2020年A股下半年开局以来,市场板块间的轮动有所加快,成长风格再也不像上半年般“压倒性”占优。

以申万一级行业为例,刚刚过去的八月份,食品饮料上涨12.04%,国防军工上涨6.96%,银行上涨4.77%,非银金融上涨1.75%,家用电器上涨0.64%,生物医药下跌2.77%,电子下跌1.34%,通信下跌0.85%,计算机下跌0.27%。

即使是消费、科技、医药三大主流赛道内,各自的细分板块也有较明显的分化迹象。

从最新曝光的二季度末“聪明钱”配置情况来看,2020上半年陆股通和QFII资金合计持股数量占总股本比例超过20%的有3只个股,从配置风格来看,价值与成长兼有,同时细分行业龙头股特征比较明显。

尽管市场短期出现了一定的震荡整固现象,但是坚定看好A股中长期投资价值的投资者仍不在少数。也有专业机构投资者认为,上半年流动性驱动的高估值板块可能会出现分化,进而转向盈利复苏明显或者业绩增长较确定性的顺周期板块(并不一定就是低估值)。

不管市场最后会如何演绎,司令觉得下半场挑选基金的关键还是应该挑选偏成长型选手。基金经理既要具备“自上而下”的投研框架,能从中观行业出发,关注符合时代发展趋势的新兴产业或者有成长性的行业,同时还应该具备“自下而上”挖掘具有明显市场或技术优势的行业龙头的能力。因为龙头公司具备商业模式、盈利模式或是管理层机制方面等优势,未来发展空间更大。另外,组合配置上最好能相对均衡分散些,不要特别押注某个行业,重视公司业绩成长性,深入研究企业优势,通过长期持股获取中长期收益。

司令上个月介绍过一位成长型投资选手——国泰基金经理徐治彪,其投资风格就具备以上几个显著特征。采用“核心+卫星”配置策略,精选估值合理且成长性突出的优质公司构造核心组合,结合市场情绪和公司基本面构造卫星组合,重选股、轻择时,注重上行空间,淡化短期波动,从而实现长期投资与短期投资、稳健投资与超额收益之间的平衡。

其代表产品是国泰大健康股票,不管是绝对收益还是超额收益表现都非常优秀。组合在保持对于医药、消费两个板块的高仓位配置以外,还先后配置过周期、中游制造、TMT等板块标的。下面,让我们一起再来具体看看。

01长跑中优势明显,回撤控制出色

Choice数据显示,截止2020年9月1日,徐治彪从2017年10月30日起独立管理国泰大健康股票以来,任期回报125.81%,同期沪深300收益率为20.76%),超额收益非常明显。最近一年来收益率为108.36%,同类排名近前1%(13/1242),最大回撤18.79%,夏普比率0.47,回撤控制出色。尤其是2019年下半年以来,任意一天买入并长期持有获得正收益概率较高,并且随着持有时间的增加,所获得的收益均值逐渐增长。长期来看,业绩回报远超大盘指数。另外一只管理时间较长的是国泰研究精选两年持有混合,从2019年12月24日起管理至今,任期回报80.57%,同期沪深300收益率21.27%,超额收益同样非常明显。

02深度精选个股,重仓股换手率低

从国泰大健康最近连续十个季度重仓股名单来看,徐治彪偏好具有成长性的行业龙头,擅长研究挖掘优秀成长公司,并且敢于长期重仓持有,从而赚取公司长期成长所带来的的投资回报。从下图可以看出,重仓股偏向大中盘成长风格,其中不少个股个股持有时间均超过两年。另外,基金前十大重仓股的占比稳定高于70%,持股集中度较高,重仓股持有时间较长、稳定性较高,这体现出基金经理对上市公司的深入研究以及坚定持有的信心。


03“核心+卫星”策略,均衡配置风格


从国泰大健康的历史行业配置情况来看,基金经理徐治彪并未局限于健康主题下的消费和医药,而是通过把握不同行业板块的投资机会,为投资者带来更好的投资回报,这就是司令经常介绍的“核心+卫星”组合策略。医药和消费两个板块一起构成了国泰大健康投资组合的底仓配置,同时基金经理还择机配置了周期、中游制造等与经济周期强相关性的板块个股。在把握投资机会的同时,还适度分散了组合风险。

综合来看,徐治彪呈现偏好成长、偏好消费、偏逆势思维、偏长周期产业思维的投资风格。不仅聚焦价值中枢回归型和细分产业成长型,同时还聚焦内需市场和产业升级方向,将医疗健康、消费服务、核心制造作为长期重点配置方向,也会根据宏观经济对金融地产等周期性行业进行一定的配置。

由徐治彪拟任基金经理的国泰研究优势混合(代码:009804)已于9月14日起发行,同样以自下而上精选个股为主,辅以自上而下的宏观和行业判断,但又不是偏主题型的基金,这有助于基金经理更好的发挥投资能力。正如开头时司令所说,市场近期呈现震荡格局,板块也有明显的分化,下半场精选个股的重要性可能要远胜过挑选赛道。那么,如何在左侧进行长期重仓布局,赚钱估值业绩双升的投资回报?如何在全市场挖掘长周期具备持续成长性、高现金流、高ROE的公司?或许我们需要的正是像徐治彪一样拥有“大道至简、慢即是快”投资理念的基金经理。

文章来源:养基司令

备注:观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不代表未来表现。国泰大健康成立于2016.2.3,徐治彪自2017年10月30日起管理,该产品2016年-2020年上半年增长率/业绩基准(%):25.30/14.61,23.54/2.83,-23.45/-27.80,81.60/16.06,44.56/15.80。国泰研究精选成立于2019.12.24,徐治彪自基金成立日起管理,该产品2020年上半年增长率/业绩基准(%):43.92/0.45。国泰研究精选采用逐笔计提法提取业绩报酬,若单个基金份额持有人的单笔份额在其持有期间的年化收益率超过业绩报酬计提基准(8%)时,按照超过业绩报酬计提基准部分的20%提取业绩报酬。基金业绩报酬在基金份额持有人赎回/转出基金份额或基金合同终止清算时收取。业绩报酬计提基准并不代表基金保证其取得最低收益的承诺。国泰研究优势是混合型基金,投资人购买基金时应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件、了解该基金的具体情况,选择风险匹配的产品。

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