A股or港股，投资性价比哪家强？

Q .9月3号以来美国科技股遭抛售。美国科技股大跌的原因是什么？对港股市场有什么影响呢？

程彧：美股科技股近期回调，主要还是由于前期涨幅过大过快导致的估值压力。

短期内美股科技股的回调或影响港股科技板块的情绪，尤其是一些估值参照美国科技股定价的公司，其受影响或更直接一些。

另一方面，港股科技股的回调正好也提供了我们配置优质中国核心资产的机会。

中长期来看，相对于部分美国科技公司，部分港股科技股盈利能力更强、增速较高而估值相对偏低，表明这些港股科技股当前的盈利与估值的匹配性更佳。

Q .近期中概股加速回流，中概股的回归可能为港股市场带来哪些机会？

程彧：一个市场的长期吸引力并不在于估值，而是拥有伟大的公司。

从长期来看，投资回报的核心来源于ROE(净资产收益率)。

随着更多具有可持续的、ROE相对较高的核心资产公司赴港上市，港股的整体ROE水平有望不断提高，吸引力不断上升，这是港股市场未来有望持续向好的核心基础。

Q .当前港股估值仍处于历史低位，而当前美债利率水平也处于历史低位，您认为目前投资港股市场的性价比如何？

程彧：当前，港股估值处于历史低位水平，而风险溢价水平处于历史高位水平，因此港股具有明显的吸引力。

短期内，包括中美摩擦在内的一些风险因素或压制国际资本的风险偏好。但是我们认为，进入四季度以后，风险因素有望弱化和改善；

除此之外，四季度全市场的盈利增速有望明显改善，市场有望在四季度的中后期开启戴维斯双击（戴维斯双击：指公司利润持续增长使得每股收益提高，市场给予的估值相应提高，股价也得到了相应提高上涨）的上升周期。

Q .对比目前A股风格再平衡的情况，您认为当前港股和A股谁更具有吸引力？港股的优势在哪里？

程彧：从估值和风险溢价的角度，相对A股，港股吸引力可能更大。

不过，近期由于中美摩擦等风险事件对港股的风险偏好影响较大，所以短期内两地市场的表现可能不会有明显差异。

中期来看，由于港股估值更低，且对企业盈利和中美摩擦等风险因素更敏感，随着未来市场整体盈利增速的改善和风险事件的缓和，港股有望呈现更好的表现。

Q .展望四季度，您认为年内港股市场哪些行业可能出现较好的投资机会？

程彧：四季度我们主要看好以下行业：

服务消费：主要包括游戏、电商、本地生活和免税等

计算机：主要包括SAAS（软件服务）和云计算等

电子：主要包括苹果产业链和半导体国产替代等

医药：主要包括创新药、CRO（医药研发合同外包服务）和高端器械国产替代等

新能源：主要包括新能源汽车产业链和光伏等

食品饮料：主要包括乳制品和白酒龙头等

非银：主要包括部分券商和保险龙头等。

此外，当前我们亦看好国防军工和银行行业的配置价值。

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