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截至2020.9.8，质量基金近六月净值增长高达19.92%，近一年净值增长高达37.00%!


隔夜美股重挫，美股科技股惨遭“血洗”，市场担忧情绪飙升。9月9日早盘，A股市场大面积“飘绿”，创业板指盘中一度跌逾4%；盘中三大指数跌幅略有收窄。

据Wind数据，截至午间收盘，上证指数、深证成指分别跌1.07%、2.21%；创业板指跌3.46%，失守2600点关口。万得全A午间收盘时总市值为79.57万亿元，昨日收盘时为80.63万亿元，这意味着，A股总市值半日蒸发1.06万亿元。

来源：Wind

从行业板块表现看，医药生物、农林牧渔、传媒、电子等板块纷纷走低；钢铁低价股抱团走高，推动钢铁板块逆市涨近2%。

回调中显现三大特征

9月9日早盘，A股市场再次出现大幅回调。同时，市场也显现出三大特征。

一是创业板低价股抱团现象降温。截至午间收盘，创业板市场11只涨停股中，仅有2只股票股价低于10元。

来源：Wind

二是钢铁低价股集体上涨。截至午间收盘，钢铁板块逆市上涨1.98%；板块内28只上涨股票中，仅有2只股价高于10元。

来源：Wind

对此，川财证券研究所所长陈雳对中证君表示，一方面，九月以来，伴随周期板块传统季节旺季到来，上游工业品需求有望出现周期性好转，叠加下半年国家加速基建发力，钢铁、煤炭在需求拉动下有一定涨价预期，同时今年以来行业整体涨幅较小，因此板块出现上涨也是合理的；另一方面，近期低价股受到市场关注度较高，而煤炭、钢铁、电力行业中低价股也偏多，资金层面基于“基本面+市场情绪”因素，更偏好于购买行业中价格较低的股票。

三是创业板市场交投活跃，半日成交额超越沪市。截至午间收盘，沪市成交额为2208.8亿元，而创业板市场成交额为2405.4亿元。

此外，注册制下创业板首批新股锋尚文化半日跌3.41%，报135.22元，跌破发行价，最低触及133.7元，为注册制下新股中首只破发股。该股8月24日上市，发行价138.02元。

三大原因引发市场大跌

分析人士看来，有以下三大原因引发市场大跌：

首先，隔夜美股再度暴跌引发市场担忧情绪。川财证券研究所所长陈雳对中证君表示，外盘持续走弱，对A股产生利空影响；另外，昨夜特斯拉下跌超20%，苹果跌逾6%，对国内相关产业链股票形成传导效应，带动指数下跌。

其次，市场情绪回落。陈雳认为，9月8日创业板成交额3374亿，而沪市成交额仅3200亿，创业板900余只股票总成交额超过沪市1800余只股票总成交额，今日创业板回调也属合情合理。

最后，创业板低价股抱团松散，资金快速撤离。分析人士称，天山生物等三只股票停盘核查的消息打击了创业板市场低价股的炒作情绪，今日创业板低价股炒作情绪降温。

机构看好A股慢牛格局

展望后市，机构人士认为，短期看，市场仍需回调整固；中长期而言，A股慢牛格局未改。同时，机构人士也呼吁投资者理性看待市场波动，更要理性参与市场投资。

申万宏源首席市场分析师桂浩明指出，目前，市场整理还需要较长时间来完成，“科技股的再度崛起还需要一段时间，而对于蓝筹股，特别是消费股的调整可能目前还没有完成。”

陈雳表示，预计机构难以在短期内再次抱团，对大盘上涨造成一定压力，但类似于周期、银行等板块目前处于较低估值水平，风险相对较低，大盘暂不存在大幅下跌的基础。

中长期看，陈雳表示，A股慢牛上涨逻辑依然存在。陈雳进一步指出，“一方面资本市场改革深化，制度不断完善优化，不断吸引国内外长线资金进入A股市场；另一个方面则是宏观经济总体向好，传统基建支撑需求，新基建高速增长，经济修复后劲充足。”

国盛证券策略张启尧团队认为，当前外部风险已非主要矛盾，宏观流动性也不会系统性收紧，同时以公募基金为主导的机构增量持续入市、股市流动性充裕背景下，当前市场向好大逻辑并未发生变化。

对于投资者，陈雳建议坚持价值投资，重视核心资产，减少市场情绪对自身投资的干扰，不盲目追涨杀跌，追求长期利润，忽略短期波动。

对于经验不足、时间不够的投资者，陈雳建议，可以将资金交给专业投资者打理。“投资者可以选择通过购买基金的方式参与证券市场投资，一方面基金一揽子股票的持仓方式可以降低非系统性风险，另一方面基金经理专业化的投资更容易获得超额收益。”陈雳表示。

来源：中国证券报

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04

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