— 、宏观政策面回顾
8月份通胀数据，其中CPI同比2.4%，前值2.7%；PPI同比-2.0%，前值-2.4%，均符合市场预期。
1. CPI本月同比2.4%，环比0.4%。其中核心CPI同比0.5%与上月持平，非食品同比0.1%，较上月的0小幅回升。食品项同比11.2%，较上月13.2%显著回落，环比1.4%，上月2.8%。猪肉价格本月已经开始企涨幅明显缩小，同比从上月的85.7%回落到本月的52.6%，蔬菜价格继续回升，同比从上月的7.9%回升到本月的11.7%。
数据来源：Wind、嘉合基金
2. 前瞻的看，母猪存栏和生猪存栏均开始回升，猪肉价格有望开始逐步回落。在高基数作用下，年内CPI同比将持续回落，我们预计年内CPI同比将跌破2%
数据来源：Wind、嘉合基金
3. PPI本月同比-2.0%，前值-2.4%，环比0.3%。油价和大宗商品价格的回升支持PPI继续走强。生产资料本月环比0.4%，生活资料环比0.1%。生产资料需求的改善依然是推动PPI回升的主要力量。
数据来源：Wind、嘉合基金
8月份外贸数据，以美元计，8月出口同比9.5%（前值7.2%），进口同比-2.1%（前值-1.4%）。
数据来源：Wind、嘉合基金
具体来看：
1） 出口本月继续回升，同比增速创下2018年11月以来新高。防疫物质依然保持高速增长，服装和机电产品增速持续增加。近期欧美疫情虽然出现反复，但是欧美经济复苏超出此前市场预期，美国8月份失业率降至8.4%，好于市场预期的9.5%。欧美经济的复苏推动了对相关产品尤其是消费品的需求，进而改善了中国的出口数据。
数据来源：Wind、嘉合基金
2） 进口方面，本月同比-2.1%，弱于市场预期。铁矿石、原油等原材料类产品增速下滑拖累了本月进口增速。前期积累的进口订单得到消化，原材料进口增速的下滑在市场预期之中。
3） 贸易顺差方面，出口的高速增长以及进口相对较弱推动本月贸易顺差持续处于高位，本月贸易顺差达到589.3亿美元。
数据来源：Wind、嘉合基金
金融数据方面：
1. 8月份新增人民币贷款12800亿，同比多增700亿。其中居民中长期贷款新增5571亿，同比多增1031亿，企业中长期贷款新增7252亿，同比多增2967亿。地产销售的火爆带动居民中长期贷款持续处于高位，基本面的复苏带动企业投资意愿的加强。
2. 8月新增社融3.58万亿，远超市场预期，同比多增1.38万亿。社融超预期主要是因为本月新增政府债券、企业债券以及贷款均超市场预期。社融存量同比增速也进一步反弹到13.3%。
数据来源：Wind、嘉合基金
3．8月M1同比8.0%，前值6.9%，企业流动性的改善带动了M1的显著回升。8月份各项存款新增1.94万亿，其中财政存款新增5399亿，同比多增5244亿，显著高于季节性。财政存款的大幅增加主要是因为8月份各级政府的债券发行规模大幅增加。财政存款的大幅增加也抑制了8月份M2增速。
数据来源：Wind、嘉合基金
二 、本周流动性回顾
公开市场操作方面，央行本周进行了6200亿逆回购，本周有3900亿逆回购到期，一共净投放2300亿。资金面方面，本周央行投放力度加大，流动性进一步宽裕，银行间回购利率持续下行。但存单利率持续高企，银行负债端依然紧张，1年期AAA存单利率已经达到3%的高位。
数据来源：Wind、嘉合基金
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三、本周高频数据回顾
1）价格方面，本周煤炭价格反弹较大，钢铁价格略微下跌。水泥价格则连续第6周上涨。
数据来源：Wind、嘉合基金
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2）地产销售方面，9月份以来，30个大中城市商品房成交有所放缓，其中套数同步5.6%，面积同比8.3%。
数据来源：Wind、嘉合基金
3）开工率方面，本周高炉开工率略有下降，但依然处于高位。
数据来源：Wind、嘉合基金
4）猪肉价格本周继续回落，随着母猪存栏量和生猪存栏量的增加，预计猪肉价格将有望持续回落。农产品价格本周整体也略有下降。
数据来源：Wind、嘉合基金
四、本周债券回顾
债券市场本周波动较大，周一到周四受资金面好转和股市疲弱影响，收益率出现明显下行。周五公布了8月份金融数据，其中贷款超出市场预期，社融则远超预期，带动国债期货大跌，现券收益率大幅度上行。全周来看，3-5年期利率债收益率有所下行，10年期基本保持不变。
数据来源：Wind、嘉合基金
信用债方面，本周走势和利率债基本一致，全周来看，短端收益率略有上行，5年期则保持稳定。
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五、后市展望
我们维持此前观点不变，短期内债券市场仍将维持弱势震荡。基本面的复苏依然较为强劲，欧美经济的复苏也超出此前市场预期将有力支撑中国出口。货币政策方面，目前还看不到放松的迹象，维持紧平衡将可能是未来一段时间的主基调。但目前10年期国债收益率已经突破3.1%，进一步大幅上行的可能性也不大。
本文数据来源：wind资讯
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