融资规模超总资产2倍多 高毛利率又有税收优惠的品茗股份是个怎样的存在?

在我国提出中国智造的构想以来,信息化、智能化发展在各行业全面渗透,传统行业的涉及相对迟缓。目前建筑业发展受限,信息化水平也比较低,部分相关企业上市融资需求强烈。杭州品茗安控信息技术股份有限公司(下称“品茗股份”)利用现代信息技术,是为下游建筑企业提供设计、施工、运维 一体化的企业,计划在科创板上市。

从上会通过后披露的资料来看,公司回款压力不断增加,对税收优惠有强依赖。

2017-2019年,公司应收账款周转率分别为,12.55、8.87、5.27,出现了明显下滑;应收账款账面净额分别为 1,660.58万元、3,050.31 万元和 7,016.17万元,占当期营业收入的比例却在不断增加,分别为11.47%、13.77%和24.80%。

报告期各期末,品茗股份账龄在1年以内应收账款净额分别为1,596.17万元、2,895.75万元和 5,958.66万元,占总余额的比例分别为96.12%、94.93%和84.93%。公司承认,随着公司经营规模的扩大,应收账款余额将相应增长,较大金额的应收账款将影响公司的资金周转速度,给公司的营运资金带来一定压力。

一边是应收账款效率的走低,一边又是应付账款规模的大幅攀升,报告期内,公司的应付账款规模分别为,244.94万元、394.49万元、766.96万元。增幅同样迅速,这与萎缩下行的建筑业发展形势不相匹配。

另一个重要指标存货周转率方面,报告期内,从3.21到3.07,再到3.31是相对平稳的态势,不过,这可能要归功于同比之下营业成本的大幅攀升。数据显示,品茗股份这几年的营业成本分别为,1,843.60万元、2,848.54万元、4,610.15万元。

在营业成本急速增长的同时,营收增速却不太乐观。报告期内,公司的营业收入分别为,14,479.35万元、21,152.27万元、28,286.84万元。

然而,这些都不能阻止公司的“卓越”表现。2017-2019年,公司主营业务毛利率分别为87.27%、87.14%和83.70%,总体保持在较高水平。这是怎样一种概念呢?贵州茅台2020年核心产品毛利率刚升至93.78%,要知道在上市公司中能够做到碾压贵州茅台的又屈指可数。

就是这样一家毛利率偏高的企业,对税收优惠有着高度依赖。

融资规模超总资产2倍多 高毛利率又有税收优惠的品茗股份是个怎样的存在?

图片来源:招股说明书(申报稿)

计划融资规模为总资产的2倍多,行业消沉的当下又该如何消化这笔钱?

报告期内,公司的年度财务费用或少或为负数。品茗股份表示,因财务费用主要为利息收入、手续费,公司现金流状况较好,且系轻资产行业,难于取得信用贷款,报告期内均无信用借款发生。

另外,报告期末,公司的资产负债率较高,也仅为36.11%,处于较低水平,叠加15,858.81万元的货币资金,这显然是个不差钱的企业。

不差钱却上市圈钱的企业很多,在编制招股说明书方面太马虎的却很少。关于2019年财务费用的具体数额,公司申报稿前后数据不一致。

截至2019年12月31日,公司总资产为26,681.84万元。此次IPO计划融资规模59,089.32万元,是公司资产规模的2倍多。品茗股份的高毛利率和大胃口预计很快会成为市场焦点,一方面,投资者会担心如此高的毛利率水平能否持久;另一方面,如此大规模的融资能否合理、有效地被利用。

申报稿中,公司拟筹建的四个项目分别是,AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目、智慧工地整体解决方案研发项目、软件升级改造项目、营销服务平台建设项目,均在2020年完成备案。商业观察梳理建筑业近年动态后认为,公司业务发展有些激进。

公司所处行业的下游为建筑业,其中,国土、水利水电、电力工程等基础建设行业受国家宏观政策影响较大,住宅等受房地产行业的影响较大。目前国家在发展基础建设行业的投入有所下降,房地产行业在政策监管、引导下疲于稳定房价,因融资困难增加、人口红利已经退潮,房地产业的发展明显放缓,部分地区出现施工停滞、清库存压力大的问题。

这些都对公司业务都将产生直接、重大影响。在当前低迷的市场环境下,公司BIM+智慧工地的发展路径显然会遇到不少挫折。

由于建筑业的特殊性,建筑行业信息化投入非常低,仅高于农业,在所有行业中排名倒数第二。我国建筑行业信息化起步较晚,在基础软件方面基础相对薄弱,这其中同样也蕴藏着机遇。目前,国内建筑信息化细分行业上市公司仅有一家,另有多家新三板挂牌、拟上市,品茗股份向科创板进击在短期内可以有效避开竞争,还可以借今年科创板异常火热的利好大举融资。

上市路径可以取巧,企业发展却不容许。数字建造领域有技术壁垒,同时也有更新迭代快的特点,若未来企业不能持续保有技术优势,竞争者持续进入、税收优惠减少或取消、下游市场规模增速放缓乃至萎缩的利空出现,公司盈利将会大大折扣。

以品茗股份对税收优惠的依赖、行业消沉的的现状来看,公司中短期的盈利本身就存在不稳定性。

撰文:冬梅

编辑:王小陌