一、海外经济

美国通胀继续快速修复:美国8月核心CPI环比0.4%,预期0.2%;同比1.7%,预期1.6%。从结构看,价格水平环比提升中的40%来自大幅上涨的二手车价格,反映疫情相关的非常规需求对消费有一定支撑作用。总体而言,通胀的快速修复反映需求的改善至少是不低于预期的。

二、国内经济

1. 防疫物资对出口的拉动进一步下降,常规外需正在恢复:8月出口同比9.5%,好于前值及预期值;剔除防疫物资(纺织、塑料、医疗器械)后其余品类同比5.7%,较前值2.8%进一步上行。防疫物资增速较5月的高点72%回落至59%,在出口中的占比也从14%下降至10%。

2. 社融再超预期:8月社融存量同比13.3%,预期值13.0%,前值12.9%。社融高增的主要原因是地方债大量发行,剔除政府债以外的融资同比多增的规模与上月持平。货币供应方面,M2增速再次不达预期,市场解读为受政府发债导致财政存款(不纳入M2)高增所致;另一方面,M1同比快速从前值的6.9%上行至8.0%,反映货币活性快速提升,指向未来6-9个月的经济继续回暖。

3. 通胀变化符合预期:8月PPI同比-2.0%,前值-2.4%;CPI同比2.4%,前值2.7%,均符合市场预期。PPI降幅的缩窄,有利于企业盈利(特别是中上游)的修复;CPI同比回落源于猪价导致的高基数,核心CPI同比止跌,反映终端消费需求正在企稳。

三、债券市场

(1)资金面

上周资金利率延续回落。R001、R007、R014、R1M分别下行58BP、15BP、9BP,R1M上行25BP。

表1:资金变动情况

(2)市场

上周利率债收益率小幅分化。1Y期国债和国开债分别上行1BP、下行4BP,5Y期国债和国开债均下行6BP,10年期国债、国开债则分别上行1BP、下行1BP。

信用债收益率同样分化。AAA、AA+、AA三年期限品种分别较前一周变动-3BP、1BP、2BP。

表2:利率债估值变动情况

表3:信用债估值变动情况


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