创业板注册制开启以后,创业板的成交活跃度大幅提升。上周,9月8日和9月9日,创业板的成交额连续两天超过上海市场的总成交额,而上海市场的上市公司数量是创业板的将近2倍。

图:创业板和上证整体过去一个月成交变化情况(成交额:亿元)

数据来源:WIND,华安基金,2020.8.14~2020.9.11

从换手率来看,创业板的换手率从注册制开始时的2.4%提升到最好4.3%,几乎翻了一倍。而同期上证市场换手率则没有明显变化。

图:创业板和上证整体过去一个月换手率

数据来源:WIND,华安基金,2020.8.14~2020.9.11

深入创业板板块内部,到底是哪些公司被投资者关注并爆炒呢?

我们按照市值对于创业板850多家上市公司按照市值大小进行了划分,结合创业板注册制以来的成交情况分析后发现:

从成交量来看,注册制实施以来,市值100亿以上的股票日成交量相对比较稳定,没有明显的提升。而100亿以下的股票成交量则大幅提升,每日成交额从1亿元快速提升至4亿元。

图:创业板各市值区间成交情况

数据来源:wind,2020/9/11。注:T日为创业板注册制实行当日2020/8/24

从换手率来看,市值100亿元以下的股票换手率也大幅提升,从创业板注册制开始时的4%提升到最高12%,显示出二级市场炒作的气氛浓厚。

数据来源:wind,2020/9/11。注:T日为创业板注册制实行当日2020/8/24

结合股价分析发现,在这些被爆炒的小市值股票中,成交额和换手率提升最高的是股票价格5元以下的低价股。低价股的日成交额从1亿元上升至11亿元,换手率从6%上升至惊人的27%。股价5元以上的股票的成交量和换手率虽然也略有提升,但是幅度要远远低于低价股。

图:创业板小市值成分股换手率变动

数据来源:wind,2020/9/11。注:T日为创业板注册制实行当日2020/8/24;市值与收盘价统计基于第T日。

图:创业板小市值成分股成交额变动

数据来源:wind,2020/9/11。注:T日为创业板注册制实行当日2020/8/24;市值与收盘价统计基于第T日。

这些低价股成交活跃,在20%的涨跌幅制度下,某些被爆炒的个股短期内涨幅惊人,吸引了很多投资者的目光。那么,这些低价股是否具有投资价值,在长期来看,表现会如何呢?

9月8日,WIND发布了一个创业板低价股指数(8841414.WI),该指数的编制方法是:在创业板市场内,按照股价从小到大排序,选取前5%的股票作为指数成份股,按照等权重加权。

目前该指数共有43个成份股,股价最高的股票是吴通控股(300292.SZ),今日收盘价5.54元。股价最小的股票是千山退(300216.SZ),今日收盘价只有0.19元。目前该股票已经进入退市整理期交易,即将退市。

从市值分布上来看,低价股体现了非常明显的小市值特征。目前创业板低价股指数只有3个股票的总市值超过100亿元,其他40个股票总市值都不足100亿元。市值最小的股票市值只有7600万元。指数43个股票的总市值是2092亿元,只有创业板第一大股票宁德时代(300750.SZ)总市值(4363亿元)的二分之一。

图:创业板低价股指数市值分布

数据来源:wind,截至2020年9月14日

从指数的历史收益来看,创业板低价股指数表现较差。根据WIND回溯数据,从指数发布基日2010年6月以来,该指数累计涨幅-81%。与此相比,创业板50指数上涨了148%,两者差异高达229%。

图 :创业板低价股指数与创业板50历史走势

数据来源:wind,截至2020年9月14日

巴菲特曾经说过:在潮水退去的时候,才知道谁在裸泳。低价股虽然有时候能够在短期内为投资者带来投资收益,但是炒作的风险巨大。在注册制下,我们建议普通投资者重点关注以创业板50为代表的创业板蓝筹股票,尽量回避参与低价股的炒作,主要原因有以下几个方面:

第一,注册制下将会加速市场的优胜劣汰,核心资产会得到更多的关注和配置。制度改革的本质是创新,科创板、创业板注册制,包括新三板改革的目的是培育新的经济增长动力。在改革加速、短期集中风险偏好提升的环境下,核心龙头公司由于经营稳健、竞争力强、成长性好,公司经营和二级市场表现将形成良性循环,长期也将会为投资者带来超额回报。而基本面较差的上市公司,则会在市场竞争中被淘汰,二级市场表现也会较差。

第二,小市值的低价股容易被操纵,炒作风险极大。小市值二级市场流动性也比较小,易被资金操纵。在目前注册制交易制度下,一旦跌停就是20%的跌幅,如果投资者踩雷将会损失惨重。特别是,在注册制下,低价股的小市值公司退市的风险更高。根据注册制的制度,连续20个交易日股价低于面值或者市值低于5亿元就要被强制退市,而且没有暂停退市和恢复上市的安排。随着注册制下新上市公司的增多,退市的公司也将会增加。资本市场在补充新鲜血液的同时,也淘汰较差的上市公司,形成资产市场的良性循环。

第三,从上市公司经营业绩来看,小市值的上市公司整体业绩要差于大市值的龙头公司。从最新披露的上市公司中报来看,创业板体现出了市值越大业绩越好的特征。市值100亿元以上的公司在2020年上半年都实现了净利润的正增长,而市值100亿元以下的公司的上半年净利润同比下滑了30%。上市公司业绩是支撑二级市场表现的重要原因之一。

数据来源:WIND,华安基金,截至2020年中期报告

最后,从历史收益来看,创业板低价股指数长期收益较差,特别是与创业板蓝筹指数的代表创业板50相比,二级市场表现差异巨大。从长期来看,投资者投资于创业板低价股很难获取投资收益,不是一个好的投资选择。

综上,创业板注册制实施以来,创业板市场的成交活跃度大幅提升。但是,其中小市值的低价股被投资者严重炒作,风险极大。从以上分析看出,投资者应该重点关注以创业板50为代表的蓝筹指数,尽量避免炒作低价股。

创业板50ETF(159949)是目前市场里唯一跟踪创业板50指数的ETF。创业板50ETF联接基金(A类:160422;C类:160424)。

来源:魔都资产管理人

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