在我国提出中国智造的构想以来，信息化、智能化发展在各行业全面渗透，传统行业的涉及相对迟缓。目前建筑业发展受限，信息化水平也比较低，部分相关企业上市融资需求强烈。杭州品茗安控信息技术股份有限公司（下称“品茗股份”）利用现代信息技术，是为下游建筑企业提供设计、施工、运维 一体化的企业，计划在科创板上市。
从上会通过后披露的资料来看，公司回款压力不断增加，对税收优惠有强依赖。
2017-2019年，公司应收账款周转率分别为，12.55、8.87、5.27，出现了明显下滑；应收账款账面净额分别为 1,660.58万元、3,050.31 万元和 7,016.17万元，占当期营业收入的比例却在不断增加，分别为11.47%、13.77%和24.80%。
报告期各期末，品茗股份账龄在1年以内应收账款净额分别为1,596.17万元、2,895.75万元和 5,958.66万元，占总余额的比例分别为96.12%、94.93%和84.93%。公司承认，随着公司经营规模的扩大，应收账款余额将相应增长，较大金额的应收账款将影响公司的资金周转速度，给公司的营运资金带来一定压力。
一边是应收账款效率的走低，一边又是应付账款规模的大幅攀升，报告期内，公司的应付账款规模分别为，244.94万元、394.49万元、766.96万元。增幅同样迅速，这与萎缩下行的建筑业发展形势不相匹配。
另一个重要指标存货周转率方面，报告期内，从3.21到3.07，再到3.31是相对平稳的态势，不过，这可能要归功于同比之下营业成本的大幅攀升。数据显示，品茗股份这几年的营业成本分别为，1,843.60万元、2,848.54万元、4,610.15万元。
在营业成本急速增长的同时，营收增速却不太乐观。报告期内，公司的营业收入分别为，14,479.35万元、21,152.27万元、28,286.84万元。
然而，这些都不能阻止公司的“卓越”表现。2017-2019年，公司主营业务毛利率分别为87.27%、87.14%和83.70%，总体保持在较高水平。这是怎样一种概念呢？贵州茅台2020年核心产品毛利率刚升至93.78％，要知道在上市公司中能够做到碾压贵州茅台的又屈指可数。
就是这样一家毛利率偏高的企业，对税收优惠有着高度依赖。
图片来源：招股说明书（申报稿）
计划融资规模为总资产的2倍多，行业消沉的当下又该如何消化这笔钱？
报告期内，公司的年度财务费用或少或为负数。品茗股份表示，因财务费用主要为利息收入、手续费，公司现金流状况较好，且系轻资产行业，难于取得信用贷款，报告期内均无信用借款发生。
另外，报告期末，公司的资产负债率较高，也仅为36.11%，处于较低水平，叠加15,858.81万元的货币资金，这显然是个不差钱的企业。
不差钱却上市圈钱的企业很多，在编制招股说明书方面太马虎的却很少。关于2019年财务费用的具体数额，公司申报稿前后数据不一致。
截至2019年12月31日，公司总资产为26,681.84万元。此次IPO计划融资规模59,089.32万元，是公司资产规模的2倍多。品茗股份的高毛利率和大胃口预计很快会成为市场焦点，一方面，投资者会担心如此高的毛利率水平能否持久；另一方面，如此大规模的融资能否合理、有效地被利用。
申报稿中，公司拟筹建的四个项目分别是，AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目、智慧工地整体解决方案研发项目、软件升级改造项目、营销服务平台建设项目，均在2020年完成备案。商业观察梳理建筑业近年动态后认为，公司业务发展有些激进。
公司所处行业的下游为建筑业，其中，国土、水利水电、电力工程等基础建设行业受国家宏观政策影响较大，住宅等受房地产行业的影响较大。目前国家在发展基础建设行业的投入有所下降，房地产行业在政策监管、引导下疲于稳定房价，因融资困难增加、人口红利已经退潮，房地产业的发展明显放缓，部分地区出现施工停滞、清库存压力大的问题。
这些都对公司业务都将产生直接、重大影响。在当前低迷的市场环境下，公司BIM+智慧工地的发展路径显然会遇到不少挫折。
由于建筑业的特殊性，建筑行业信息化投入非常低，仅高于农业，在所有行业中排名倒数第二。我国建筑行业信息化起步较晚，在基础软件方面基础相对薄弱，这其中同样也蕴藏着机遇。目前，国内建筑信息化细分行业上市公司仅有一家，另有多家新三板挂牌、拟上市，品茗股份向科创板进击在短期内可以有效避开竞争，还可以借今年科创板异常火热的利好大举融资。
上市路径可以取巧，企业发展却不容许。数字建造领域有技术壁垒，同时也有更新迭代快的特点，若未来企业不能持续保有技术优势，竞争者持续进入、税收优惠减少或取消、下游市场规模增速放缓乃至萎缩的利空出现，公司盈利将会大大折扣。
以品茗股份对税收优惠的依赖、行业消沉的的现状来看，公司中短期的盈利本身就存在不稳定性。
撰文：冬梅
编辑：王小陌
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