图说行情


数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一图二数据区间：20200907-20200911，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20200910。图三、图四数据区间：20200904-20200910。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20200904-20200910。

投资策略

本周点评:

本周市场大幅调整，沪深两市周下跌-2.83%和-5.23%；银行、钢铁、房地产相对抗跌，农林牧渔、TMT、军工等行业跌幅较大。创业板成交量连续多天超过上证成交量，一些低价业绩差的创业板个股遭到过度追捧。针对该现象，新华社、央视接连发声批评。实际上，被市场过度追捧的公司最终都会回归其各自基本面所对应的价值，更应重点关注由于回调带来的好公司的投资机会。

8月社会融资规模增量为35800亿元，预期26630.2亿元，前值16900亿元。人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。社融超预期造成实体的资金环境依然宽松。

下周展望:

苹果产业链进入新机备货期，建议关注产业链龙头。大众MEB平台新车型全球推出在即，建议关注新能源车产业链。临近中秋节、国庆节等节假日，建议关注消费板块核心资产回调后的投资机会。

本周点评:

美国8月失业率回落至8.4%略升预期，但近期观察美联储扩表行为或已暂告一段落，以流动性推动股市上涨最为代表性的美股在9月首先出现回调，美国劳动节前后纳指累计跌幅达8%左右，另一方面新冠疫苗研制龙头阿斯利康的三期临床测试中，有参与者疑似产生不良反应，其AZ疫苗的研究进度搁置，投资者也对未来全球经济复苏及社会秩序正常运转产生担忧。

受到以上等市场因素扰动，港股本周依然表现萎靡，前期强势的消费和新经济等板块出现较大幅度回调，截止本周五，恒生指数收24503.31点，周跌0.78%，恒生国企指数收9752.50点，周跌1.33%，恒生科技指数周跌5.40%。板块方面，盈利自疫情后有明显复苏迹象的行业如交通运输、电力设备、公用事业、原材料等板块收录得正收益领涨港股。

下周展望:

国内方面，7月的工业企业利润当月同比增速达19.6%，修复速度再次加快，亦是连续5个月回升，未来一段时间企业利润的修复仍是大趋势。港股的中报季已于8月末全部结束，随着半年报的陆续发表，港股前期调整较大或箱体震荡，但业绩兑现或超预期的公司重新被市场资金青睐。而以必选消费，新经济等内需为主的优质品种依然获得了市场追捧。

整体而言，维持港股长期向上的趋势的判断，中国经济数据持续改善，即使货币政策不如前期那样宽松，仍可以看到更多的企业盈利增速亦在持续回升，如制造业、资源品、汽车等中上游和部分下游行业存在较大利润改善空间。同时无风险收益率提升背景下，人民币资产吸引力正在逐步提升。板块配置方面，建议持续关注消费、云计算、科技、自主可控、新经济等中长期逻辑的板块。


本周点评:

本周国债供给压力不减，流动性方面，央行累计开展6200亿元逆回购操作，同期有3900亿元逆回购到期，本周实现净投放2300亿元。银行类机构同业存单发行8月再现高潮，约2万亿元的规模并创出近两年新高。银行负债端压力明显增加。

下周展望:

基本面还很强势，震荡走弱的局面大概率还将延续。短期内股票和商品市场依然难言企稳，对债市交易情绪仍将带来一定提振，但考虑到存单一级发行利率仍在继续上调，收益率曲线进一步趋于平坦，短端利率对中长端利率的传导效应依然存在，长端利率的交易机会尚不足以转变为趋势性机会。

未来债市走向的关键在于央行能否满足银行对长期稳定负债的需求，从而带动存单和中短端利率的回落。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20200904-20200911。

下周好基会

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