要时间消化压力，但银行、地产、建筑装饰、化工、钢铁等为代表的周期板块估值或处于近10年低位，或有较大的补涨潜力，企业盈利空间、股价上涨空间和行情持续性或将打开。海外不确定性以及全球疫情或使得国内粮食安全重要性进一步凸显，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上，一方面，农业转基因育种政策有望加速推进，为种业带来发展和投资机遇，另一方面，猪价或仍在上行通道之中，未来集团化企业有望凭借养殖优势快速提升市占率，叠加全球货币宽松的大环境，农林牧渔板块或具备较好的投资机会。

长期看，一方面打造“内循环”使得海外问题对科技板块的边际影响逐渐从负转正，近期集成电路、软件行业又迎来税收优惠政策，且国务院下达2025年芯片自给率达到70%的目标，叠加5G和半导体周期共振下，科技板块的强盈利周期将继续，历史上A股科技板块盈利与半导体、通信制式周期相关性较强。不同于4G应用以消费端为主，5G将在产业互联网、物联网等领域形成较大突破，带动科技的盈利周期或强于以往。

财通多策略精选混合作为混合型基金，股票资产占基金资产30%-95%，本基金在投资管理中会至少维持30%的股票投资比例，不能完全规避市场下跌的风险和个股风险，在市场上涨时也不能保证基金净值能够完全跟随或超越市场涨幅。除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。本基金可投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，以及会面临在科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，基金资产并非必然投资于科创板；上述基金风险等级为R3，不适合与之风险等级不匹配的投资者。投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；报告中的基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。基金管理人对未来市场的判断不构成任何保证。市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见《招募说明书》及相关公告。


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