新能源行业排产提升仍在延续，9月环比上升幅度维持在10-20%之间

1.行业和重点公司跟踪：

2.行业比较观点：新能源车>光伏>风电>工控

新能源汽车作为高估值板块此前有一定压力，自5月以来的行业排产提升仍在延续，目前看9月环比上升幅度维持在10-20%之间，从绝对值看，基本主流上市公司的单月产销量都已经创出历史新高，三季度拐点明确，建议增配电动车龙头；光伏传言十四五规划上调，中长期预期抬升，整个板块估值预计仍将有抬升，建议适度减仓，行业扩产速度提升背景下，设备环节预计最为受益，其次扩产较少的硅料环节将有价格弹性，一体化龙头也将受益；风电也将受益新能源发电占比提升；PMI、GDP等数据持续超预期，整体经济数据偏积极向好，反映了海外需求回升及国内生产改善，且下半年口罩机订单有复苏态势，建议重点关注。

光伏十四五规划传言点评：

十四五规划中，非化石能源占比传言会上调

l 定义：非化石能源占比=非化石能源消费总量/一次能源消费总量，其中非化石能源主要是各类新能源发电，一次能源消费中还包括煤炭、石油、天然气为代表的化石能源；一次能源消费量以标准煤为单位进行计量，2019年我国一次能源总消费量为48.6亿吨标准煤；

l 上调背景：非化石能源占比是体现能源结构转型的重要指标；十三五非化石能源目标为15%，2019年已提前实现；原目标2030年达到20%，目前正在制定十四五目标，传言自上而下推动提前完成目标，十四五末有望上调至18-20%；

l 政策节奏：目前能源局仍处于十四五规划编制初期，预计11月底形成征求意见稿，明年春节后正式落地；

中长期需求预期抬升

l 此前十四五需求预期，光伏年均50-60GW，风电25-30GW左右；

l 中期政策将引导市场预期上修，实际测算中，核心假设包括全社会一次能源消费总量年均增速、非化石能源占比、风光比例分配；下表为不同情形假设下的新能源年均装机敏感性测算，非化石能源占比每1个点调整对应新能源装机差异在25GW左右，弹性较大；当占比提升至19%-20%，年均新增装机突破100GW，最乐观可达到150GW左右；

l 市场预期层面，光伏年均新增预期上修至70-80GW，风电在30-40GW，上修幅度在30-40%左右，暂无法证伪；光伏海外增速预期也较为乐观，预计年均新增幅度在20-30%左右，25%假设下对应2025年新增装机达到250GW左右，在2025年光伏装机400GW的预测下对应十四五全球年均需求增速27%；

投资建议

l 当前光伏行业仍处于旺季，市场认可度较高，十四五的的乐观预测也将进一步抬升中长期的需求预期，短期股价预计将呈现估值层面的迅速抬升；考虑到板块前期涨幅较大，市场对今明年业绩预测已较为乐观，以及政策落地节奏的不确定性，不建议在短期情绪迅速升温中大幅加仓，持仓较重领导可以趁机适度减仓；

l 可以增配的细分方向：1）设备环节，短期已呈现拐点向上，此前市场担心扩产持续性进而影响估值水平，中长期需求预期抬升将有助于平滑扩产周期波动，建议关注各环节主设备公司；2）硅料环节，扩产周期最长，且短期除通威外暂无其他新增扩产动作，盈利改善确定；3）逆变器环节，相关标的除海外市场拓展加速外，储能逆变器也将是拔估值看点；4）其他一体化龙头及细分制造领域龙头建议关注；

建信新能源行业股票

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

# 行业分析#