重点梳理：
（1）7月以来，人民币升值，中美利差扩大，北向资金却开始转向卖出。一方面外资风险偏好降低，买了大量低风险资产；另一方面持仓行业估值较高，短期有止盈减仓的需求。中长期来看随着我国资本市场对外开放的扩大，外资流入是大趋势不会改变，其配置也或将回到优质的消费和科技行业上来。
（2）创业板小市值股票资金回流其他板块是一个过程，并非一蹴而就，对应反弹的节奏不一定会像7-8月一样高举高打，部分板块出现连续大幅上涨的局面，可能会像本周一样涨涨跌跌，底部逐渐上移。
（3）周四下午新能源汽车板块出现异动。基本面来看，汽车消费大幅回暖，8月新能源汽车销量创历史同期最好成绩，短期催化因素也很多。不过目前来看板块估值也很高，建议看好板块长期发展的投资者，逢低分批布局国泰国证新能源汽车(LOF) （160225）从而分散风险。
（4）周三美联储宣布维持0%-0.25%的基准利率不变，符合市场预期。美联储对当前经济修复的形势比较乐观，但仍认为未来具有不确定性，且没有给出政策实施细节导致了美股的下跌。后续若经济恢复持续向好或进一步支撑油价的上涨和通胀预期的抬升，黄金或迎来比较好的配置机会。
以下为正文：
周四市场波动较大，上午市场悲观情绪不断发酵，食品饮料、医药生物开盘即大幅下跌，分别带动主板和创业板下跌超过1%。下午市场否极泰来，半导体芯片异军突起，带动全市场开展反击，创业板指、沪深300相继翻红，但下午2点左右乐极生悲，各指数又出现一轮跳水，收回部分反弹成果，最终多空双方握手言和，各指数收十字星，上证综指下跌0.41%，沪深300下跌0.53%，创业板指上涨0.1%。行业方面，最近顺周期明星汽车、电气设备、机械设备涨幅居前，食品饮料、休闲服务、农林牧渔跌幅居前。全市场成交额稍有提升，略超7500亿元。
陆港通北向资金又经历了纠结的一天，上午小幅买入，下午追涨杀跌不亦乐乎，全天净买入4.39亿元。
来源：Wind
3月以后北向资金的持续流入助推了A股市场的一轮行情。但7月以来，北向资金却开始转向。很多投资者包括机构都看好外资重新流入，毕竟国内经济率先走向复苏，从十年国债收益率来看，中美利差持续扩大达到近十年高位，且7月以来人民币相对美元大幅升值。但为什么外资没有买股票呢？
根据国泰君安研究所的观点，在国内流动性边际收紧，以及外部风险恶化的情况下，外资风险偏好降低。7月以来外资虽然在在卖股票，但是买了大量的利率债这样的低风险资产。另外，外资偏好的食品饮料、医药等消费板块上半年涨幅较大，估值也处在历史高位，短期有止盈减仓的需求。
所以外资的重新流入要看流动性是否稳定，外部风险能否缓和，风险释放是否充分。另一方面目前外资也在增配估值较低，受益于经济修复的顺周期板块。中长期来看随着我国资本市场对外开放的扩大，外资流入是大趋势不会改变，其配置或将会回到优质的消费和科技行业上来。
我们此前曾经提到，市场想要企稳，需要创业板小市值股票的炒作告一段落。9月以来市场一个重要问题是大量活跃资金在创业板进行小市值股票的炒作，分流了大量资金，有几个交易日创业板成交额甚至超越了上证综指。机构在顺周期板块里发掘个股，游资在创业板中猛炒小市值股票，前期强势板块如消费、医药、科技、军工等又经历了全面回调，市场无法形成合力。上周创业板小市值股票在各大主流媒体的围攻下，经历了惨烈的杀跌，成交额逐步降低，资金回流其他板块引发了本周的反弹。
来源：Wind
从好的方面来看，上周市场在下跌的过程中成交额逐步降低，最近两天市场回调过程中成交额也未出现放大，说明卖出的力量逐渐衰竭，短期可能处在一个底部区域中。不过看到创业板的成交额仍然接近甚至高于上证综指，创业板小市值股票的博弈情况仍在，说明创业板小市值股票资金的流出是一个过程，并非一蹴而就，对应反弹的节奏不一定会像7-8月一样高举高打，部分板块出现连续大幅上涨的局面，可能会像本周一样涨涨跌跌，底部逐渐上移。
在这个过程中，值得关注活跃资金从创业板小市值股票中撤出后会进入哪个板块，获得资金关注的板块成交额可能放大，并可能在弱势的市场中表现得相对强势。这些板块在市场的反弹中可能会取得超额收益。我们近期多次提到的半导体芯片板块就可能具备这种特征，半导体芯片从7月中旬开始下跌，下跌的幅度和时间都比较充分，短期成交额有所放大，可以观察国泰CES半导体芯片行业ETF联接C （008282）的表现是否具有持续性。此外国泰中证申万证券行业指数(LOF) （501016）由于成交额一直没有快速放大，从反弹以来一直没有较好的表现，后续如果成交额水平扩大，国泰中证申万证券行业指数(LOF) （501016）可能会迎来短期机会。
目前市场整体波动率不低，而且震荡行情很容易两头打脸，对于交易水平一般的投资者，最好还是多看少动，逢低布局中长期看好的行业。从中长期来看，新基建仍然是目前政府大力推动发展的领域，最近遭遇了不同幅度的回调，也给了之前没有配置的投资者一个更好的配置机会。看好新基建的投资者可以通过5G三剑客国泰CES半导体芯片行业ETF联接C （008282）、国泰中证全指通信设备ETF联接C （007818）还有国泰国证新能源汽车(LOF) （160225）分批配置或定投，分享行业成长带来的长期价值。国泰中证生物医药ETF联接C （006757）最近回调幅度不小，但本身其实也属于科技新兴产业，短期主要是在博弈疫苗的预期，中长期来看仍然是值得配置的好板块。
周四下午新能源汽车板块出现异动，成分股比亚迪拉升涨停。新能车ETF（159806）逆市上涨2.33%，已连续5个交易日上涨。
基本面来看，汽车消费大幅回暖，8月新能源汽车销量创历史同期最好成绩，同比大幅增长。短期催化因素也很多，比亚迪新款车型“汉”销售数据亮眼，子公司切入苹果产业链；另一电池巨头宁德时代增资先导智能，入股加拿大锂业公司，向产业链上下游渗透。
不过目前来看板块估值也很高，国泰国证新能源汽车(LOF) （160225）跟踪的中证新能源汽车指数PE估值达到了189倍，因此需要观察行业的业绩兑现情况，能否有效消化高估值。当然新能源汽车是一个长期确定性比较高的发展方向，我们预计业绩会在三四季度逐渐开始释放，建议在板块估值较高的情况下逢低分批布局从而分散风险。
周三美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布维持0%-0.25%的基准利率不变，符合市场预期。经济方面，美联储将2020年GDP增长预期由-6.5%上调至-3.7%，但下调了2021和2022年的经济预期；将2020年失业率预期由9.3%下调至7.6%，同时也下调了2021和2022年的失业率预期。
整体来看美联储对当前经济修复的形势比较乐观，但仍认为未来具有不确定性，一个是疫苗研发的情况，另一个是能否有进一步财政刺激落地。在此情况下美联储仍将维持宽松，虽然货币政策仍有空间，但也把部分责任甩给了财政，因此美联储没有给出超预期的政策承诺。美联储对未来经济表述的不确定性，和政策实施细节的缺失也导致了美股的下跌。
另外，本次议息会议重申允许通胀水平在一段时间内突破2%的目标上限，与8月底美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行会议上讲话内容一致。目前名义利率被美联储的债券购买行为压在了低位，本次会议的立场继续打开了通胀的空间，对于黄金资产而言就需要观察通胀的情况。
受飓风干扰生产，美国原油库存下降，以及疫苗的乐观预期影响下，近期油价连续反弹，周三NYMEX原油更是大涨近5%。后续若经济恢复持续向好或进一步支撑油价的上涨和通胀预期的抬升，黄金或迎来比较好的配置机会。尤其在今年低基数的情况下，明年上半年美国的通胀水平可能会比较高。小伙伴们可以关注一下国泰黄金ETF联接C（004253）的投资机会。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。国泰国证新能源汽车为指数型基金，国泰CES半导体芯片ETF联接C、国泰中证生物医药ETF联接C、国泰中证全指通信设备ETF联接C为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此以上基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。国泰黄金ETF联接C投资对象为国泰黄金ETF，预期风险与收益水平与黄金资产相似，不同于股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该产品特性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。
- 国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)
- 国泰黄金ETF联接C(004253)
- 国泰中证申万证券行业指数(501016)
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