文章转载自投基手艺人
雷鸣，汇添富权益投资副总监，汇添富蓝筹稳健混合、汇添富成长焦点混合等基金的基金经理。在中生代明星基金经理中，雷鸣是少数在两个风格迥异的牛市中均获得良好回报的基金经理。
雷鸣一直以来给人的感觉都比较低调，很多投资者也希望能有机会更深入的了解一下他。
在最近的一次直播中，雷鸣难得和投资者交流了近一个小时，不仅谈到了他的投资理念、选股框架，还谈到了对市场当前关注度比较高的估值问题的理解以及对热门行业的一些看法，特别谈到了个人的成长经历及对个人投资者的投资建议。
这场直播的在线围观人次近50万。
从这次直播中，我们会发现雷鸣身上有以下这些特点：
1、入行13年始终保持勤奋，坚持在研究上亲力亲为，不断学习新事物，持续拓展能力圈，在投资上进化能力较强。
2、具备正确的投资价值观。坚持以企业基本面分析为立足点，致力于为投资者创造长期持续的投资收益，不过度关注短期业绩排名。
3、在构建组合的时候，会考虑行业相对分散以及风险收益特征的互补性。
4、认为投资最好的风控，就是选出优质的公司。
以下是这场直播的全文纪要。
一个优秀的基金经理是如何炼成的？
1、雷鸣总，我们知道您是2007年研究生毕业就加入了汇添富，从研究员一步步成长为基金经理的，在这个过程中您是如何去构造属于自己的一套投资框架的呢？
雷鸣：我这十几年工作中，从一开始做研究，到后来转向做投资，实际上不是一帆风顺的，很少有人一开始就知道怎么做投资。
首先，在过去做研究的时候，你的工作是有局限性的，可能你只对少数自己负责研究的行业或者公司是比较了解的，但是当你转向做投资之后，实际上要全市场去做投资，所以有很多行业和公司要去补充，需要花大量的时间。
第二，如何管理一个组合，形成自己一套组合管理的理念和方法体系，包括风控，实际上它要经过长时间的摸索，经历过市场的检验，然后不断去完善。
我们在做投资过程中，市场也在不断的发展变化，每过一段时间，我们都会去反思过去做的怎么样，有哪些地方做的不足，在投资方法上有什么问题，对某些行业和公司的理解上是不是还存在一些欠缺，需要不断的补充起来，然后再投到下一个阶段市场的检验之中。如果还是有问题，我们就要继续反思，然后总结。
所以我个人一直觉得，如果你的一套方法体系不是长期行之有效的话，那么市场一定会反应出来。因为市场它是长期存在的，所以如果你有很明显的不足之处，总会经过市场的检验。
在我看来，那是市场在善意的提醒你，你在哪个地方实际上还存在不足，你可能需要马上把它补起来。只有这样，你才有可能在持续做投资中，保持自己的投资方法体系是长期行之有效的。
2、也就是说您从研究员成长为基金经理的这个过程，首先您的研究覆盖面本身就要求您去不断扩展，再加上在这个过程中，您的投资方法也好，投资理念也好，其实也是在经历一个动态调整的过程，会根据市场的反应去做相应的优化。
雷鸣：对，我觉得投资本身是一个不断成熟的过程。可能到某个阶段的时候，我们的方法体系相对来说比较稳固了，就不会再做太大的调整，更多是查漏补缺，比如说我们是不是对一些新的行业或新的公司，过去花的时间比较少一点，那么我们可能在这块就需要加强。
3、我们知道您是从2014年开始担任基金经理的，其实这也是一个比较特殊的时点了，因为你可能刚开始做投资，就经历了14、15、16年过山车般的一个行情，这期间对您的投资观有没有产生一些特殊的影响？
雷鸣：这段时间的经历对我的影响还是比较大的。因为14年刚开始做投资的时候，就像我前面讲的，其实还不知道如何比较有效的去管理组合。恰好市场经历了一个非常亢奋的行情，后来大家情绪又慢慢下来了，那个时候很多表现很好的股票，回过头去看，可能只是当时市场情绪，或者说是带点泡沫的东西在里面的。
到16年后，我自己也做了一个比较深刻的回顾和反思：过去我们的投资，到底是靠什么在赚钱？到底什么东西是长期行之有效的？又有哪些是昙花一现的？将来的市场可能还是会出现这样的情况。
有些公司确实它的基本面、业绩很好，虽然经历了市场的起起伏伏，但它还是能不断的长大；但有些公司可能就是在特殊的市场环境下的一个产物，并不能够长期持续下去。
所以那个阶段让我去想，我自己应该用一个什么样的方法体系去做投资，到底什么样的方法体系是真正适合我的。可以说正是那几年的市场环境让我开始真正去思考这些问题。
4、所以说这波行情其实是帮助您去思考和建立长期价值投资理念了。我们前面也提到您是在学校毕业就入职了汇添富。那据您的了解，汇添富是不是也有很多其他的基金经理或者研究员和您一样是从校园招聘就进入公司，然后自主培养起来的？
雷鸣：对，我是07年加入汇添富基金的。因为我们公司成立时间不算很长，05年左右成立，所以我07年进入公司，算是最早一批从学校毕业之后就加入公司的员工，然后一直在公司干到现在，已经13年了。
我们每年都会从学校招一些优秀的应届生，我觉得这正是我们公司特别不一样的地方。汇添富在刚成立的时候就形成了非常清晰的投资理念。招聘学校刚毕业的应届生，虽然需要花很长时间去培养，可能你没有办法指望他一进来就有所贡献，但是我们希望通过长期的工作，经历过公司投资理念的洗礼。
经过3、5年之后你就会发现：第一，他们研究功底非常扎实，然后做投资也比较容易上手；第二，在投资理念上，经历这么多年的耳濡目染，非常容易形成统一的投资理念。所以你会看到我们公司做得非常优秀的基金经理，很多都像我一样，从学校一毕业就加入汇添富，然后一路慢慢成长起来。
我想回到我们公司的一句口号，就是“坚信长期的力量”。虽然这个工作一开始看上去比较费力，但是真的时间拉长之后，反而可能是最好的。所以说，我们不只是投资理念坚信长期，在培养人才上，我们其实也是坚信长期的。
这里面还有一个好处，因为大家都是学校一毕业就加入的，我们投研内部好像还是在学校一样，大家都比较简单，平时关系都很好，各种分享和讨论，氛围特别好，人员的稳定性也比较强。
投资行业实际上最重要的还是人，怎么去形成一个统一的投研文化，找到最优秀的人，把他们联接在一起工作，这点非常重要。
5、除了前面提到的以外，结合您在汇添富这13年的经历，您认为汇添富在发现人才、培养人才方面还有没有其他的特殊之处？
雷鸣：首先，我们希望找到有些共同特质的人，希望他非常踏实、勤奋，能够真的敢于坚持长期。
第二，本身汇添富的文化是坚持长期的，所以我们对新招进来的同事会有比较强的容忍度，会花比较长的时间去培养。我们这个行业可能大家都很着急，新来一个人，恨不得你第二天就推荐一个机会让大家能赚到钱，实际上这是不对的。
从我自己个人经历来看，在投研部门，我们招进来新同事之后，可能在前面2-3年，都不会期望你一定要作很大的贡献。我们希望在这个环境里，你能不断去学习，在开始的两三年内你可以不用承担太大的压力，可以按照真正能把你的优势发挥出来的方法去深入作研究，让大家看到你在一天天成长，可能再过三年之后你就能在你的领域慢慢挑起大梁了。
如何找到好公司？
6、我们注意到您管理的几个基金的业绩表现都比较亮眼，能不能跟我们分享一下您是如何去挖掘一个好公司，或者说好股票的？
雷鸣：实际上这也是一个不断摸索的过程。最开始做投资的时候，可能你没有很强的一套体系标准，我应该怎么去看公司和行业，所以那个时候我什么样的公司都会去看一看，但是经过实践检验，就会发现有些投资效果不是很好，有些效果还不错。
我自己会想，到底是什么原因造成的这个结果，我今后应该把我的主要精力放在哪一类投资机会上。这就涉及到我们怎么去挑选公司的一个标准的问题了。在这个过程中也慢慢形成一套自己方法。
首先，我们会非常看重商业模式。一定要选择相对来说商业模式比较好的领域。
第二，我们也非常看重竞争优势。有些行业、公司它的回报很高，但是如果它的壁垒和优势不是那么强的话，这种高回报就不能持续。我们希望它是一个能够长期持续的、可以产生复利的投资，所以我们非常看重竞争优势和壁垒的持续性。
第三，我们也非常看重一个公司的企业家精神。这是因为我们在过往的投资研究中发现，哪怕是同一个行业的公司，在最开始的时候大家看上去差不多，但是经过5年、10年后发现完全就不一样了，有些公司做成了很大的公司，有些公司还在原地踏步，有些甚至已经没有了。最后我们分析来看，确实是企业家精神，他的格局，他的想法，他的执行力是跟别人不一样的。
特别是投资一些相对来说中小企业或者民营企业的时候，我们除了分析它的商业模式、竞争优势以外，非常在意这个公司的企业家精神。如果你的商业模式不错，竞争优势也在不断的累积，又碰到一个很好的老板，那么投资这种公司，相对来说是事半功倍的。
7、刚才提到您认为好公司的特征，比如从商业模式的角度，护城河的角度，还包括企业家精神的角度去看，那么您在选公司的时候，会是一种更倾向于自上而下还是自下而上去选呢？
雷鸣：可能因为我是汇添富自己培养起来，业内都比较清楚，汇添富是一家以自下而上选股特征比较明显的基金公司，所以我本身从投资上来讲，首先关注的是公司本身。
一个公司因为各种机会进入我的视野之后，我首先开始关注这家公司，然后分析这家公司的时候，肯定不可避免要去研究这个行业，研究行业的时候，就要研究它的竞争对手，把它的竞争对手、行业研究一遍后，我再回来看这家公司，我是这样一个过程。
就是说首先我们关注的是表现比较优秀的一些公司本身，然后再去分析它的行业，到底是因为这个行业很幸运大家都好，还是说其实行业可能没有那么好，但是明显感觉到有些公司很好，有些公司一般，那么就会思考背后的原因是什么。所以还是回到寻找原因。
市场从长期来看是一个有效的状态
8、那财务指标您会比较看重吗？因为很多价值投资者他会看重像roe这样的指标，您对此怎么看？
雷鸣：我们看到的财务指标，实际上是企业过去经营的一个结果，投资我们始终是要面向未来的。财务指标当然我会看，比如最开始看一家公司的时候，我可能先看一下它的财务情况状况是什么样的。
这个公司就像你说的如果ROE特别高，现金流也很好，净利率很高，那么肯定是一个很好的生意。这时我们一定要回归到它所在的行业，是什么样的原因形成这样一个结果。
就像我们看有些行业天生的就是财务状况非常好看，我们看到一些消费品行业，包括高端白酒，它的整个财务数据都很好看，可能是这个行业的共性。有些行业就没那么好，但是某个公司一枝独秀，有些公司可能就越做越差了。
还有一种公司，可能过去他的财务表现不是很好，但是因为经历过一些行业的整合，发生变化之后，发现它从一个比较差的财务指标，向比较好的状态发展，这里面可能机会也很大。
所我们在做研究的时候，一开始会关注财务指标，还要去分析理解，形成这种财务指标背后的商业原理是什么？这个生意的逻辑是什么？进而我们要分析未来它会怎么发生变化。
所以哪怕有一些目前你看来财务指标不是很好的公司，有可能行业经历过一个比较大的一个整合之后，或者说它的商业模式升级之后，它也会从一个财务比较差的状态向一个非常好的状态转变。这样的公司往往是股价表现非常厉害的。还有一类公司有可能他现在你看上去财务指标很好，但是有可能行业进入了变化期或者说成熟期，它有可能后面就会恶化的。
所以我们会关注财务指标，但是你不能静态的去看，如果你现在就只看这个来做投资，把ROE从高排到低，你觉得哪个ROE好了，就去买它，那投资就变得太简单了是吧？
9、我们刚才谈到了选股方面的问题，当你选定了一个好股票，我们就要去思考说在什么时点去买入。您会说我现在选中了一只好股票，然后会等待一个好的买入时点吗？
雷鸣：这个问题问的特别好。
我做投资也有一段时间了，但是你很难讲，所有表现好的公司你都能抓住机会。所以碰到有一些情况，过去你忽略了这个公司，或者研究不是很足，当你突然哪一天关注到它的时候，发现它确实是一个不错的公司，但是因为它好，你过去又没关注，它已经涨了很多，然后估值也很高了，这时就会面临选择：我应该怎么去做？很多情况下，我会这样去考虑问题：
首先，我们目前对这个公司的研究理解是不是比较充分？在研究充分的基础上，那么这个公司的投资机会，在我所能了解的公司范围内，包括我自己组合的比较范围内，它在什么地位？有可能它确实已经涨了很多，但是比较看来，它的发展前景和空间在我组合里还是仍然非常优秀的，那有可能我现在也会去买。
但有一种情况是我也确实觉得它很优秀，但它估值确实很高，已经超出了它的价值了，至少我很难有信心，那这个位置去买的时候，我可能选择先买一点点，保持对它的关注。因为我觉得一个好公司，市场总会给你机会的。要么某一天你确实对它的理解比以前更加深了，你觉得你能够接受了；要么是市场出现一个系统性的回调，好公司给你机会了，你可以再考虑是不是要买的更多。
所以对这种公司的话，第一，取决于你对它的理解，你觉得这公司是不是这个位置仍然值得你买。第二，如果确实暂时无法理解，但你觉得不错的公司，我先买一点点先放着标记一下，然后隔段时间我再回头看的时候，我觉得对它的理解就不一样了，有可能我就会选择买的比较多，或者市场给你机会的时候我可能再选择加仓。
10、那以您过往的经验，有没有遇到过您很看好这家公司，但是当时以您的判断，认为可能它的估值有点高了，不是特别能接受，可能当时只买了一点点。但事后您会发现原来它当时的估值确实可以给的更高的，会出现这种情况吗？
雷鸣：会有这种情况。但我个人总结来看，如果确实是家很好的公司，当时市场给它比较高的估值，我又没有选择当时去买，实际上还是自己的理解深度没有达到特别高的阶段。
回过头来看，特别是对好公司的定价和估值，实际上市场总体来说是对的。只是自己在那个时候理解的深度和前瞻性还不是特别够，所以到某一天我们觉得确实好的时候，回头再看，市场真的是有效的。
11、所以说您认为市场从长期来看是一个有效的状态？
雷鸣：对，我觉得市场从长期来看它是有效的，特别是对好公司的定价它是有效的，但是阶段性的确实会有一些哪怕是再好的公司，它短期的估值也会过的，但是拉长来看它是有效的，有时候过了之后它会回调一下，或者说横盘很长时间没有表现，但是你拉长来看它仍然是有效的。
12、就是估值最终还是会回到它一个合理的位置？
雷鸣：对，估值是一个非常复杂的问题。不同的市场环境下，包括不同的商业模式下，大家给的估值容忍度是不一样的，或者说这个区间是不一样的，要结合当时市场环境来看。
真正长期持续有效的投资方法体系是对行业和公司的理解
问13、您认为对估值的看法，跟咱们投资者个人的性格有关系吗？
雷鸣：当然有关系了。我们投资者实际上也分了很多类，其实跟我们的性格是有关的。
有些投资者他天生就对风险看得比较高，他投资的时候，希望估值是相对比较低的，但是这个时候往往可能是公司基本面相对来说比较弱的时候，但是他可能判断这个公司将来会好转，或者说长期来看会回归一个正常水平，所以他也可以赚到这个钱。但是也有一种风险，有可能它是一个价值陷阱。你看很便宜的东西，有可能市场是对的。这个行业可能将来进入一个衰退期了，或者这个行业面临一个重大的变革冲击，比如技术、商业模式的冲击，所以将来是没有希望的。
第二种就是有些人性格上天生喜欢这种爆发力强、空间特别大、让人特别心潮澎湃的机会，他愿意承担这种比较高的估值风险去追这种机会。这个时候也存在相对应的风险，有可能你看到只是一个短期的东西，它没法长期持续下去，但是你承担的风险比较高，所以有可能你看错的时候，亏损的风险是很大的，非常考验你对它的本质的理解能力和长期的判断能力。就像刚才讲的14、 15年，很多大家非常憧憬的情况，但最后回过头来看很多公司还是回归到基本面了。
所以我一开始介绍我的投资方法体系的时候，实际上每个人他必须结合自己的性格特点和风险偏好，形成自己一套行之有效、长期可持续的投资方法体系，坚持做，然后不断完善。我们很难讲一定是哪种方法，大家制定同一个标准。有喜欢低估值的人，你让他去冒这种高风险，他会非常难受，而且做不好。同样如果是喜欢这种高风险、高回报投资者，你要他去买这种天天跌的股票，或者说你觉得将来有机会的，他也是很难受的。
所以我们还是要结合自己个人方法。但是说到底我觉得真正长期持续有效的投资方法体系，仍然是来自于对行业和公司的理解，对未来的判断，基本面的判断其实是最为重要的。哪怕你买特别便宜的，你也要考虑到底它是价值陷阱，还是一个巨大的机会，仍然是需要做行业和公司的判断；你买高估值的空间比较大的，你也要判断到底这是一个长期的东西，还是短期的东西。所以根本上他们都是一样的。
14、刚才我们一直在谈估值，像消费、医药、科技行业，涨的也比较多了，市场上有很多声音说他们的估值已经非常高了，对此您是怎么看的？
雷鸣：消费、医药、科技确实是长期容易出特别好的投资机会的赛道，无论国外还是国内都是这样的。
目前来看确实这两年的这种行情，对这几个板块的投资，实际上大家是非常追捧的，就像您说的估值水平实际上显著高于过去的一个平均水平了。我觉得这有几方面原因造成的。
首先像我们也讨论过的，就是说我们看待估值的时候，实际上也不能脱离我们当时的市场环境去看的。
我个人一直觉得从08年金融危机以来，到这轮疫情之前，当时为了摆脱金融危机，全球来看一直在释放流动性。本来疫情之前还是比较平缓的，结果疫情出来之后，无论是流动性还是利率水平来讲，可能过去几年干的事情，这几个月就干完了。所以在这种极度宽松的货币环境和极低利率的市场环境下，资产的估值水平它是会上升的，这从原理上是可以解释的。
特别是对于一些比较优质的资产，因为大家现在都有钱，又需要回报，就会去寻求特别优质的资产。什么叫优质资产？就是它长期的成长性比较强的公司，这类优质资产大家会特别追捧，所以估值水平有所抬升，实际上是跟我们的大环境是有关的。
第二，我们觉得确实这三个板块它的商业模式也好，它的未来发展潜力也好，基本上在一些大类行业里面，它们是表现非常突出的。所以结合这种市场环境，大家会追捧这类投资。
从我个人来看，我的组合里面确实也有一些估值相对比较高的。但是我们做过投资就会清楚，如果你要去选择公司的话，总有一类公司虽然短期估值高，但你仍然不会先把它卖掉的，希望长期留在我组合里，因为我觉得它将来的空间，它的竞争力更大、更强。但是我不可能组合里所有的公司都这么好，只有挑出极少部分公司才敢这样，觉得我有这个信心，或者说我觉得概率比较大的。
作为一个全市场投资的基金来讲，我们还是需要挑到长期来看比较好的公司，同时也要考虑我们承受的风险能力，所以真正我们觉得理解比较深的，或者说研究比较深的公司，哪怕估值高一点，因为考虑现在市场环境和未来的市场空间，仍然愿意留在我们组合里，当然我们的持仓的比重可以略微调一调。
但是我也会控制组合风险，不能所有的东西都一样的好。因为市场会变化的，万一这个疫情过去了，或者说流动性恢复正常了，或者你支撑现在高估值的因素开始消退了，也会开始回归。所以我只能说对少数公司我比较有信心，哪怕它回调一点，在我的组合中占的比重我觉得可控。
另外一个我必须考虑怎么去互补，或者是从保持我们组合的一个稳定性的角度来讲，所以说到底还是取决于你对这些行业的公司的理解到底是有多深。
投资最大的风控，就是选择好公司
15：我们从您管理的基金过往的公开报告看，发现您是比较敢于重仓持有部分股票的，这样会不会导致您的基金业绩可能会容易产生一些波动，因为你可能有的时候会相对集中一点，您在构建组合的时候会如何去控制波动与回撤呢？
雷鸣：我以前跟投资者交流说你前十大可能一度有60%以上持仓，是不是会承担的风险比较高？其实我不是这样理解的，因为如果你是自下而上选股的，你看了那么多家公司和行业，你觉得这几个好，那你为什么不重仓呢？你觉得你把好的选出来了，除非你是研究之后你选不出来，但如果你真的是做研究比较出来的，你觉得最好的，那为什么不把最好的更多放在里面？
还有一种情况，过去我们看到有些产品，它虽然看上去很分散，都是一个点两个点的持仓，但是有可能它承受的风险是很高的，因为它可能持有的公司都很相似。
所以你看我们过去，发现创业板涨的时候大家都涨了，但是它里面的股票都是不同行业的，为什么都是一起涨的呢？实际上是因为它们内在最根本的风险收益特征是比较相似的，虽然它属于不同的行业。所以如果你真的是很分散的都买了这一类的话，可能你的波动也不小的。
所以回到风险控制这个角度，我觉得投资最大的风控，就是你是不是真的选择了好公司。有时候哪怕说估值稍微高一点，短期有点回调，但是如果你真的选择的是一个比较好的公司，长期来看，从商业模式，从竞争优势，从企业家精神来讲，都是经得起检验的，那它还是会回来的。最怕的是你一开始就选错了，然后亏了30%、 40%之后你就被迫把它卖掉，这就是一个永久性的亏损。
所以从风控角度，首先第一条，就是你是不是真的选择了好的公司。
第二点，我也会考虑行业相对的这种互补性，我们希望单一的行业投资比例不要太高，一般情况来讲，投单一领域不会超过20%的比重，要让组合尽可能相对分散。有一段时间可能这个行业表现好，可能短期那个不行，但是接下来市场一旦变了，那边又起来了，这样的话，看上去我每段时间都不是最好的，但是拿长来看，第一个相对比较稳一点，第二个确实能给投资者产生比较好的长期回报。
第三点，除了行业相对分散以外，你也要考虑组合的风险收益特征是什么样的。就像我刚才讲的不能简单看行业的。比如说有些行业，像食品饮料，它有特别多的细分门类的，这里面可能每个的单因素是不一样的，有些看上去甚至都不属于一个行业。这个时候我们要从组合全局去看，要从风险收益特征上相对来说分散一点。
16、有一种说法，认为咱们 A股市场上存在的叫“七亏二平一赢”的现象，您作为一个公募基金经理，是咱们 A股市场上可以说是比较重要也比较特殊的一个参与者，您对这个现象是怎么看的？
雷鸣：股票投资实际上看上去是一个门槛很低的，你开个户就可以炒股了，但是从盈利结构上来讲，确实就像你说的，赚钱的还是少数。它是一个进入门槛很低，但实际上它的深度门槛还是很高的。
你像有这么多的专业投资者，每天从早到晚的时间去做研究，在跟踪这些行业，在做专业的研究。如果真的一般普通投资者，你不是对某一个领域或者某一公司特别深入的研究理解的话，你很难去和更专业的投资者竞争。
所以我自己跟周围的亲戚朋友们讲，我说哪怕你不买基金也好，但你千万不要盲目的去炒股票，因为你确实没有具备这种能力去跟专业投资者竞争，除非你确实是水平很高，对很多行业、公司有研究，那是另当别论。但是大部分投资者是做不到的。很多人投公司的时候，可能连它是做什么的都不知道，可能主要从一个概念的角度去理解，是非常表面的。所以就像你说的，最终结果一定是少数人赚钱。它是一个专业门槛非常高的领域。
需要永远保持学习与进化能力
17、能否给我们介绍一下您作为基金经理，也是从研究员成长起来的，那在咱们汇添富内部，也包括您个人，基金经理跟研究员之间的分工配合是怎样的？
雷鸣：这是一个特别好的问题，其实每个人理解不一样，我只能讲一下我个人的一些方法。
首先来讲我自己投资的公司，特别是比较多的公司，一定是我自己独立研究的。所以我对我们的内部的研究员或者我对自己的要求是这样的：我希望我们内部的研究员是独立于外部的研究员去做研究的，你千万不能简单的把别人的东西拿过来。
第二，我做投资的，一定要独立于我们内部的研究员去做工作。为什么要这样呢？首先我们本身都是从研究员过来的，是有研究基本功的。做投资之后，虽然说是做投资，但本质上还是在做研究，只是说你现在的研究要对自己负责。
所以我去投资一个公司，自己也会做大量的研究。因为有的时候研究员是有局限性的，我们一开始就讲了，他可能只是对少数行业比较理解。而我是全市场做投资的，行业跟行业之间它是不一样的，有些行业里他觉得最好的公司，可能还比不上一个商业模式更好的行业中相对一般的公司。所以我一定要自己去研究，我才能去做比较，才能跟研究员去对话、去讨论。
18、能否给我们介绍一下您日常的工作时间里的精力大概是怎么分配的？
雷鸣：我主要的时间还是在看研究报告，研究公司的基本工作还是要做的。然后到一定的时候，我要去调研，去见公司的管理层。
第二，还有很多行业性的知识，我们平时要去看的。现在有很多很专业的媒体或者说论坛，我们平时也会去看看，特别是一些新的行业，我们不熟悉的行业，我们要听听别人怎么去分析的。
一直要保持这种工作，因为做投资你很难讲过去做了10年、20年，你就永远可以不学习，可以吃老本了。你只要一段时间不学习，很快半年到一年就会反映到你的投资业绩上。因为社会一直在发展变化，有些过去你理解的东西它在发生变化。
过去我们可能觉得百货公司是很好的消费股，但是后来互联网网购出来了，你会发现冲击蛮大的。所以我们永远要保持学习的心态，你要去看一些新的领域或者是不熟悉的领域，一定要保持你的知识体系和对商业理解的新陈代谢，这样的话你的组合才不会老化，所以我们这个工作是干到老要学到老的。
19、作为一个基金经理，其实您所获得的研究方面的信息有来自外部的研究员和内部的研究员，但是您本人绝对不是说我自己就不管了，会亲力亲为的去研究？
雷鸣：我对我自己的要求是一定要这样。否则的话就不需要我了，要研究员就可以了。其实哪怕做了几年研究，又做了几年投资之后，我发现我还是对很多行业、公司的理解深度是有限的。我可能必须经过一个公司、一个公司的案例之后，才能对一些行业的理解慢慢深入起来。
20、如您所说，投资是需要不断学习与进化的，不管是针对已经比较成熟的行业，因为成熟的行业它也在变迁，更不要说还有新兴的行业加入进来。在这个过程中，您作为市场上一个比较优秀的投资者，应该已经构建了一个属于自己的能力圈，您认为您这个能力圈的核心点是什么？
雷鸣：其实能力圈有几个层面去讲，像一般讲能力圈，大家觉得是哪些行业我熟悉，哪些公司我熟悉。但是我觉得能力圈这个问题，首先我们要看我们的投资方法体系是怎么样的，他决定了你会怎么去做你的工作。所以我刚才也讲了，就是说市场上的投资者很多，每个人有自己的做法，但是你必须选择一个适合你自己，然后又长期行之有效的方法体系。
首先构建的是一个大的能力圈：我们到底靠什么在赚钱。如果你真的是靠选股，靠研究赚钱的，那么接下来到底哪些领域是相对来说应该要重点去研究的。因为行业太多了，我们同一时间不可能几千家公司都会都那么深入去看，所以要有筛选的标准。还有个熟悉过程，需要慢慢的扩大对行业、公司的理解，实际上在市场发展过程中，它是慢慢的不断扩展起来的。
所以这个是第二层面的，你的能力圈的问题，就是对更多的公司和行业的理解。所以做投资本身实际上他是个持续扩大能力圈的过程。因为这里面的东西是一直在变化的，有些行业和公司可能到一定的时候，一些意外的因素或者你原先没考虑的因素它发生变化了，过一段时间又有新东西纳入进来，但是它的本质是没变的。
最本质东西还是第一个，你是依靠你的方法体系，它是靠什么来赚钱的？第二个是对行业和公司理解。从根本来讲，这么多年它都没变过。但是里面的要素它在一直发生变化，这个需要我们去不断新陈代谢。
投资基金也要坚持长期
21、我们发现今年公募基金市场特别的火热，那么您是如何去看待这个现象？您认为背后的原因是什么？
雷鸣：开个玩笑，肯定是过去两年收益特别好才火热起来的，对吧？像18年的时候，其实发基金都很困难的，当时有些基金可能都没法成立，因为那个时候是大家情绪的冰点，对未来都很谨慎。这两年赚钱效应很明显，所以就变得很火热了。
它背后的原因，从人性上来讲，大家都是追涨杀跌的。你今天不买它明天又涨了，你就很着急；然后跌的时候，你今天不买它明天又跌了。人都有一个趋利避害的天性。
但做投资，实际上是一个反人性的逆向投资。等你真正意识到它好的时候，他往往可能表现的多了；当你发现确实不行的时候，你会发现太低了。世上总有很聪明的人，所以我总觉得要尊重市场，市场是有效的。
投资上来讲，确实要有点反人性，当你觉得特别热闹，你可能要更理性，不是说不投，而是你要做更多的工作。就像我们投股票，可能过去也出现过投资机会，你现在投的时候，你必须要比别人研究的更深，更确定的时候你才能去下手，而不能说盲从去做投资。
我觉得可能未来仍然是这样的，现在是市场好的时候，也会有市场不好的时候，大家可能还会不愿意买，然后过几年又火了。这没有办法改变。
但是作为一个个体来讲，我对投资者的建议，还是要保持一份理性。要思考我现在投资是为了什么？我是为了明天后天就想涨，还是说我确实认可这个基金？我觉得哪怕短期高一点，只要到长期来看，我觉得还可以？还是要问问自己是不是真的理解这个基金和它背后的管理人。
看好了一个基金，我觉得你还需要做很多工作，你进去不是因为看到别人赚钱眼红了，你没有做很多工作你就冲进去，这个可能是一个很草率的决定。买基金其实跟买股票也有相似之处，也是要去关注基本面的。
22、最后一个问题，现在有越来越多的普通投资者，他们的财富管理意识在逐步增强，他们想要去寻求资产的保值增值，您认为对于普通投资者来说，如何去提高他们投资的一个确定性？
雷鸣：我觉得投资基金也好，投资股票也好，都是要做很多研究工作的。你买其他的东西，比如家里买个家具、家电，也得自己去做研究吧？家里的尺寸怎么样？哪个牌子的性能怎么样，性价比怎么样，会做很多工作的。
但是大家买基金的时候，好像这个工作做得反而很少。你平时可能花几千块钱买东西，会好好比较，当你投几万、几十万的时候，真的还是比较草率的。
所以我觉得首先你要想好，投资是为了什么？
第一，首先一定是闲钱投资。你不能说这个钱我过三个月要买房子，我现在就想赚三个月的钱，你怎么知道三个月之后就能赚钱？有可能三个月后是亏的呢？所以一定是闲钱，不影响你生活的这部分资金。
第二，要选对好的产品或者你认可的产品。你要去了解这个基金怎么做的，它的投资方法你觉得是不是行之有效的，从过去来看是不是业绩经过时间检验的。
第三，真的是要看长期。很多基金其实长期来看回报还是很不错的，但是投资者很多时候没赚到钱。为什么？因为大家还是看的太短了。还是要相信专业投资者，把时间交给他们，真的是靠长期你才能赚到这个钱。
基金有风险，投资需谨慎。
- 汇添富蓝筹稳健混合(519066)
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