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北上资金积极调仓，罕见一周5天连续卖出。

A股本周整体下跌，沪指累计下跌1.42%，深成指累计下跌1.41%，创业板指累计下跌0.93%。

受美股暴跌影响，A股在周五低开，下午市场人气逐渐聚拢，回涨气势较足，全天跌幅控制在1%之内，相比纳指3-5%的跌幅，A股显现出较强的抗跌性。市场声音认为，一方面源于美股前期累计涨幅过高风险加大，而A股估值较低抗跌性十足；另一方面，中国疫情完全受控，下半年GDP成长率有保障，人民币资产逐渐受到全球资金的青睐，未来看涨空间较大。

招商银行研究院认为，美股波动短期对A股有影响，但中长期A股走势更独立。从情绪上看，考察A股与美股历史表现，两者之间存在明显避险情绪共振现象，因此短期内A股或在情绪上受到美股影响。但中长期来看，A股表现更多聚焦自身基本面，下半年在企业盈利逐步回暖的环境下，A股有望表现更独立。

7月一波上涨后，沪指在3200-3450点之间震荡已经超过了2个月，一直没有明确的突破方向，期间北上资金也几番调仓，频繁进出，并没有形成统一的买入、卖出方向，然而本周5个交易日北上资金却默契地全部净流出A股。

北上资金本周(8.31至9.4)累计流出A股222.62亿元，为互联互通以来第6高周净流出，其中沪股通合计净卖出134.16亿元，深股通合计净卖出88.46亿元。受国际环境影响，市场的避险情绪急剧升温，本周5个交易日里北上资金连续流出，也是互联互通以来非常罕见的现象。

北上资金重点加仓钢铁行业

本周北上资金持股数量环比增加行业仅有8个。钢铁、电子、化工、轻工制造等4行业北上资金持股数量增幅在1%以上，其中钢铁行业作为涨价受益板块受到资金青睐，北上资金持股数量环比增加最为显著，北上资金本周末持有该行业29.49亿股，环比增加2.99%。

农林牧渔行业减仓最为明显，本周北上资金持有该行业10.33亿股，环比下降6.01%；减仓较多的行业还包括国防军工、计算机等行业。本周北上资金呈现一定的短线投资特征，上周重点加仓的国防军工等行业成为本周重点减仓的行业。

上述加仓行业中，电子、纺织服装、钢铁等行业已连续3周获北上资金加仓，持股数量比3周前分别增加9.99%、6.8%、3.62%。

北上资金悄悄加仓这些股

本周共有31只个股上榜成交活跃榜榜单，所属行业来看，本周上榜的成交活跃股中，食品饮料行业最为集中，有6只个股上榜。成交金额最多的是五粮液，本周累计成交139.75亿元；其次是贵州茅台，累计成交金额98.48亿元；成交金额较高的还有伊利股份、中国中免等。

以净买卖金额统计，本周上榜的个股中，共有14只股为净买入，净买入金额最多的是伊利股份，本周净买入金额为12.91亿元，其次是顺丰控股、TCL科技，净买入金额分别为9.97亿元、9.74亿元。净卖出个股中，净卖出金额最多的是五粮液，本周净卖出额为31.64亿元。

本周北上资金加仓股共582只，加仓幅度超0.5个百分点的有49只。具体来看，索菲亚是加仓比例最大的个股，最新持股数为20131.48万股，增持股数量占流通股比例为2.26%；紧随其后是国瓷材料，增持股数量占流通股比例为1.97%；其他加仓幅度靠前的还有地素时尚、青岛银行、风语筑、广信股份等。

从市场表现来看，本周北上资金加仓居前的20股中，13股上涨，7股下跌。索菲亚本周股价涨幅最大，上涨18.24%，多氟多本周上涨14.92%，其他涨幅较大的还有TCL科技、东方盛虹等。

索菲亚发布的中报显示，上半年实现营业收入25.55亿元，同比减少18.7%，一季度和二季度分别实现收入7.63亿元和17.91亿元；上半年公司实现归母净利润3.43亿元，同比减少12.35%，其中一季度和二季度分别实现归母净利润-0.17亿元和3.59亿元。数据显示，公司二季度业务改善明显，业绩提速，盈利能力稳中有升。公司基本面的大幅改善，令“聪明资金”大手笔出手买进，股价涨幅惊人。

在美股隔夜跳水的背景下，周五A股以低开开局，然而接下来并没有出现低走跳水的势头，而是一路震荡向上，伴随着成交量放大，在尾盘还出现了小幅反弹，显示主力资金在逢低吸筹。当日，北上资金也出现了明显的尾盘大幅扫货的动作，数据宝梳理了北上资金当日大幅买入、卖出的标的，以飨读者。

北上资金连续七周加仓12股

北上资金连续四周买入66股。分行业来看，医药生物、机械设备、交通运输行业个股较多，各有6只。

将时间拉长，12股被北上资金连续七周加仓。从持股比例变动情况来看，八方股份获加仓幅度最大，相比七周前持股比例增加了12.71个百分点；其他连续加仓的还有蓝晓科技、宏发股份、京东方Ａ等。

从市场表现来看，北上资金连续七周的加仓股中，本周6股股价上涨，蓝晓科技涨幅最大，上涨9.01%，其他涨幅较大的还有八方股份、宏发股份等。股价跌幅较大的有飞科电器等。

北上资金连续四周减仓117股

北上资金连续四周卖出117股。分行业来看，医药生物、电子行业个股数量最多，分别有19只、16只。

从持股比例变动情况来看，与四周前相比，34股减仓比例超1个百分点。中颖电子减仓幅度最大，相比四周前减仓了3.36个百分点，其他减仓幅度较大的还有西藏天路、京新药业、大华股份等。

从市场表现来看，北上资金连续四周减仓的股票中，本周有43股股价上涨。涨幅最大为太平鸟，本周上涨20.97%，涨幅较大的还有养元饮品、星辉娱乐、洲明科技、数码科技等。连续减持股中，跌幅较大的有西藏天路等。

来源：证券时报

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Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市净率（PB）：总市值/净资产

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为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04

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