今日A股市场出现异动,本次指数下跌主要反映在前期上涨幅度较大的个股和板块中,如猪肉、食品饮料、医药、酿酒等,在上半年市场阶段流动性明显宽松及不确定的因素下,较多资金流向了这些板块,而它们前期的股价表现又吸引了更多资金加入,使得行业整体估值溢价明显抬升。


随着市场的上涨,对于这些板块的估值分歧也开始出现,从而阶段性的回调也在料想之中。特别是三季度以来,宏观经济继续延续着疫后持续恢复的状态不断修复且向上,这减少了对于下半年流动性进一步宽松的预期,市场的看法转向适当宽松精准导向,这也使得整个市场由资金推动的上涨部分面临了一些压力。


作为基本面状况良好的消费板块,其本身市值较大,对指数的带动作用明显。在前期的上涨中这类板块也吸引了较多机构资金和北上资金的参与,受外围市场爆跌影响,近期北上资金流出明显,上证指数自8月19日震荡调整以来,北上资金共流出221亿元,这表明随着市场的调整,北上资金短期谨慎情绪有所上升。


总的来看,我们当前正处于一轮由经济结构转型所驱动的长期牛市和由资金推动的短期牛市所交织的牛市当中,两轮牛市的叠加为投资增加了难度,而在资金推动之下,结构性牛市也在加速。在这种情况下,长期增长确定的公司在低利率环境下的估值不断抬升,这提高了我们投资的难度,更需要我们提高对公司选择的标准,对企业的竞争壁垒和长期竞争优势的提升需要有更高的要求,来应对高估值隐含的投资风险。


从长期来看,依靠资金推动的估值抬升则会有一个不断回落的过程,但长期的结构性牛市不会因短期因素的变化而改变。特别是当价值投资的理念成为当前市场的一种共识,越来越多的专业投资者加入之后,对于企业价值的评判标准变得更为理性,而企业的基本面和内在价值也将推动A股市场不断向前,期间会伴随阶段性的回调,但在一个波澜壮阔的长期牛市之下,这是非常正常的现象。


展望下半年到明年,我们认为市场还是会保持在活跃的流动性支持较好的状态,这和我们资本市场不断快速发展壮大有直接关联。在这个过程中,叠加今年下半年,我们看到企业盈利不断恢复至增长阶段,我们的投资也将继续坚持沿着基本面良好、代表中国经济转型的方向展开,自下而上地严选优质企业。

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