上期我们荣幸邀请到了食品饮料的首席做客我们直播间，畅聊食品饮料板块的投资机会。本次直播我们邀请了邓虎老师，现任申万宏源证券研究所金融工程负责人，首席分析师，在资产配置和金融工程方面很有经验，与我们一起探讨如何甄选好赛道、好基金、好经理。
靠谱徐叔新基金—长安鑫悦消费（A:009958 C:009959）重磅首发中，聚焦大消费这一A股优质赛道，挖掘消费牛股追求超额收益。
本次直播文字全记录如下：
精华问答：
1. 什么是金融工程？
2. 什么是好赛道？
3. 什么是好基金？
4. 怎么选好的基金经理？
一、什么是金融工程？
邓虎：
金融工程名字听起来比较大，有点唬人。我的导师在写教材前言中提到一个比方：“什么是金融工程？”
他的描述是：当一个桌子上摆着尼龙绳、木棒、铁丝网时，金融工程分析师路过时，他看到的不是尼龙绳、木棒、铁丝网，而是一个网球拍。
这里简单列举我平时做的工作内容：
1、量化选股：与徐总平时目的是相似的，逻辑相通，手段不一样，都是在寻找数量方面的驱动因素，也看财务报表、估值，从一堆财务指标中来找到好公司、好的股票。我们模型、数学比较多。大家接触的比较陌生。
2、产品研究：基金研究，大家比较熟悉的。我们的报告能用加减乘除说清楚的，尽量不复杂。争取更丰富、生动、活泼的内容来跟大家汇报。
3、衍生品研究。
二、什么是好赛道？
邓虎：我可能背景比较特殊，做过卖方、研究员、很长时间在进行基金研究，然后在基金公司呆过，当过基金经理和FOF的管理人。所以对于投真正的投基金也还算是有一点实践经验，我想通过卖方的角度及真正的投资的角度来谈：
1、机构资方角度：我们看赛道可能会不太一样，投资人平时看基金首先会关注到这些领域的历史业绩；但是作为我们机构，可能首先会关注投资风格的稳定性，投资框架的成熟性。消费、医药、科技，然后再加上一部分制造业，这4大块领域基本上构成了我们现在行业里主动权型基金经理最能够贡献收益、最能够挖掘出好的上市公司的一批赛道。
2、宏观判断：按理说投资是“条条大路通罗马”的事情，但有时候能画出一点点界限，通过好的公司来穿越不同的周期，结合自上而下的宏观政策的判断，更加稳定的领域，我们认为能给我们带来长期较好的超额收益的。
徐小勇：邓老师研究方法还是我们一直是遵循和学习的。因为每个人的能力都有限，不可能全面覆盖，最终我们还是以围绕选股来创造超额收益。
1、宏观策略的判断分析：我们对市场是要做宏观分析的：震荡向上、单边向上或向下。如果是单边向下，我们肯定是要做适当的赛道仓位选择，仓位一定要控制。
2、行业配置与个股精选：这是一个需要花时间和精力去研究的过程，一般至少三五年，我们会不断去筛选行业和精选个股，验证配置的价值，看这个赛道是否符合我们适度均衡的要求。
3、价值筛选：最近这两三年或者此前更早，我们认为中国可能主要是围绕成长展开，成长主要来源于消费和科技两个方向上，消费有稳定性，科技具有爆发性。消费持续性比较强，科技有所差异，因为科技本身是来自于技术变革创新能力。
我们这次发的基金主要就是要消费的，优质的公司和好行业在一起赚钱的概率高一些，优势的行业增长速度会更快一些，更有议价能力，符合时代主旋律。所有这些都是为了提高我们获得超额收益的概率。
三、什么是好基金？
邓虎：我的想法是：核心+卫星策略。
1、核心策略：先选择我们长期持有的优秀的权益主动基金经理，通过基金经理个人的努力，来给我们贡献长期回报。消费、医药、科技，然后再加上一部分制造业，这4大块领域是我们比较关注的，其中以消费和科技这两年为大家所熟悉，那么所以我觉得基本上这些领域是主动权益型基金经理的主战场，能在这里我们去找好的产品，把它作为核心策略可能是比较合适的。
2、卫星策略：板块之间的表现都是同涨同跌的，几乎没有太多选股机会。我举个最典型的例子，像券商板块基本上是大家一起涨一起跌，大家想要去参与市场的机会，类似这样的板块用ETF指数产品，可作为配置工具。
3、适用度考量：我们觉得卫星策略还是要有一定的对市场判断的个人投资者去参与，否则有可能你想做的是主题投资，已经错失上车时机。若对自己策略不是很放心，也可考虑把卫星策略拿掉，把权益投资调整为以核心策略为主。
徐小勇：
1、增长性：我们认为长期看可能就是消费和科技是比较有的非常有意义的，食品、家电，还有一些医药股（包括医疗服务），所以消费是一个比较好的选择。这背后的逻辑就是：经济要增长、社会往前发展、人均收入水平的提升，可支配收入的增长，从而进行消费的升级。
2、稳定性：消费具有稳定性，衣食住行是我们生活的最重要部分。它的竞争格局还是比较良好的，比如汽车家电、偏周期的品种。消费相对其他版块好把握一些，毕竟它是一个很紧密相连的能感受到的。
3、创新性：新兴消费这方面，我们的定义比较广泛，比如医疗保健、文化旅游、教育、养老这些东西。既然有支出就有供给，就会有一定投资机会，现在市场上已经有相关的标的，我们正在研究和挖掘。
基金产品设计一般是专业人士在做，所以我建议大家还是做一个中长期的思路的梳理：哪个投资方向好，哪些基金经理善于哪些领域，预期收益怎么样？若大体符合自己预期，让事实说话，让时间说话。
四、怎么选好的基金经理？
邓虎：我：我从这几方面看：
1、总体标准：看基金经理历史业绩、从业期限、过去的收益的归因，看他的选股能力择时能力和风险抵御能力等。
这里收益的分布我们举个例子，如果A基金经理的超额收益或者它的收益一年来自于12月和1月，其他月份可能都在跑输，B基金经理可能它的收益来自于每个月的平均分布，那么我们可能会倾向于认为后一类基金经理他的能力的延续性可能会更高，我们并不是说前一位基金经理他不强，但是它的延续性可能会不是那么高。业绩方面，我们认为不是来源于某个风口热点的净值表现、经过风险调整后的、基于选股能力的历史业绩，更具有参考价值。
2、抗波动的能力：我觉得考量基金经理的另外一个维度是回撤或波动的控制能力。我知道很多投资者其实是很喜欢高波动的组合，但这里为了说明为什么咱们不太想要高波动，我举一个特别简单的例子：如果市场先涨了1%，再跌了1%，那么它的收入是多少？是亏钱的。那么如果我先涨了10%，再跌了10%，结果它会亏更多。所以我们看到其实虽然涨幅跌幅都是一样，但这个波动会给我们带来损失，而且如果波动变大的话，从1%变成10%，损失也会更多，所以数学里面把这个东西叫做波动率衰减效应，高的波动会给我们带来收益上的拖累。
简而言之，我们认为基金经理具备优秀的长期选股能力、风格和业绩具有维持性，是更加可靠的。
寄语：一个经得起时间考验的基金经理，不仅被很多投资人选择，更会被市场选择。在市场坚守近26年的徐小勇，在历经市场风格多次变化、牛熊转换，即便担任公司高管，依然奋战在一线。这样的坚守，在震荡市或许更为弥足珍贵！
风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
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