进入六月份以后,周期行业出现明显复苏。化工行业处于产业链中上游,受经济复苏催化明显,价格出现明显回升。东方基金认为,作为反映行业景气度指标的中国化工品价格指数(CCPI)从4月初最低的3186点反弹至8月底的3609点,反弹幅度为13.27%,目前仍处于历史百分位10%左右,刚刚超过15年低点。随着全球流动性的增强,上游大宗品有望再迎来一轮新的牛市。

东方基金分析称,目前压制化工产品价格主要因素仍然是库存。疫情导致大多数企业在上半年积压了大量库存。短期来看,这些库存有望在10-11月之间完成去化;中期来看,随着经济灰度,下游开启补库存周期,2021年周期行业整体库存偏低,价格易涨难跌。

东方基金指出,5月以来,油价出现明显反弹,布伦特原油价格在$40/bbl-$45/bbl之间震荡,油头化工品价格也随之出现明显复苏。随着时间推移,疫苗成功概率逐渐加大,经济将趋于正常发展,相关上游大宗产品的需求也将恢复正常。预计21年油价将保持在$50/bbl之上,一旦流动性再次出现宽松,油价有可能再次恢复上行趋势。

短期来看,东方基金认为,化工行业可能仍有开工率、库存等因素压制行业上行。但一旦疫情得到遏制,下游将开启补库存周期,需求恢复+补库存将短期导致供不应求的局面。根据库存周期理论,此轮补库存有望持续6-10个月。明年周期行业将迎来复苏,建议持续关注。

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