第五课 ETF交易机制知多少

在介绍ETF交易机制之前，首先了解一下我们沪深两市市场上有哪几类ETF。按投资范围分类，包括：股票ETF（单市场/跨市场）、债券ETF（单市场/跨市场）、跨境ETF、黄金ETF、商品期货ETF、货币ETF。截至最新，各类型ETF的数量和规模概况如下：

ETF交易规则有哪些

ETF交易机制包括两个方面，一是二级市场交易规则；二是一级市场申赎及一、二级市场联动。

对于投资者而言，其实就是了解如下两点：

（1）今天买入的ETF份额什么时候可以卖出或者赎回；

（2）今天卖出ETF份额的钱什么时候可以拿来买股票或者取出。

01 二级市场交易规则

二级市场交易规则最简单，因为只涉及到一件东西，那就是“ETF份额本身”。投资人只需要关注一点：ETF标的指数的成分券是否可以“T+0”回转交易。

（1）对于成分券不可以“T+0”回转交易的ETF，买卖交易规则与股票完全一致，即：

1）T日买入的ETF份额，T+1日可卖；

2）T日卖出ETF份额的钱，T日可用、T+1日可取。

（2）对于成分券可以“T+0”回转交易的ETF，ETF也可以“T+0”回转交易。目前可以“T+0”回转交易的ETF类型有：

1）债券ETF；

2）黄金ETF；

3）商品期货ETF；

4）跨境ETF；

5）货币ETF。

02 一级市场申赎及一、二级市场联动

1. ETF基本5大件

这一部分比较复杂，因为交易过程需要涉及到5大件：

1）ETF份额；

2）组合证券；

3）现金替代；

4）现金差额；

5）现金替代退补款。

其中2）-5）这4样被称为ETF的“申购赎回对价”，也就是我们可以用这些对价来申购若干个“篮子”的ETF份额（专业一些叫“ETF最小申赎单位”）。

2. 单市场、跨市场ETF实物申赎

首先，ETF申赎模式主要有两种：实物申赎和全现金申赎。

（1）实物申赎：用“组合证券+部分现金替代（或有）”进行申购；

（2）全现金申赎：全部用现金进行申赎。

实物申赎需要涉及到ETF成分券所在的上市地点、以及对应的登记结算机构。我大A股负责清算交收的机构叫做中国结算公司，有两大分公司：上海结算和深圳结算，分别负责上交所和深交所的证券交收。

（1）单市场ETF：清算交收效率最高，因为沪市单市场ETF（比如上证50ETF）只需要在上海结算公司清算交收；深市单市场ETF（比如深成指ETF）只需要在深圳结算公司清算交收。

（2）跨市场ETF：因为要涉及不同交易所的证券，以深交所上市的沪深300ETF为例，深圳结算公司并不清楚投资人用来申购ETF份额的沪市股票是否足够，存在潜在的交收失败风险，需要中国结算总公司参与清算交收过程，进行两边确认，因此，历史上跨市场ETF的交收效率低于单市场ETF。

2019年，沪深两个交易所对跨市场ETF的清算交收模式进行了改造升级（想详细了解细节内容的同学可以参阅王夕子老师的公众号“夕子看世界”：【2020增强版】ETF最神秘的地带：清算交收）：非ETF上市地点的证券采用现金替代，且现金替代采用A股结算模式，担保交收；从而使得跨市场ETF交收效率大大提升，与单市场ETF一致，均可以支持“变相T+0”交易，即：

1）当天买入的ETF份额，当天可以赎回；

2）当天申购的ETF份额，当天可以卖出；

3）当天买入的股票，当天可以用来申购ETF；

4）当天赎回拿到的股票，当天可以卖出。

以上单/跨市场ETF，对于股票或者债券型ETF都是适用的。区别是目前债券ETF支持全现金申赎模式，股票ETF已经取消了全现金申赎模式。

3. 全现金申赎

全现金申赎模式的ETF（包括：全现金申赎的债券ETF、商品期货ETF、跨境ETF、全现金申赎的黄金ETF）交收方式为“逐笔全额非担保交收”，一般是：T日申购，T+1可卖出或者赎回。

沪深交易所的区别在于深交所多支持了一种交收模式“RTGS（实时逐笔全额非担保交，也叫实时勾单）”，从而支持：T日申购，T日可卖出或赎回。

4. 黄金ETF和货币ETF

黄金ETF和货币ETF比较特殊~

黄金ETF可以选择全现金申赎、实物申赎两种模式。全现金申赎与跨境ETF一致。实物申赎与股票ETF不同的是，黄金合约在金交所上市，因此清算交收过程中，除了中国结算和交易所，还多了金交所。由于金交所的黄金合约是实时过户的，因此交收效率非常高：T日申购的份额，T日可以卖出或赎回。

货币ETF，深交所采用T+1多边净额担保交收：T日申购、T日可卖出；上交所采用T+1逐笔全额非担保交收：T日申购、T+2日可卖出；因此从交易效率看，深交所货币ETF更高。

最后，将上述不同类型ETF交易规则总结如下（对于投资人而言，只要记住这张表就好啦~）：

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