【投股票，优选质量好的，关注501069质量基金！】

截至2020.9.17，质量基金近六月净值增长高达34.35%，近一年净值增长高达37.30%!


公司作为动力煤龙头企业，未来产能有增长，浩吉铁路远期也有助于扩大公司市场份额。三季度以来，坑口煤价持续走强，加之公司处置隆基股份的投资收益，利好全年业绩预期。公司现金流进一步充沛，盈利能力良好，具备长期高分红能力，估值修复空间明确。

动力煤龙头公司，产能成长有保证。公司目前在产矿井合计产能1.1亿吨；小保当二号井投产在即，预计2021年新增产能1300万吨。公司97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤矿资源区，开采成本低，开采效率高，盈利能力领先行业。此外，公司控股股东陕煤集团近年陆续有优质产能投产，远期“榆神四期”预计规划建设数个千万吨级矿井，根据避免同业竞争协议，集团资源储备也有助于上市公司未来产能扩张。

浩吉铁路开通将有助于公司扩大南方市场份额。浩吉铁路相比目前的铁水联运成本下降约20元/吨，运输时间也将大幅缩短，或将逐步引发“北煤南运”格局的变化，而公司控股的靖神铁路可连接小保当与曹家滩矿并最终接入浩吉铁路，有助于扩大自产煤销售版图，未来也可增加贸易煤销量。远期看，公司与下游电厂形成稳定的合作关系后，“两湖一江”区域将成为公司稳定的增量市场。

盈利能力稳定+投资收益加持，长期高股息率有望持续。公司目前资本开支规模较低，负债率不到40%，现金流充裕，在近几年新建矿井资本开支结束后，长期年均自由现金流有望回升至150亿左右，叠加公司长周期ROE料可达到13%左右，这些因素都将为持续高分红提供支撑。而今年处置隆基股份股权获得的投资收益则有望为公司分红锦上添花。按照40%的分红率计算，测算目前股价对应的股息率超过6%。

投资建议：考虑处置隆基股份股权给公司贡献的投资收益，上调公司2020~2022年EPS预测至1.32/1.23/1.29元（原预测为1.27/1.18/1.23元），对应2021年P/E10x。

来源：Wind、中信证券

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


投资有风险，参与需谨慎！

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