【投股票，优选质量好的，关注501069质量基金！】
截至2020.9.7，质量基金近六月涨幅高达19.67%，近一年涨幅高达36.72%!
报告作者：华宝基金
报告出处：华宝基金官网
报告期：2020年01月01日起至06月30日止。
一、华宝质量基金（501069）上半年净值增长10.91%
2020年中报显示，截至6月30日，华宝质量基金（代码：501069）过去六个月净值增长10.91%，同期业绩比较基准收益率8.00%，本基金较业绩比较基准实现2.91%的超额收益。此外，截至2020.6.30，华宝质量基金过去一年累计净值增长高达23.70%，大幅跑赢同期业绩比较基准4.76%。
注：按照基金合同的约定，基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定，截至2019年7月24日，本基金已达到合同规定的资产配置比例。
二、报告期内基金的投资策略分析
2020年上半年，因疫情原因，全球经济受到较大影响，在市场超预期事件不断爆发下，引发了全球流动性危机及全球股市的连环熔断。全球央行及政府在此背景下显示了较大的救助决心，防控及维稳政策不断出台，释放出积极信号，显著缓和市场中短期的流动性危机。目前疫情在中国已得到良好的控制，全国复工状况良好，经济已有所复苏，工业生产回暖，需求显著改善，各经济数据指标已出现好转。市场方面，上半年市场行情结构分化明显，主要围绕医药、科技、食品饮料等板块展开。本报告期中，以上证50指数和中证100指数为代表的大盘蓝筹股指数分别下跌了3.95%和2.83%2.83%；而作为成长股代表的创业板指和中小板指分别上涨了35.6%和20.85%。本报告期中，标普中国A股质量价值指数累计上涨了8.33%。
本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
三、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年下半年，中国经济仍将继续复苏。目前国内经济的生产和投资端复苏较快，下游施工旺季也即将到来，但消费疲弱，仍有不小的复苏空间。随着疫情影响的消退，预计今年下半年内需将是复苏的主力。同时，国内流动性环境依然偏宽松，海外资金和居民理财资金加速入市，本轮市场上涨核心逻辑未变。短期来看，中美关系对市场走势产生一定干扰，市场波动也有所加剧，但市场阶段性调整对景气向上行业提供了良好的逢低买入机会。
市场方面，2020年上半年A股整体偏成长和质量风格，而价值因子表现一般，但下半年以来，市场风格特征出现一定的变化，高质量低估值等股票表现有所提升。下半年以来，标普中国A股质量价值指数相对沪深300指数与中证500指数呈现一定的超额收益。标普中国A股质量价值指数通过质量指标和价值指标进行两层筛选，选出A股市场中高质量低估值的100只股票组成成分股。质量指标由公司的股本回报率、资产负债表应计率、金融杠杆率构成，价值指标打分由市盈率、市净率、市销率构成。标普中国A股质量价值指数贯彻了盈利质量与估值相匹配的中长期配置思路，坚持在盈利质量良好的公司中选取低估值的公司。建议投资者密切关注盈利质量与估值相结合投资理念下标普中国A股质量价值指数带来的中长期投资机会。
作为指数基金的管理人，我们将继续严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，积极应对成分股调整和基金申购赎回，严格控制基金相对目标指数的跟踪误差，实现对标普中国A股质量价值指数的有效跟踪。
四、质量基金成股份权重明细（前十大）
五：华宝质量基金二季度末规模
截至2020.6.30，质量基金（501069）的规模为0.29亿元。
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六、券商观市
1、光大证券：四季度市场有望出现较好的买点。
展望后市，投资者可重点关注M2等金融数据，配置上，投资者可重点关注周期板块中的基建产业链、可选消费中的汽车及家电，对于科技和金融板块，四季度市场有望出现较好的买点。
2、华泰证券：本轮市场有“牛基”但没有“快牛基”。
短期来看产业资本减持压力增大叠加创业板注册制IPO发行提速，股票供给端压力有所增加，与此同时，全球市场对波动率预期的提升导致短期外资配置决策相对审慎，在外资定价权减弱、公募定价权相对提升背景下，市场或继续寻找盈利修复主线下未来空间较大的弹性品种。维持第二库存周期+第二科技周期下，本轮市场有“牛基”但没有“快牛基”的判断。
3、东吴证券：预计顺周期的价值股盈利将有所回暖，风格再平衡。
低估值策略2019年中至今持续失效，近期流动性与基本面均出现边际变化，下半年风格再平衡，低估值&价值策略有望逆袭。从估值看，低估值策略失效往往伴随着估值分化，其背后是流动性宽松下市场追逐高估值，当前估值分化已达极值，货币政策边际趋缓，下半年流动性趋紧，低估值策略或将重回有效区间。从基本面看，价值风格弱化背后是经济下行带来的价值股盈利恶化，Q2价值成长盈利差创新低，随着经济逐渐复苏，预计顺周期的价值股盈利将有所回暖，风格再平衡。
【华宝质量基金501069特别介绍】
华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。
质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：
ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市净率（PB）：总市值/净资产
市盈率（PE）：总市值/净利润
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。
数据来源：WIND，截至2020.9.04
标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比
数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04
数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04
- 华宝标普中国A股质量价值(501069)
- 隆基股份(601012)
- 云南白药(000538)
- 美的集团(000333)
- 海螺水泥(600585)
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