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香港万得通讯社报道，根据港交所公布的最新2139只沪深港通标的持股情况，9月17日，北向资金买入439.6亿元，卖出435.3亿元，总体净买入4.39亿元。买入、卖出金额均进一步缩量。截至当日收盘，北向资金总持仓市值约19211.4亿元。

整体缩量

9月17日，北向资金流向一波三折，早盘震荡净流入，至10:00左右，开始震荡净流出，下午开盘又震荡净流入，约14:00点，一路净流出。当日，最高净流入金额约20亿元，最大净流出金额约1亿元。

9月17日，A股两市小幅放量，但北向资金的成交规模进一步萎缩，表明其对市场没有明显的进攻方向，而从净买入与净卖出的纠结态势来看，其也没有大规模减仓的迹象。

当日，人民币兑美元升值趋势暂缓，北向资金刚刚稍微放大的买入金额再次缩减，短期内，看不到北向资金大举加仓的理由。

重点行业：加仓医药

Wind通过统计分析发现，9月17日，从净买入金额上看，北向资金加仓排名前五的行业依次是：医药、电力设备新能源、钢铁、农林牧渔、交通运输；净卖出方面，金额前五的行业分别是：电子、食品饮料、非银行金融、银行、房地产。

净买入方面，医药居于首位，在市场缺乏进攻方向的背景下，北向资金选择了再次加仓争议较大的医药，可能对于外资而言，他们对海外疫情的理解更直接，也更深。

其次是电力设备新能源，特斯拉近期股价较为坚挺，海外市场对于中国新能源汽车发展也看高一线，该板块的反复活跃将是大概率事件。

净卖出方面，电子、食品饮料被连续性减仓；9月16日刚刚加仓的银行、非银，又转为了净卖出，表明北向资金对金融板块心生疑虑。

总体来看，净卖出的行业，总体金额都不大，卖压整体还算比较良性，但电子、食品饮料为代表的科技、大消费板块，北向资金的连续性减仓趋势已经形成。

重点个股：锁仓比亚迪

个股方面，当日北向资金重点买入宁德时代、沙钢股份、东方财富、复星医药、五粮液；大额净卖出贵州茅台、中国平安、大华股份、美的集团、立讯精密。

净买入方面，宁德时代获得净买入4亿元，背后是电动汽车概念热度的提升。其他的净买入个股，沙钢股份新晋出现，可能与IDC热度提升有关，其他个股，多是净买卖反复无常。

净卖出方面，北向资金大举甩卖贵州茅台，卖出36.8亿元，买入仅7.8亿元，净卖出21亿元。当日贵州茅台成交107亿元，北向资金卖出金额占当日总成交金额的34.4%，是当日杀跌的绝对主力。

这里结合另外一只北向资金个股对比来看。当日，比亚迪涨停，北向资金却仅卖出0.55亿元，其在9月15日、16日分别净买入6.4亿元、2.0亿元，两天之内已浮盈接近1亿元，却仍然锁仓。北向资金对待消费股与电动汽车股的区别已经一目了然。

此外，立讯精密近日被北向资金连续减仓，其走势是否复制贵州茅台，值得密切关注。

来源：Wind

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ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

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为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


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