2020年9月3日晚间美股三大指数集体大跌，纳指跌4.96%，标普500指数跌3.51%，道指跌2.78%，均创6月11日以来最大单日跌幅。（数据来源：choice金融终端）回看一下，美股大跌没有特别因素，隔夜市场的突然下跌可能更多是市场连续上涨并明显超买后的获利回吐，这在涨幅更大、仓位拥挤的科技龙头股上体现的更为明显。考虑到8月以来美股市场持续上涨屡创新高、特别是科技股表现尤为强劲，投资者对于这一调整在一定程度上也非完全没有心理准备。
基本面来看，当前美国疫情逐渐改善，后续疫苗研究生产推进中；经济复苏向好叠加就业改善；货币政策维持宽松，且美联储近期的平均通胀目标制进一步锚定了这一预期和政策路径；大选临近可能放大波动性、提升市场不确定性，但尚不至于造成系统性影响。
综上，当下的海外市场仍将是积极因素主导的环境，疫苗进展或财政刺激出炉都将进一步强化这一预期，短期的技术超买带来了一定波动，但尚不至于造成系统性压力和影响。另外，美股调整虽将不可避免地影响到A股，但短期市场在风险偏好降温后也将进一步回归基本面，美股的调整对A股更多是扰动，而非核心矛盾。A股昨日提前下跌消化了部分利空，隔夜A50指数并未跟随大幅下挫，投资者不必过于恐慌。
回到A股，最新鲜的要闻是权威媒体报道透露，我国计划把大力支持发展第三代半导体产业，写入正在制定中的“十四五”规划，计划在2021-2025年期间，举全国之力，在教育，科研、开发、融资、应用等等各个方面，大力支持发展第三代半导体产业，以期实现产业独立自主，不再受制于人。
众所周知，美国的科技全产业链控制能力驱动美国始终掌握科技产业从硬件到软件的绝对话语权，美股最近十年走出3倍长牛。而自2019年开始，中国资本市场正迎来一轮“科技创新”投资周期。资本市场方面，注册制放宽了战略新兴成长企业的上市标准，让更多科创企业可以尽早登陆资本市场，获得跨越式发展的机会；政策方面，财政也加大了科创企业减税降费力度，推进企业盈利研发正循环，一个月前，国务院印发了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，为科技复兴保驾护航。在科创强国大基调下，半导体、新创、新能源、消费电子等产业链正进入全面成长周期。
数据来源：中证指数有限公司，国证指数官网，Choice金融终端。2019.7.1—2020.9.3
回到国内市场来看，外部环境包括美股震荡、美国大选、地缘冲突等对A股有一定得扰动，然而经济改善带来的边际变化仍然是重要布局思路，9月资金面有望随着财政资金的不断释放而边际放松，未来一段时间内市场整体仍将维持盘整格局和结构性行情，后市会是一个横盘震荡且不断抬升的过程，未来每一次指数的回调都是非常好的买点。
在目前的市场格局中，寻找业绩确定性较强标的依然是资金的重要考量，具有持续增长能力和优质管理水平的龙头公司值得长期投资，虽然当下科技和消费等板块的估值较高，但发展逻辑没有变化，调整之后依然值得买入。
值得一提的是，今年以来消费股行情火爆，市场人士对消费股的后市行情的看法出现分歧。8月29日，银河证券发布策略周报直言消费板块估值已创新高，引起市场关于消费股后市的讨论。对此，我们的看法是，金九银十来临，关注国庆黄金周将引领传统的消费行业旺季，包括白酒、旅游、酒店、影院等将迎来确定的业绩改善。此外，消费虽然估值水平总体偏高，但拉长周期来看，业绩成长确定性高，业绩增长的持续性强，随着行业集中度的提升，头部企业马太效应显著。另外，往后看秋季苹果、华为等将集中发布新品，也有望给消费电子行业带来机会。
拉长时间维度来看，A股市场上自上市日起涨幅TOP50的上市公司里，大消费行业占比达到了56%，超过了半壁江山。消费品赛道的稳定性、长周期性、扩张性、升级性助力优秀的消费品企业能够穿越周期波动，通过时间复利的积累实现稳定向上的成长。随着“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的提出，未来消费在经济中所起的作用可能还会越来越大。在消费升级的确定性趋势下，消费白马股业绩高增长能有效消化高估值问题，每轮市场调整优秀的消费股都将迎来抄底的机会，每次市场调整实际上都是配置优质消费股的机会。
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