【一周市场回顾】
股票市场
上周市场探底回升，截止上周五收盘，沪指报收3260.35点，周跌幅2.83%，两市日均成交9079.88亿元，创业板指周跌7.16%。情绪指标方面，上周市场年换手率318.02%，较前一交易周下降28.36%。资金面上，北上资金净流出5.83亿元。行业方面，板块全线下跌，其中农林牧渔、通信、国防军工板块跌幅居前，银行、钢铁板块则相对抗跌。
具体来看，上周市场在负面消息及美股剧烈波动的影响下快速下行，沪指、创业板指双双跌破60日均线，随后市场出现企稳迹象，周五指数缩量反弹，日线上以插入线的反转形态报收，同时KDJ指标钝化，BOLL线上指数在下轨下方运行，北向资金的流出趋势也在变缓。预计本周在外围因素企稳的条件下，市场的短线反弹仍将延续，但若后期量能不配合，市场大概率将维持区间震荡的整理格局。
债券市场
上周央行公开市场净投放2300亿元，资金面较为宽松，R001均值下行28bp至1.75%，R007均值下行13bp至2.27%。在债市前期跌幅较大的背景下，带动中短端利率下行，而海外美股原油齐跌，国内创业板低价股暴跌、A股大幅调整，风险偏好的快速回落驱动利率下行。1年期国债收于2.6%，环比上行1BP；10年期国债收于3.13%，环比上行1BP。1年期国开债收于2.81%，环比下行4BP；10年期国开债收于3.68%，环比下行1BP。8月新增社融3.58万亿元，社融存量增速回升至13.3%，创18年3月以来新高，除了政府债券同比大幅多增外，居民贷款、企业中长期贷款、表外票据和股权融资均同比多增，显示实体融资需求向好。
【主要观点】
股票市场
经济方面，实体经济延续弱复苏，积极变化主要来自供需关系的再平衡。复工复产初期，供给复苏快于需求，造成库存高企、价格低迷；随着经济活动持续恢复，供给侧修复基本完成，需求侧复苏还在延续，将引发库存去化和再通胀。目前这一进程的速度并不快，但属于短期兑现概率相对较高的方向。8月，需求复苏的动力主要来自三方面。一是汽车消费恢复较好，二是强降水减弱叠加专项债发行重启有利于基建和房地产建安投资小幅回升，三是出口高景气。供给稳定叠加需求边际改善，对应产成品库存去化、PPI低斜率反弹。CPI受高基数和服务消费弱势影响，回落势头可能持续到年底。
行业配置建议：（1）从业绩确定性+高景气度的角度来看，建议继续关注食品饮料、医药生物、林牧渔等行业。内外资金对这些优质赛道的持股比重仍相对较高，待扰动因素消化后结构性行情有望重新演绎。（2）从经济复苏的角度来看，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。
债券市场
展望未来，预计年内货币与社融增速依然持续回升，将支撑下半年我国经济的继续复苏，再加上疫情导致上半年宏观杠杆率明显回升、地产融资分档调控，四季度货币政策难以放松。但另一方面，在就业尚未出现明显改善的背景下，货币政策也不会立刻收紧。
【宏观经济】
国内经济：当前流动性环境已经基本回归并暂时稳定在疫情之前的水平，但同业存单利率单边上行反映了银行内部对流动性前景的谨慎态度和结构性存款压降后的负债端压力。叠加超储率处于历史低位，央行高频的公开市场投放可能难以形成稳定的流动性预期，预计短期内流动性维持紧平衡状态。
国外经济： 9月欧央行货币政策决议与7月保持一致，符合市场预期。拉加德的介绍性陈述主要有三个亮点，第一点是她对欧元区最近的经济状况陈述相较7月会议有一定差异，其中提及对于疫情带来的不确定性的重视、外需的确定性在加强和服务业的复苏明显，不过动能开始减弱等新问题；第二点值得关注的是欧央行对于2020年欧元区的经济预测比6月份更加乐观；第三点是欧央行提到了“将关注欧元升值对中期通胀水平的影响”，但未采取实际行动。
本文数据来源：wind资讯
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